Première décision de la Réserve fédérale sous les feux de la guerre au Moyen-Orient : Quelles révélations explosives Powell va-t-il faire ce soir ?

①Le président de la Réserve fédérale, Powell, tiendra ce soir sa deuxième dernière réunion de politique monétaire en tant que président ; ②Actuellement, l’opinion générale prévoit qu’en face de l’incertitude élevée provoquée par le conflit au Moyen-Orient, la Fed n’aura d’autre choix que de rester immobile cette semaine…

Le président de la Réserve fédérale, Powell, tiendra ce soir sa deuxième dernière réunion de politique monétaire en tant que président. Actuellement, l’opinion générale prévoit qu’en face de l’incertitude élevée provoquée par le conflit au Moyen-Orient, la Fed n’aura d’autre choix que de rester immobile cette semaine…

Le prix des contrats à terme sur les taux d’intérêt indique que la probabilité d’une baisse de taux lors de la réunion de ce soir par le Comité fédéral de l’Open Market (FOMC) est presque nulle — la fourchette cible des fonds fédéraux devrait rester entre 3,5 % et 3,75 %, sans baisse prévue dans un avenir proche. Selon les dernières prévisions de marché, les décideurs politiques ne considéreront un assouplissement qu’à partir de septembre, voire octobre, et même alors, il n’y aura au maximum qu’une seule baisse cette année.

Cependant, il est très probable que le camp des faucons et des colombes au sein de la Fed discutent ce soir de la manière dont la guerre au Moyen-Orient exerce une pression sur ses doubles missions, ainsi que de la possibilité que la baisse des taux pour faire face à la ralentissement économique, qui pourrait aggraver l’inflation déjà supérieure à l’objectif de la Fed depuis cinq années consécutives, devienne un sujet de débat intense.

“Chaque fois que la double mission de la Fed devient conflictuelle, les débats s’intensifient,” déclare Diane Swonk, économiste en chef chez KPMG. “La réalité est que, compte tenu du fait que l’inflation aux États-Unis (au-dessus de 2 %) dure depuis cinq ans et que le risque de sa consolidation s’accroît, la Fed n’a pas le luxe de l’ignorer comme d’autres banques centrales.”

Selon le calendrier, les responsables de la Fed publieront une déclaration après la conférence de presse à 2h00 (heure de Beijing) jeudi matin, suivie d’une conférence de presse de 30 minutes du président Powell. Étant donné que cette réunion est trimestrielle, le résumé des prévisions économiques (SEP), incluant le graphique des points de taux, sera publié simultanément avec la déclaration de politique monétaire, ce qui retiendra fortement l’attention des investisseurs…

Voici la prévision spécifique de Caixin sur la décision de la Fed ce soir :

① Quelles seront les modifications de formulation dans la déclaration après la réunion ?

Les analystes s’attendent généralement à ce que le FOMC mentionne dans sa déclaration la crise en Iran, suggérant que cette crise accroît l’incertitude géopolitique et économique des États-Unis. Les responsables devront peut-être aussi mettre à jour leur description du marché du travail pour refléter les fluctuations récentes des données d’emploi. Certains observateurs de la Fed se demandent également comment la Fed qualifiera l’inflation après la récente hausse des prix de l’énergie…

Il est à noter que le procès-verbal de la réunion de janvier de la Fed montrait que plusieurs responsables soutenaient l’ajout d’une formulation reconnaissant que la trajectoire future des taux comporte des “risques bilatéraux (de hausse ou de baisse)”, ce qui signifie qu’en cas d’inflation persistante, ils seraient ouverts à une hausse des taux. Selon une enquête auprès de médias spécialisés, près de la moitié des économistes pensent que cette formulation sera incluse dans la déclaration de ce soir, mais la faiblesse des données sur l’emploi et l’incertitude liée au conflit en Iran pourraient réduire le soutien à une hausse des taux.

Le journaliste renommé Nick Timiraos, surnommé “l’agence de communication de la nouvelle Fed”, a écrit plus tôt cette semaine que si cette modification était adoptée, cela pourrait marquer la première reconnaissance par la Fed que le cycle d’assouplissement pourrait être terminé.

Actuellement, plusieurs banques d’investissement de Wall Street ont publié leurs versions prévisionnelles modifiées de la déclaration de la Fed.

Goldman Sachs pense que la déclaration du FOMC pourrait reconnaître que la guerre en Iran augmente l’incertitude des perspectives, pouvant à court terme faire grimper l’inflation et freiner l’activité économique. La déclaration pourrait aussi décrire la croissance comme “modérée” plutôt que “solide”. En raison des dernières données sur l’emploi, le comité pourrait aussi revoir à la baisse sa description du marché du travail.

Morgan Stanley prévoit que la déclaration sera modifiée légèrement, et pense que la Fed reviendra à sa précédente formulation — que le taux de chômage “a légèrement augmenté mais reste bas”, plutôt que “montre des signes de stabilisation”. La banque prévoit que la déclaration maintiendra la formulation précédente concernant “l’ampleur et le moment des ajustements futurs de la fourchette des taux fédéraux”.

Morgan Stanley pense que la Fed est prête à ignorer la hausse globale de l’inflation due aux prix élevés du pétrole. La déclaration pourrait aussi continuer à indiquer que l’inflation reste élevée, même si elle pourrait mentionner la hausse des prix du pétrole depuis la dernière réunion de janvier.

② Y aura-t-il encore plusieurs votes contre ce soir ?

Lors de la réunion de janvier, deux membres du FOMC avaient voté contre — à savoir Milan et Waller, qui avaient tous deux soutenu une baisse de 25 points de base.

Actuellement, de nombreux analystes s’attendent à ce que 2 à 3 membres du FOMC votent encore en faveur d’une baisse de taux ce soir. En particulier, la récente déclaration de la membre du FOMC, Boman, qui a adopté une position plutôt dovish, augmente le risque qu’elle rejoigne le camp en faveur d’une baisse.

Waller a récemment déclaré que s’il constatait que le marché de l’emploi, solide en janvier, se détériorait en février, il voterait pour une baisse. La publication récente du “moins que rien en emploi non agricole” indique que c’est effectivement le cas. Milan a quant à lui appelé la Fed à réduire ses taux quatre fois cette année, et ce, dès que possible.

Timiraos indique que cette semaine, ces trois membres pourraient tous voter contre la hausse des taux. La question clé n’est pas tant le nombre de votes, mais le fait que ces trois membres ont été nommés par un président qui a explicitement demandé une baisse des taux. Depuis 1988, il n’y a jamais eu trois membres du FOMC votant collectivement contre la politique lors d’une même réunion.

Il est important de noter que le vote des membres du FOMC a un poids différent de celui des autres décideurs de la Fed, car les membres du FOMC ont un droit de vote permanent tant qu’ils sont en fonction, tandis que le droit de vote des présidents des banques régionales tourne chaque année.

Dans le secteur des banques d’investissement, Goldman Sachs prévoit également que trois membres du FOMC voteront contre la hausse, soutenant une baisse de 25 points de base, en raison des nouvelles données sur le marché du travail qui pourraient pousser Boman à rejoindre Milan et Waller dans leur position. Morgan Stanley prévoit également que ces trois membres soutiendront la baisse.

③ Quelles seront les modifications du graphique des points de taux ?

Le point central de la décision de la Fed ce soir pourrait être la première mise à jour du graphique des points de taux pour cette année. Les investisseurs auront ainsi une meilleure compréhension des perspectives des responsables quant à l’évolution des taux dans les années à venir.

(Le graphique des points de décembre dernier de la Fed)

En raison de l’incertitude extrême liée à la guerre, et du fait que l’impact économique dépend largement de la durée du conflit au Moyen-Orient, l’incertitude sur les prévisions économiques et de taux de la Fed est très élevée ce soir. L’ancien président américain Trump a laissé entendre que le conflit pourrait se terminer rapidement, en quelques semaines, mais cette déclaration est difficile à confirmer. Récemment, l’Iran a même menacé de faire grimper le prix du pétrole à plus de 200 dollars le baril.

Goldman Sachs prévoit que le graphique des points publié ce soir pourrait indiquer une médiane de taux pour 2026 comprise entre 3,25 % et 3,50 %, et pour 2027, 2028 et au-delà, entre 3,00 % et 3,25 %.

Cela signifierait une baisse de taux en 2026, suivie d’une autre en 2027, atteignant ainsi un niveau neutre. Cela correspond peu ou prou au graphique des points de décembre dernier. Goldman pense que certains responsables pourraient soutenir une baisse anticipée en raison des mauvaises nouvelles récentes sur le marché du travail, tandis que d’autres pourraient préférer retarder la baisse en raison des signaux d’inflation.

Bien sûr, comme mentionné plus haut, la prévision du graphique des points ce soir est très difficile, et les “points” que les responsables déposeront pourraient être très dispersés. Luke Tilley, économiste en chef chez Wilmington Trust, indique : “Étant donné la divergence des opinions au sein du comité, les prévisions seront très dispersées, il est donc très difficile de faire une prévision précise. Tous les facteurs fondamentaux évoluent rapidement, donc je m’attends à une grande variabilité dans les résultats.”

“L’agence de communication de la nouvelle Fed”, Timiraos, a déclaré mardi que la prévision du graphique des points pourrait dominer la réaction des marchés financiers à la réunion de cette semaine. Il faut noter qu’en décembre dernier, 12 des 19 membres du FOMC prévoyaient au moins une baisse cette année. Mais il suffit que 3 d’entre eux changent d’avis pour faire chuter la prévision médiane du graphique des points à zéro.

④ Comment la Fed pourrait-elle ajuster ses prévisions d’inflation et d’économie face au conflit au Moyen-Orient ?

Le dernier graphique des points de la Fed sera publié dans le résumé des perspectives économiques (SEP). Les responsables pourraient aussi donner des indications sur leurs prévisions d’inflation, de PIB et de chômage, permettant aux investisseurs de voir comment ils anticipent l’impact à long terme du choc pétrolier.

Avant cette réunion, l’indicateur d’inflation préféré de la Fed — l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) de base, excluant l’alimentation et l’énergie — a accéléré en janvier, atteignant 3,1 %, contre 2,6 % en avril de l’année dernière.

Timiraos souligne qu’une hausse des prévisions d’inflation rendrait plus difficile une baisse des taux, surtout pour ceux qui pensent que les taux actuels sont déjà proches d’un niveau neutre, ni stimulant ni freinant la croissance. Cependant, les membres plus dovish pourraient faire valoir que le choc sur les prix de l’énergie pourrait réduire la consommation des ménages, renforçant leur argument en faveur d’un maintien ou d’une baisse des taux.

Actuellement, le dernier résumé des perspectives économiques pourrait aussi montrer une révision à la hausse des prévisions pour 2026. Goldman Sachs prévoit notamment :

• une hausse de 0,2 point de pourcentage de l’inflation sous-jacente, à 2,7 % ;
• une hausse de 0,6 point de pourcentage de l’inflation globale, à 3,0 % ;
• une baisse de 0,2 point de pourcentage du PIB, à 2,1 % ;
• une hausse de 0,2 point de pourcentage du taux de chômage, à 4,6 %.

⑤ Quelles seront les points clés de la conférence de presse de Powell ?

Enfin, l’un des moments forts de la décision de ce soir pourrait encore être la manière dont Powell “ouvrira la bouche”.

Les analystes s’attendent à ce que Powell insiste sur le fait que les responsables ont besoin de plus de temps pour observer la durée du conflit avec l’Iran et évaluer ses effets en chaîne sur la croissance et l’inflation. Il pourrait aussi souligner la forte incertitude qui pèse sur l’environnement actuel, ainsi que la nécessité pour la Fed de maintenir une politique flexible.

BeiChen Lin, stratégiste en chef chez Russell Investments, indique que la décision de ce soir est presque acquise — la Fed maintiendra probablement ses taux inchangés en mars. Cependant, toute indication sur la trajectoire future des taux sera cruciale. En général, l’économie américaine reste solide, mais cela signifie que le seuil pour une nouvelle baisse des taux pourrait être assez élevé.

Une autre banque américaine, dans un rapport, note que “puisque le marché exclut presque totalement une baisse en avril, la capacité de Powell à guider le marché dépendra de la mesure dans laquelle ses déclarations reflètent le consensus du comité plutôt que sa propre opinion. La tâche de Powell ce soir sera donc difficile.”

Lors de la conférence de presse, les journalistes pourraient aussi demander si Powell prévoit de rester à la Fed après la fin de son mandat en mai. L’ancien président Trump a déjà nommé l’ancien membre du conseil d’administration de la Fed, Kevin Warsh, pour lui succéder. Mais le sénateur républicain de Caroline du Nord, Thom Tillis, a bloqué la confirmation de Warsh, promettant de ne pas soutenir sa nomination tant que le ministère de la Justice n’aura pas terminé ses enquêtes sur la Fed.

La semaine dernière, un juge américain a bloqué une assignation du ministère de la Justice datant de janvier, concernant des coûts de rénovation, et des documents judiciaires publiés la semaine dernière montrent que Powell a estimé qu’il était nécessaire de rester en poste au moins jusqu’à la fin de la procédure judiciaire.

Lors de sa récente conférence de presse, Powell a évité de répondre à ce genre de questions, et il n’est pas clair dans quelle mesure il participera aux discussions.