Revers à la barre des 5000 : Pourquoi l'or n'a pas pu servir de valeur refuge en période de crise géopolitique ?

Avec l’aggravation de la situation au Moyen-Orient, le Brent maintient un niveau élevé de 100 dollars par baril. Selon l’expérience traditionnelle, les conflits géopolitiques ont tendance à faire augmenter la prime de crise de l’or. Cependant, dans cette nouvelle crise, l’or a montré une réaction nettement atténuée, sans exploiter pleinement ses qualités de refuge. Face aux risques géopolitiques persistants entre les États-Unis et l’Iran, l’or a connu une forte correction au début du conflit : une chute de 4,38 % le 3 mars, franchissant la barre des 5000 dollars l’once, enregistrant la plus grande baisse journalière depuis janvier 2026 ; au 18 mars, le prix de l’or a chuté de plus de 6 % par rapport à avant le déclenchement du conflit, se maintenant actuellement autour de 5000 dollars l’once ; le ratio or-pétrole a également reculé depuis ses sommets temporaires.

Par ailleurs, le marché reproduit le scénario observé au début du conflit russo-ukrainien en 2022, avec une vente simultanée des actifs risqués et refuges. Le dollar continue de se renforcer, l’or, les obligations américaines et le franc suisse s’affaiblissent simultanément, les anticipations de baisse des taux par la Fed se resserrent nettement, et le marché revalorise un chemin de taux plus élevé et plus durable, adoptant une structure inverse à celle de 2022. Lorsqu’une transformation radicale de la structure du marché se produit, la corrélation entre les actifs s’inverse. Une hiérarchie se reconfigure au sein des actifs refuges : le dollar remplace l’or comme premier choix de refuge, les fonds migrent en priorité vers le système dollar lorsque l’incertitude augmente, plutôt que vers l’or sans rendement ; récemment, la corrélation entre obligations américaines et actions américaines est redevenue positive, mais les obligations américaines n’ont pas réussi à jouer leur rôle de refuge.

Récemment, l’or et le marché boursier ont montré une forte corrélation dans leurs mouvements, montant et descendant ensemble. Les stratégies traditionnelles de couverture actions-obligations ou actions-or ont échoué par intermittence lors des risques extrêmes. Ce type de vente désordonnée, sans distinction, reflète généralement une pression extrême de liquidité sur le marché, indiquant une profonde dé-risqueification.

Effet de contagion de la liquidation de liquidités et brève renforcement du dollar

Tout d’abord, lors du déclenchement du conflit et de la montée en flèche de la volatilité boursière, l’or est souvent entraîné dans une vague de vente généralisée pour désendetter, les investisseurs vendant fréquemment de l’or pour couvrir leurs marges, servant ainsi de source de liquidité. Lorsque l’indice de panique VIX s’envole, que les investisseurs font face à des pressions de marge, à des impacts sur la valeur à risque (VaR) et à des besoins de rééquilibrage de portefeuille, ils privilégient la vente d’actifs très liquides pour obtenir des liquidités. En raison de sa liquidité exceptionnelle, l’or devient souvent le premier actif à être liquidé.