Kaiuan Securities : accorder une note d'achat à China Merchants Shekou

Open Source Securities Co., Ltd. Qi Dong, Hu Yaowen ont récemment étudié China Merchants Shekou et publié un rapport de recherche intitulé « Mise à jour de l’information de l’entreprise : concentration sur les villes clés, amélioration progressive du classement sectoriel », attribuant une note d’achat à China Merchants Shekou.

China Merchants Shekou (001979)

Performance sous pression, classement sectoriel en amélioration, maintien de la note « Achat »

China Merchants Shekou a publié ses résultats pour 2025, avec des bénéfices sous pression, mais une amélioration du classement de vente, une concentration sur les villes clés, et une baisse continue des coûts de financement. En raison du ralentissement du marché immobilier et de l’augmentation des provisions pour dépréciation, nous avons revu à la baisse les prévisions de bénéfices pour 2026-2027 et ajouté celles pour 2028. Nous estimons que le bénéfice net attribuable aux actionnaires pour 2026-2028 sera de 2,30, 3,89 et 4,08 milliards de RMB (contre 4,96 et 5,54 milliards de RMB pour 2026-2027), avec un EPS de 0,26, 0,43 et 0,45 RMB, et un PER actuel de 37,9, 22,4 et 21,4 fois. L’intensité d’investissement de l’entreprise augmente, les stocks disponibles sont suffisants, et la note « Achat » est maintenue.

Chute du chiffre d’affaires en glissement annuel, plusieurs facteurs freinent la performance

En 2025, le chiffre d’affaires s’élève à 1547,28 milliards de RMB, en baisse de 13,53 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires est de 10,24 milliards de RMB, en baisse de 74,65 % ; le flux de trésorerie net des activités d’exploitation est de 96,90 milliards de RMB, en baisse de 69,67 %. La société prévoit de distribuer un dividende en espèces de 0,0511 RMB par action. La principale cause de la baisse du bénéfice net est : (1) une provision pour dépréciation de 4,27 milliards de RMB, en baisse de 1,67 milliard par rapport à l’an dernier, comprenant une provision pour dépréciation des stocks de 3,27 milliards, et une provision pour pertes de crédit de 750 millions ; (2) une baisse du volume de revenus de règlement et de la marge brute, avec une marge brute de 13,76 % en 2025, en baisse de 0,85 point de pourcentage ; la marge brute sur le développement est de 15,33 %, en baisse de 0,25 point, et la marge nette est de 0,45 %, en baisse de 1,89 point ; (3) un revenu d’investissement de 7,08 milliards de RMB, en forte baisse de 81,8 %.

Classement sectoriel en hausse au 4e rang, concentration sur les villes clés

En 2025, la société a réalisé un volume de ventes signé de 716,12 millions de m², en baisse de 23,5 % ; un montant de ventes signé de 1960,09 milliards de RMB, en baisse de 10,6 %, avec un classement sectoriel en 4e position, et parmi les trois premiers en termes de ventes totales dans 10 villes. En 2025, la société a acquis 43 terrains, pour une surface de construction totale d’environ 4,4 millions de m², avec une valeur foncière totale d’environ 93,8 milliards de RMB, en hausse de 93 %, avec une intensité d’investissement de 47,9 % (contre 22,2 % en 2024). En 2025, près de 90 % des investissements de la société dans les « 10 villes clés » sont réalisés, avec 63 % dans les villes de premier rang.

Revenus locatifs stables, coûts de financement en baisse continue

En 2025, les revenus totaux issus des propriétés détenues s’élèvent à 7,63 milliards de RMB, en hausse de 2,2 %. En 2025, 29 nouveaux projets ont été mis sur le marché, totalisant 1,77 million de m², comprenant 12 appartements, 8 commerces et 3 parcs industriels. À la fin de 2025, la dette avec intérêts s’élève à 242,4 milliards de RMB, en hausse de 8,9 %. Le coût global des fonds est de 2,74 %, en baisse de 25 points de base par rapport au début de l’année. Le ratio d’endettement prévisionnel est de 64,17 %, le ratio d’endettement net de 72,46 %, et le ratio de liquidités par rapport aux dettes à court terme est de 1,19, maintenant la société dans la zone verte des trois lignes rouges.

Risques : reprise du marché inférieure aux attentes, régulation des prix immobiliers supérieure aux prévisions, performance décevante des activités diversifiées.

Détails des prévisions de bénéfices les plus récentes :

Au cours des 90 derniers jours, 13 institutions ont attribué une note, dont 11 « Achat » et 2 « Surperformance » ; le prix cible moyen des institutions est de 12,7 RMB.

Ces informations ont été compilées par Securities Star à partir de sources publiques, générées par un algorithme AI (numéro de référence 310104345710301240019), et ne constituent pas un conseil en investissement.