"Dix ans d'alliance conjugale" connaît de nouveaux rebondissements, la fusion d'absorption de Xiangcai par Dazhihui est soudainement suspendue

Le 15 mars, Xiangcai Shares et Dazhihui ont publié simultanément des annonces, concernant une opération de fusion par échange d’actions entre Xiangcai Shares et Dazhihui, ainsi qu’une levée de fonds associée. En raison de la date d’expiration des données d’évaluation dans le dossier de déclaration, le 14 mars, la Bourse de Shanghai a suspendu l’examen de cette transaction conformément aux règles en vigueur.

Les deux sociétés ont indiqué que cette suspension n’aurait pas d’impact majeur sur la transaction, leur activité étant normale. Elles poursuivent activement la mise à jour des données d’évaluation, des données financières et des dossiers de demande. Une fois ces mises à jour terminées, elles soumettront rapidement les documents et demanderont la reprise de l’examen.

Cependant, malgré leur déclaration selon laquelle « l’impact est limité », cette suspension a suscité de nombreux débats sur le marché concernant un éventuel « report de la restructuration ».

En réalité, des suspensions d’examen pour cause de « validité des données » ne sont pas rares sur le marché A-shares, surtout au premier trimestre (janvier-mars), période de transition entre anciennes et nouvelles données financières. Selon des statistiques non exhaustives du Journal de l’économie du 21e siècle, depuis 2026, au moins 15 sociétés telles que Shitou Shares, Yingli Shares, Huamao Technology, Bohai Auto, ST United, ont vu leur processus d’approbation suspendu par la bourse en raison de problèmes liés à la validité des données financières ou des rapports d’évaluation.

D’après les cas passés, après une mise à jour et une complétion des données en un à deux mois, la plupart des sociétés ont pu reprendre l’examen. Certaines, plus rapides, ont même soumis une demande de reprise en quelques jours de négociation.

Depuis l’arrêt du projet d’acquisition de Xiangcai Securities par Dazhihui en 2015, jusqu’à l’acceptation en 2025 de la demande de fusion par échange d’actions entre Xiangcai Shares et Dazhihui, cette relance d’une alliance après dix ans a fortement attiré l’attention du marché.

En regardant la suite de la fusion, dans un contexte de consolidation croissante dans le secteur financier, les professionnels du secteur ont généralement des attentes positives, espérant que cette restructuration pourra créer un nouveau modèle de courtier en ligne combinant « flux » et « licences ».

Expiration des données déclenchant la suspension de l’examen

Selon l’annonce, le 14 mars, Xiangcai Shares et Dazhihui ont reçu une notification de la Bourse de Shanghai, indiquant que les données d’évaluation soumises dans leur dossier de demande de transaction avaient expiré et devaient être mises à jour avant de pouvoir être complétées. Conformément au « Règlement sur l’examen des restructurations majeures des sociétés cotées de la Bourse de Shanghai », la suspension de l’examen a été appliquée.

Les précisions supplémentaires dans l’annonce indiquent que la date de validité du rapport d’évaluation était le 14 mars 2026, dépassant la limite maximale de 12 mois.

De plus, le rapport de restructuration basé sur les données financières auditée se réfère à la dernière période financière arrêtée au 30 juin 2025, dont la validité de six mois expirera le 31 mars 2026.

Concernant l’impact de cette suspension sur l’entreprise, les deux parties ont affirmé que cela n’aurait pas d’effet négatif significatif, leur activité étant normale.

Pour la suite, elles indiquent que des efforts sont en cours pour mettre à jour les données d’évaluation, financières et les dossiers de demande. Une fois ces travaux achevés, elles soumettront rapidement les documents actualisés à la Bourse de Shanghai et demanderont la reprise de l’examen.

Tendance annuelle de suspension pour cause de « données expirées »

Malgré leur déclaration d’impact limité, cette situation a suscité de nombreux débats sur le marché concernant un éventuel « report de la restructuration ».

Mais cette situation, liée à l’expiration des données, est-elle courante ?

En réalité, ce type de cas n’est pas rare sur le marché A-shares, surtout au premier trimestre (janvier-mars). Selon des statistiques non exhaustives du Journal de l’économie du 21e siècle, depuis 2026, plus de 15 sociétés telles que Shitou Shares, Yingli Shares, Huamao Technology, Bohai Auto, ST United, ont vu leur processus d’approbation suspendu pour des raisons liées à la validité des données financières ou des rapports d’évaluation.

Par exemple, Bohai Auto a prévu d’acquérir des parts dans quatre sociétés détenues par Hainachuan. En janvier et février de cette année, cette opération a été suspendue à deux reprises, en raison de la date d’expiration des données financières auditées et des rapports d’évaluation.

Des experts indiquent que, selon les règles relatives aux restructurations majeures, les données financières auditées sont valides pendant six mois après la clôture du rapport. En cas d’émission d’actions, une prolongation peut être accordée dans des cas exceptionnels, mais la durée maximale ne peut excéder trois mois. Passé ce délai sans mise à jour, la bourse suspendra l’examen conformément aux règles.

D’un côté, du point de vue des sociétés cotées, leurs données financières soumises sont souvent basées sur la mi-année ou la fin d’année précédente, et après un cycle d’examen de 6 à 9 mois, il arrive que ces données expirent en début d’année suivante.

De l’autre côté, du point de vue des auditeurs, le premier trimestre est aussi la période de pointe pour l’audit des rapports annuels, ce qui peut entraîner un retard dans la mise à jour des données.

Ainsi, au premier trimestre, il est courant de voir des situations où « les anciennes données expirent, les nouvelles sont en cours d’audit », ce qui entraîne souvent des suspensions temporaires pour des opérations de fusion ou d’acquisition.

Etant donné que ces cas ne sont pas rares, combien de temps en moyenne ces suspensions durent-elles avant la reprise ?

D’après les cas passés, après une mise à jour et une complétion des données en un à deux mois, la plupart des sociétés ont pu reprendre l’examen. Certaines, plus rapides, ont même soumis une demande de reprise en quelques jours.

Par exemple, Wuhan Holdings a suspendu l’examen de l’acquisition de 100 % des parts de Wuhan Municipal Institute en décembre 2025. Après une période de révision et de mise à jour des documents, l’approbation a été rétablie en février 2026, soit environ deux mois plus tard.

Un autre exemple plus rapide concerne Chuangyuan Xinke, qui a suspendu l’examen en janvier 2025 en raison de la date d’expiration des données financières. En seulement 10 jours, en février, la société a soumis une demande de reprise, qui a été acceptée deux jours plus tard.

« Mariage de dix ans » : attention à la nouvelle dynamique « flux + licences »

Revenant à la transaction de fusion par échange d’actions entre Xiangcai Shares et Dazhihui, cette situation de suspension a également été discutée dans le contexte d’un long processus.

En réalité, ce n’est pas la première fois que Xiangcai Shares et Dazhihui tentent de s’unir. En 2015, Dazhihui avait proposé d’acquérir Xiangcai Securities pour 8,5 milliards de yuans, ce qui avait été officiellement accepté par la Bourse de Shanghai. Cependant, peu après, en raison d’une enquête pour violation des règles d’information, le projet avait été suspendu.

Dix ans plus tard, la situation s’est inversée : Xiangcai Shares (après l’acquisition de Xiangcai Securities par HaGaoKe, renommée depuis) absorbe Dazhihui. Ce « retour aux sources » a fortement attiré l’attention du marché.

Concernant cette opération, depuis la première annonce de fusion le 28 mars 2025 jusqu’à la suspension pour expiration des documents le 14 mars 2026, le processus a duré près d’un an. Pour une opération aussi importante, cette durée n’est pas courte, et la patience du marché est mise à l’épreuve.

De plus, il faut noter que ces derniers mois, Dazhihui et Xiangcai Securities ont été impliquées dans plusieurs litiges.

En novembre 2025, un actionnaire individuel a intenté une action en justice contre Dazhihui pour non-conformité de la procédure de restructuration. Bien que l’action ait rapidement été retirée, cela a alimenté les discussions sur la conformité de la transaction.

De plus, Xiangcai Securities est impliquée dans une affaire liée à un dossier de 30 milliards de yuans, connu sous le nom de « Chengxing Group ». En février, de nouveaux développements sont intervenus, avec une plainte de Yunnan Trust pour une dette de 3,43 milliards de yuans, impliquant Xiangcai Securities en tant que responsable solidaire. L’affaire est en appel, sans décision définitive.

Il est donc compréhensible que, face à ces événements négatifs, même une suspension d’examen, une procédure courante, puisse susciter l’inquiétude des investisseurs.

Cependant, dans le contexte de la consolidation du secteur financier, la majorité des analystes restent positifs quant à cette « alliance » qui dure depuis dix ans.

Les experts estiment que cette longue relation témoigne d’une reconnaissance mutuelle de la complémentarité des activités. Après les difficultés rencontrées, la relance de la fusion devrait être plus prudente et pragmatique, renforçant la stabilité de la transaction.

D’un point de vue financier, la solidité des deux entreprises s’est renforcée. En 2025, Xiangcai Securities prévoit un chiffre d’affaires d’environ 1,955 milliard de yuans, en hausse de 28,8 %, avec un bénéfice net d’environ 553 millions, en hausse de 157,5 %. Dazhihui prévoit un bénéfice net attribuable aux actionnaires compris entre -34 millions et -50 millions de yuans, avec une réduction significative des pertes par rapport à 2024.

Selon l’analyste de Pacific Securities, Xia Mian’ang, après la fusion, la combinaison de la licence complète de courtier de Xiangcai Securities avec la forte base d’utilisateurs actifs mensuels de Dazhihui pourrait créer un nouveau modèle de courtier en ligne basé sur « flux » et « licences ».