Les revenus de Yong Silicon Electronics sont en forte hausse, mais ne changent pas la situation de pertes de l'activité principale. Les bénéfices dépendent des subventions pour améliorer l'image. Compte tenu de l'investissement prévu de 11,1 milliards, quand la capacité de production se concrétisera-t-elle?

Vente : Institut de recherche des sociétés cotées de Sina Finance

Auteur : Guangxin

Après quatre années consécutives de pertes, uniquement compensées par des subventions gouvernementales, Yongxi Electronics a expliqué au marché à quel point la fabrication avancée de boîtiers est difficile.

Le 25 février 2026, Yongxi Electronics a publié ses résultats rapides pour 2025 : un chiffre d’affaires de 4,4 milliards de yuans, en hausse de 21,92 %, un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 82 millions de yuans, et un bénéfice net hors subventions gouvernementales, investissements financiers et autres ajustements de -44,45 millions de yuans.

Il est à noter qu’après avoir atteint un sommet historique de bénéfices en 2021 et maintenu un résultat positif en 2022, l’entreprise a sombré dans la perte, ce qui constitue la quatrième année consécutive où le bénéfice net hors éléments exceptionnels est négatif.

La principale cause de cette perte continue est le coût énorme de la capacité de packaging avancé, un « monstre à dévorer de l’argent » de grande envergure.

** Projet de 11,1 milliards de yuans épuisant les profits, croissance des revenus sans profit**

Yongxi Electronics a été fondée en novembre 2017, dès ses débuts, elle s’est concentrée sur le packaging haut de gamme et la technologie de packaging avancé, évitant ainsi la guerre des prix du packaging de bas niveau et cherchant une différenciation concurrentielle.

En 2021, Yongxi Electronics a connu une croissance rapide. Avec la reconnaissance accrue de clients renommés tels que Weijie Chuangxin, Aojie Technology, MediaTek, Xingchen Technology, ses achats de produits ont rapidement augmenté de dizaines de millions à des milliards de yuans.

Cette année-là, le chiffre d’affaires est passé de 748 millions à 2,055 milliards de yuans, avec un bénéfice net hors éléments exceptionnels de 293 millions de yuans, ce qui reste le record de performance de l’entreprise à ce jour.

Il est important de noter qu’entre 2022 et 2023, le marché des semi-conducteurs a été affecté par la faiblesse de la consommation et des facteurs géopolitiques, entrant dans une phase de déstockage.

Pendant cette période, l’expansion de Yongxi Electronics a également stagné, son chiffre d’affaires restant autour de 20 milliards de yuans, avec une croissance annuelle inférieure à 10 %.

Pour rechercher de nouvelles sources de croissance, l’entreprise a saisi l’opportunité des emballages avancés 2.5D/3D, Chiplet, et a lancé une nouvelle phase de construction de capacité.

Selon un accord d’investissement signé en avril 2021 pour le projet de deuxième phase d’intégration de circuits intégrés (IC) en microélectronique dans l’écoparc de Ningbo, le coût total de cette phase est de 11,1 milliards de yuans, avec une première phase prévue de 2022 à 2028, couvrant environ 500 acres.

De 2021 au troisième trimestre 2025, les actifs fixes et les travaux en cours ont connu une croissance rapide, passant de 332 millions à 1,615 milliard de yuans pour les travaux en cours, et de 3,077 milliards à 5,973 milliards de yuans pour les actifs fixes. Selon le prospectus, près de 90 % des actifs fixes sont des équipements spécialisés pour le packaging, avec une durée d’amortissement de 5 à 8 ans. La courte période d’amortissement et les coûts fixes élevés continuent de gruger les profits de l’entreprise.

Bien que le secteur des semi-conducteurs ait commencé à se redresser en 2024, avec une forte croissance du chiffre d’affaires dépassant la barrière des 20 milliards de yuans, passant d’une croissance par paliers à une croissance en pente, l’entreprise n’a toujours pas réalisé de profit en raison de ses coûts énormes.

En 2024 et au troisième trimestre 2025, le chiffre d’affaires a augmenté respectivement de 50,96 % et 24,23 % en glissement annuel, mais la marge brute n’était que de 17,33 % et 16,42 %, en légère amélioration par rapport à un point bas de 13,90 % en 2023, mais encore loin des plus de 20 % antérieurs.

Entre 2023 et 2025, le bénéfice net hors éléments exceptionnels a été respectivement de -162 millions, -25 millions, -32 millions et -44 millions de yuans, avec une perte croissante ces dernières années, illustrant une situation où « l’échelle s’accroît, mais la perte aussi ».

La réputation de l’entreprise repose largement sur des revenus hors activité principale, avec des subventions gouvernementales et des gains d’investissement permettant de faire passer le bénéfice net attribuable aux actionnaires dans le positif. Entre 2023 et 2025, ces bénéfices ont été de 66 millions, 63 millions et 82 millions de yuans.

Les investissements massifs dans la capacité ont exercé une pression sur le financement. Lors de l’introduction en bourse en 2022, l’entreprise prévoyait de lever 1,603 milliard de yuans, mais le montant final n’a été que de 1,112 milliard, ce qui est faible comparé à ses investissements planifiés de près de 10 milliards de yuans.

Le financement de Yongxi Electronics reste limité, dépendant principalement de l’endettement, avec un ratio d’endettement élevé. Au troisième trimestre 2025, ce ratio était de 73,39 %, ce qui limite les possibilités de nouveaux emprunts.

** Des points positifs derrière les inquiétudes, la monétisation des capacités avancées encore en temps**

L’entreprise a indiqué dans ses annonces que ses dépenses en capital pour 2025 ne dépasseraient pas 2,5 milliards de yuans, et que l’amortissement en 2026 continuerait d’augmenter, principalement pour l’expansion des capacités de ses lignes de produits existantes, l’introduction de nouveaux clients, le packaging au niveau wafer, la 2.5D, et les produits FC. Bien que la rentabilité soit sous pression, l’entreprise n’envisage pas pour l’instant de réduire ses coûts.

Concernant ses performances en 2025, des progrès significatifs ont été réalisés dans la diversification des sources de revenus. Par exemple, l’entreprise a réussi à percer sur le marché international, avec une forte croissance de ses activités à l’étranger, atteignant 509 millions de yuans au premier semestre 2025, en hausse de 130,40 %, représentant 25,53 % du chiffre d’affaires total, doublant par rapport à l’année précédente.

Actuellement, les contraintes du secteur des semi-conducteurs se dissipent progressivement, les produits de l’entreprise ont été validés par le marché, et le développement de clients en aval se déroule relativement bien. La principale question reste le calendrier de réalisation des résultats des capacités avancées.

Lors d’un échange avec des investisseurs en janvier 2026, Yongxi Electronics a indiqué que sa ligne de packaging 2.5D était opérationnelle depuis le quatrième trimestre 2024, et qu’elle effectuait actuellement des vérifications avec des clients. Cependant, en raison de la complexité du processus, la validation et la production stable prendront du temps. La capacité sera augmentée en fonction du rythme de libération des processus avancés nationaux.

Selon des cas de marché, le cycle de retour sur investissement pour la 2.5D, de la recherche et développement à la génération de revenus, dure généralement 3 à 4 ans, avec des étapes clés telles que l’amélioration du taux de rendement, ce qui met à l’épreuve la solidité financière des concurrents.

Au troisième trimestre 2025, Yongxi Electronics disposait de 2,69 milliards de yuans en liquidités, tandis que ses dettes à court terme et ses passifs non courants à échéance dans l’année s’élevaient à 2,89 milliards de yuans, créant un certain déficit de fonds. La question de savoir si Yongxi pourra attendre la monétisation de ses capacités reste ouverte, seul le temps pourra y répondre.