FCMB franchit l'obstacle de la licence de 500 milliards de nairas alors que les bénéfices augmentent, mais l'action reste sous-évaluée

FCMB Group Plc a franchi une étape réglementaire importante, en levant avec succès 500 milliards de Naira, permettant à sa filiale bancaire de satisfaire à l’exigence de capital pour la licence bancaire internationale fixée par la Banque centrale du Nigeria.

La recapitalisation place FCMB parmi les banques ayant satisfait aux nouveaux seuils de capital de la banque centrale alors que le secteur bancaire nigérian subit sa restructuration de capital la plus importante.

Les levées de capitaux importantes suscitent généralement des inquiétudes concernant la dilution des actions, car l’émission de nouvelles actions répartit les profits sur une base d’actionnaires plus large.

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Dans le cas de FCMB, le nombre d’actions en circulation est passé de 39,6 milliards en 2024 à environ 42,8 milliards en 2025, reflétant l’impact de la levée de capitaux.

La dynamique des bénéfices s’accélère

Cependant, les résultats de 2025 montrent qu’une forte croissance des bénéfices a masqué l’effet de dilution.

Pour l’année se terminant en 2025, FCMB a enregistré un bénéfice avant impôt de 200,9 milliards Naira, soit une augmentation de 80 % par rapport à 111,9 milliards Naira l’année précédente. Le bénéfice après impôt a bondi de 141 % à 176,9 milliards Naira, principalement grâce à l’expansion des revenus d’intérêts, qui ont dépassé 1 billion.

Malgré la base d’actions plus large, le bénéfice par action a rebondi à 3,96 Naira en 2025, contre 2,46 Naira en 2024, indiquant que la croissance des profits a dépassé la dilution.

Au-delà de la hausse d’un an, la trajectoire des bénéfices de la banque s’est améliorée de manière significative ces dernières années. Entre 2021 et 2025, le BPA de FCMB est passé de 1,05 Naira à 3,96 Naira, ce qui implique un taux de croissance annuel d’environ 39 %.

Pourtant, l’action continue de se négocier à des multiples de valorisation relativement modestes. À ces niveaux, FCMB se négocie à environ 3,28 fois le bénéfice, 0,73 fois la valeur comptable, et environ 0,53 fois le chiffre d’affaires.

En utilisant les bénéfices projetés de la banque de 62,6 milliards Naira pour le premier trimestre et 67,9 milliards Naira pour le deuxième trimestre, FCMB pourrait générer environ 260 milliards Naira de bénéfices en 2026 si la dynamique de croissance est maintenue dans la seconde moitié de l’année. Cela impliquerait un bénéfice par action d’environ 6,1 Naira.

Au prix actuel d’environ 13 Naira, l’action se négocie donc à environ 2 fois le bénéfice futur, une décote importante par rapport à la plupart des pairs bancaires nigérians, dont beaucoup se négocient entre 3x et 6x le bénéfice.

Même une revalorisation modérée vers la moyenne sectorielle pourrait réduire considérablement cet écart de valorisation.

Les risques subsistent, mais les perspectives sont plus solides

La sortie de la banque de la tolérance réglementaire a entraîné une forte augmentation des provisions pour créances douteuses, car les expositions restructurées précédemment ont été réévaluées selon une classification réglementaire plus stricte.

• Les pertes nettes de dépréciation sur les instruments financiers ont augmenté à 86,0 milliards Naira en 2025, contre 41,2 milliards Naira en 2024, la majeure partie de cette hausse étant due aux charges de dépréciation des prêts, qui ont atteint 92,5 milliards Naira contre 43,8 milliards l’année précédente.
• Bien que les recouvrements sur des prêts précédemment radiés aient aidé à compenser une partie de la charge, des coûts de crédit élevés pourraient continuer à peser sur la rentabilité si la qualité des actifs se détériore davantage.

Perspectives

Cependant, la marge nette d’intérêt croissante de la banque, une base de capital plus solide et une augmentation des dépôts suggèrent que la banque est mieux positionnée pour absorber ces risques qu’il y a un an.

• Les perspectives de bénéfices de la banque restent également solides. Sur la base des bénéfices projetés de 62,6 milliards Naira pour le premier trimestre et 67,9 milliards Naira pour le deuxième, FCMB pourrait générer environ 260 milliards Naira de bénéfices en 2026 si la dynamique de croissance se maintient dans la seconde moitié de l’année.
• Si cette dynamique se poursuit, une hausse vers 16 Naira par action dans les six prochains mois laisserait encore l’action à des multiples relativement modestes tout en reflétant mieux la rentabilité améliorée et la position de capital renforcée de la banque.

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