Recommandation approfondie : HALO Trading en moins d'un mois, Goldman Sachs recommande de vendre à découvert certains "stocks du concept HALO" ayant connu des hausses excessives

Goldman Sachs a effectué un changement de stratégie rare en moins d’un mois — passant d’une promotion enthousiaste du concept HALO auprès des investisseurs à une vente à découvert active des actions composant ses “composantes surévaluées”, reflétant des inquiétudes concernant la congestion des transactions sur les actifs lourds.

Mardi, Faris Mourad, responsable de l’équipe de trading thématique chez Goldman Sachs, a lancé dans un rapport récent un panier de vente à découvert, GSXUHALT, ciblant des entreprises américaines à forte intensité d’actifs mais avec des prévisions de croissance des bénéfices nulles ou négatives, dont le cours a fortement augmenté avec le mouvement HALO. Goldman Sachs estime que l’engouement du marché pour les actions à forte intensité d’actifs devient indifférencié, et que la hausse de certaines actions s’éloigne gravement des fondamentaux.

Cette évolution implique directement que la période de lune de miel autour du trading HALO pourrait être terminée. Selon Goldman Sachs, le panier GSXUHALT a commencé à reculer après avoir atteint un sommet fin février, et la banque recommande aux investisseurs d’associer cette position vendeuse à des opportunités haussières thématiques qu’elle privilégie.

Il y a un mois : Goldman Sachs pousse fortement HALO, la narration sur les actifs lourds envahit Wall Street

Retour au 24 février, lorsque le département de recherche en investissement mondial de Goldman Sachs a publié le rapport « Effet HALO : actifs lourds et faible obsolescence à l’ère de l’IA », en collaboration avec d’autres grandes banques comme JPMorgan, pour promouvoir activement le concept HALO — combinant Heavy Assets (actifs lourds) et Low Obsolescence (faible obsolescence).

À cette époque, la logique était claire et puissante : la montée rapide de l’IA exerce une double pression sur les industries à faible intensité d’actifs. D’une part, l’IA remet en question les prévisions de marges bénéficiaires dans des secteurs comme les logiciels et les services informatiques, incitant le marché à réévaluer leur valeur terminale ; d’autre part, les géants technologiques ont lancé un cycle d’investissements en capital sans précédent pour maintenir leur avantage en puissance de calcul — selon Goldman Sachs, les cinq principales entreprises technologiques américaines devraient dépenser environ 1,5 trillion de dollars entre 2023 et 2026, avec plus de 650 milliards de dollars en 2026 seulement, dépassant ainsi leur total historique avant l’ère de l’IA.

Les données de Goldman Sachs à l’époque étaient également impressionnantes : depuis 2025, leur portefeuille d’actifs lourds (GSSTCAPI) a surperformé celui des actifs légers (GSSTCAPL) de 35 %. Sur le plan macroéconomique, des taux d’intérêt réels plus élevés, la fragmentation géopolitique et la reconstruction des chaînes d’approvisionnement sont considérés comme des facteurs structurels favorables aux actions à forte intensité d’actifs.

Changement de cap : l’engouement indifférencié du marché, la hausse de certaines actions à forte intensité d’actifs sans fondamentaux solides

Cependant, seulement un mois plus tard, la position de Goldman Sachs a connu une transformation notable.

Mourad indique dans son dernier rapport que le panier GSXUHALT regroupe des entreprises qui ont suivi la tendance générale des actions à forte intensité d’actifs, mais qui n’ont ni croissance des bénéfices ni rendement supérieur à celui des titres HALO de haute qualité. En d’autres termes, alors que le marché poursuit ses investissements dans des actions “immunisées contre l’IA”, il y a un flux de capitaux indifférencié vers toutes les actions à forte intensité d’actifs, sans distinction de qualité.

Les données confirment cette analyse : la hausse du panier GSXUHALT a en réalité dépassé celle du panier à haute intensité d’actifs de haute qualité (GSTHHAIR), ce qui signifie que les actions à faible rendement et sans croissance ont en fait surperformé celles avec de véritables barrières à la concurrence. Par ailleurs, avant la fin de l’année dernière, le prix de ces actions suivait encore les prévisions de bénéfices, mais un décalage marqué est apparu par la suite.

Lors de la sélection des composants du panier GSXUHALT, Goldman Sachs a choisi des entreprises des secteurs à forte intensité d’actifs dans l’indice Russell 1000, en excluant toutes celles liées aux tendances à long terme telles que satellites, robots, calcul quantique ou IA, ne conservant que celles ayant connu une hausse significative depuis le début de l’année, tout en ayant des prévisions de bénéfices stables ou en baisse. Le ratio moyen d’intensité d’actifs de ce panier est d’environ 1,4.

Indicateurs de valorisation : la prime sur les actifs lourds est déjà dans la moyenne supérieure historique

L’étude de Goldman Sachs le mois dernier a indiqué que les actions à forte intensité d’actifs se négociaient actuellement avec une prime de valorisation par rapport aux actions à faible intensité d’actifs. Au mois dernier, la prime du ratio cours/bénéfice des actions à forte intensité d’actifs était d’environ 3 %, se situant au 62e percentile des dernières décennies, bien en dessous des pics historiques de 2004, 2012 et 2022, mais déjà plus chère.

Depuis novembre dernier, le panier neutre sectoriel d’actifs lourds de Goldman Sachs (GSTHHAIR) a surperformé celui des actifs légers (GSTHLAIR) d’environ 20 %. Selon Goldman Sachs, cette forte performance des actifs lourds s’explique par une forte demande des investisseurs pour des “actifs immunisés contre l’IA” — c’est-à-dire des actions tangibles qui ont été longtemps sous-performantes mais qui résistent à la disruption de l’IA.

Goldman Sachs recommande d’associer la position vendeuse sur GSXUHALT à des opportunités haussières thématiques qu’elle privilégie. Le rapport souligne que la récente correction du marché a créé la plus grande “occasion de rebond” depuis le “Jour de la Libération”, offrant aux investisseurs la possibilité de vendre à découvert des actions à forte intensité d’actifs sans fondamentaux solides tout en prenant des positions longues dans des secteurs soutenus par des tendances à long terme.

Ce changement de stratégie reflète la conviction claire de Goldman Sachs quant à la différenciation au sein du trading HALO : toutes les actions à forte intensité d’actifs ne méritent pas d’être détenues, et il est crucial de distinguer celles qui disposent de barrières concurrentielles et d’un potentiel de profit en croissance de celles qui se contentent du simple étiquette “actifs lourds”.