Feihuai Innovation reçoit un avertissement écrit pour violation lors de son IPO : distribution de dividendes de 200 millions avant le dépôt de dossier, les courtiers recommandent la prudence lors de l'achat

AI · Pourquoi la racine des défauts de contrôle interne dans une innovation rapide ?

**« Port de commerce Observateur » Wang Lu

Sur la voie de l’introduction en bourse, depuis juillet 2022 jusqu’à présent, Shenzhen Feishu Chuangxin Technology Co., Ltd. (ci-après, Feishu Chuangxin; 03355.HK) a déjà consacré trois ans et demi.

De l’IPO sur A-share à celle sur la Bourse de Hong Kong, Feishu Chuangxin est enfin sur le point d’entrer sur le marché des capitaux.

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Procédure d’IPO comportant des violations, avertissement écrit

Le 13 mars, Feishu Chuangxin a publié une annonce de lancement sur la HKEX, avec une période de souscription du 13 au 18 mars, et prévoit une cotation sur le marché principal de la HKEX le 23 mars 2026.

Le prix de l’offre initiale est compris entre 35,2 HKD et 41,6 HKD par action, avec une émission globale de 40 millions d’actions H, représentant 10 % du total des actions après émission, avec une option de surallocation de 15 %, et un montant total de collecte d’environ 1,408 milliard HKD à 1,664 milliard HKD (hypothèse sans exercice de l’option de surallocation).

Selon le prospectus et Tianyancha, Feishu Chuangxin a été fondée en avril 2009, spécialisée dans la recherche, la conception et la vente d’équipements clés et de pièces détachées pour le domaine des communications réseau. Elle a développé plus de 80 000 SKU d’équipements clés et de pièces détachées, notamment des modules optiques, câbles haute vitesse, équipements réseau, connecteurs et fibres optiques, produits de gestion de câblage optique, équipements de transmission optique, câbles en cuivre, instruments de test, etc.

Sur le chemin de la cotation, Feishu Chuangxin a connu des obstacles considérables.

Le 5 juillet 2022, la société a soumis une demande d’introduction sur le marché principal de la SZSE, avec le sponsor China Merchants Securities. Après deux séries de questions et réponses, la société a volontairement retiré sa demande en mai 2024, moins de deux ans après, l’IPO sur A-share ayant échoué.

Cependant, même après le retrait volontaire, le 10 janvier de cette année, la SZSE a publié trois lettres de supervision concernant des violations lors de la déclaration d’IPO de Feishu Chuangxin.

Selon la supervision sur site de la SZSE, premièrement, le contrôle interne lié au système d’information de Feishu Chuangxin présente des défauts, ne parvenant pas à afficher avec précision les ventes de produits, les commentaires, etc. ; deuxièmement, la société ne conserve que les logs d’opération du système sur une période de six mois depuis juin 2023, ce qui ne correspond pas à la réalité ; troisièmement, la société n’a pas établi de règles internes pour la gestion des opérations de contre-comptabilisation et de contre-approbation, permettant à des employés ayant accès au système financier d’effectuer ces opérations sans approbation, révélant un défaut de contrôle interne dans le système financier, avec des incohérences dans les réponses aux questions.

En tant que premier responsable de la divulgation d’informations, Feishu Chuangxin n’a pas garanti la véracité, l’exactitude et l’intégralité des documents de demande d’émission et des informations divulguées, ce qui constitue une violation des règlements. De plus, le contrôleur réel, président du conseil et directeur général, Xiang Wei, a manqué à son devoir de sincérité et de bonne foi, n’ayant pas veillé à l’établissement d’un système de contrôle interne solide, ni garanti la véracité, l’exactitude et l’intégralité des documents de déclaration tels que le prospectus, étant responsable de ces violations.

En vertu des articles 72 et 74, troisième point, du « Règlement d’examen », le centre d’examen de la SZSE a décidé d’émettre un avertissement écrit à Shenzhen Feishu Chuangxin Technology Co., Ltd. et à Xiang Wei. Le sponsor du projet, China Merchants Securities, ainsi que les représentants du sponsor Yang Meng et Liu Xingde, ont également reçu un avertissement écrit.

Les comptables auditeurs Deloitte Hua Yong et les signataires du projet, Fang Shaofan et Lin Xiqian, ont été soumis à un avertissement écrit.

Pour cette cotation à Hong Kong, Feishu Chuangxin est soutenue par un consortium de sponsors comprenant China International Capital Corporation, CITIC Securities International et China Merchants Securities International, une équipe prestigieuse.

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Avant la soumission, dividende de 200 millions, les courtiers recommandent la prudence

Sur le plan financier, de 2022 à 2024, ainsi que pour les trois premiers trimestres de 2025 (période de rapport), la société a réalisé des revenus respectifs de 1,988 milliard, 2,213 milliards, 2,612 milliards et 2,175 milliards de RMB, avec des bénéfices nets respectifs de 365 millions, 457 millions, 397 millions et 423 millions de RMB, et des bénéfices ajustés de 388 millions, 470 millions, 408 millions et 461 millions de RMB. La marge nette est respectivement de 18,3 %, 20,6 %, 15,2 % et 19,5 %, et la marge brute de 45,4 %, 49,4 %, 50 % et 52,6 %. Globalement, à l’exception de la baisse du bénéfice net en 2024, les indicateurs clés de la société continuent de s’améliorer.

En 2025, Feishu Chuangxin prévoit un chiffre d’affaires de 2,966 milliards de RMB, en hausse de 13,55 %, et un bénéfice net de 601 millions, en hausse de 51,4 %.

Concernant les coûts, durant la période, les dépenses de vente et de distribution ont été respectivement de 271 millions, 339 millions, 488 millions et 390 millions de RMB, représentant 13,6 %, 15,3 %, 18,7 % et 17,9 % du total des revenus ; les frais généraux et administratifs de 170 millions, 175 millions, 210 millions et 162 millions de RMB, soit 8,6 %, 7,9 %, 8,0 % et 7,4 % ; et les dépenses de R&D de 99,82 millions, 110 millions, 144 millions et 124 millions de RMB, soit 5,0 %, 5,0 %, 5,5 % et 5,7 %.

Pour cette levée de fonds, la société indique qu’elle prévoit d’utiliser les fonds pour la R&D, notamment le développement de produits et le renforcement de la plateforme technologique complète ; améliorer la capacité de livraison sur les principaux marchés étrangers ; digitaliser ses solutions et services réseau ; et comme fonds de roulement et usage général.

Dans le prospectus d’IPO sur A-share, Feishu Chuangxin prévoit de lever 1,354 milliard de RMB, dont 574 millions pour la construction d’un parc industriel d’équipements de communication réseau intelligent, 281 millions pour la mise à niveau de la plateforme Internet et du centre d’exploitation, 98,51 millions pour la mise à niveau du système d’information interne, et 400 millions pour le fonds de roulement.

L’entreprise, espérant une injection de plusieurs centaines de millions, suscite aussi des questions en raison de ses dividendes parallèles à la levée de fonds.

Avant la soumission à Hong Kong, cinq jours avant, le 22 mai 2025, Feishu Chuangxin a tenu une assemblée générale des actionnaires, approuvant un plan de distribution de dividendes en espèces pour 2024, avec un dividende de 5,56 RMB par 10 actions non cotées. Selon le prospectus, le capital social de Feishu Chuangxin est de 360 millions d’actions, ce qui signifie que le montant total de la distribution de dividendes est de 200 millions de RMB, représentant 50,38 % du bénéfice net de 2024.

Le prospectus indique que Xiang Wei détient 56,65 % des actions, contrôlant indirectement 4,51 % via Yuxuan Wenzhang, Yuxuan Jincheng et Yuxuan Chengzhang, pour un total de 61,16 % des droits de vote, étant ainsi l’actionnaire majoritaire. Cela signifie que Xiang Wei a reçu plus de 100 millions de RMB en dividendes.

Plus tôt, en 2022, la société a distribué 60 millions de RMB, et en 2020, 90 millions de RMB.

Il est à noter que, concernant la perspective de cotation de Feishu Chuangxin, le rapport de Guoyuan International Securities publié récemment indique qu’après l’introduction en bourse, la valeur de marché serait d’environ 16,6 milliards HKD, avec un ratio prix/bénéfice ajusté de 28,0X pour 2025, ce qui est raisonnable. Cependant, la dépendance aux chips achetés et à la production sous-traitée pour ses technologies clés soulève des prudences, recommandant une application prudente. (Produit par Port de commerce Finance)