La pression sur le marché mondial de la dette s'intensifie en 2026

AI问· Quels risques se cachent derrière la résilience du marché mondial de la dette ?

La photo montre le siège de la Banque centrale européenne à Francfort, en Allemagne. Photo de Xinhua, Zhang Fan

Récemment, l’Organisation de coopération et de développement économiques (OCDE) a publié le « Rapport sur la dette mondiale 2026 », indiquant que, malgré les tensions géopolitiques, les différends commerciaux et les perspectives de croissance incertaines, le marché mondial de la dette est resté globalement résilient en 2025, avec une volatilité faible, une liquidité améliorée et des écarts de rendement des obligations proches de leurs niveaux historiques les plus bas. La taille du marché mondial de la dette en 2025 s’élève à 109 000 milliards de dollars.

Pour 2026, le rapport donne trois chiffres clés. Le premier : 29 000 milliards de dollars. Il prévoit que, en 2026, les emprunts des gouvernements et des entreprises sur le marché obligataire atteindront un nouveau record, totalisant 29 000 milliards de dollars, soit une hausse de 17 % par rapport à 2024 ; le second : 78 %. Il prévoit qu’en 2026, la proportion de refinancement de la dette existante dans les emprunts des gouvernements des pays de l’OCDE atteindra 78 % ; le troisième : 1,2 billion de dollars. Le rapport prévoit qu’entre 2026 et 2030, neuf grandes entreprises d’intelligence artificielle (IA) émettront des obligations pour répondre à leurs besoins en dépenses d’investissement, pour un total de 1,2 billion de dollars.

Le rapport prévoit qu’en raison de la demande de financement souverain et de la croissance des besoins de financement du secteur privé, le volume total des emprunts mondiaux des gouvernements et des entreprises atteindra encore 29 000 milliards de dollars en 2026. Il souligne que, malgré la résilience du marché de la dette jusqu’à présent, cette stabilité apparente cache des changements structurels plus profonds. La hausse des coûts d’emprunt à long terme entraîne un raccourcissement des maturités des émissions obligataires, ce qui accroît les risques de refinancement. Par ailleurs, dans de nombreux pays de l’OCDE, bien que la banque centrale reste le principal détenteur national de la dette publique, la réduction de ses holdings d’obligations et la contraction de son bilan, combinées à une dépendance accrue à l’égard des hedge funds, des investisseurs étrangers et autres acteurs sensibles aux prix, rendent le marché plus vulnérable face aux chocs de risque.

Le rapport indique qu’en dépit d’un niveau d’emprunt historique, le marché mondial de la dette a maintenu sa résilience, mais que le coût du service de la dette augmente rapidement, avec une demande de financement liée à l’IA en forte croissance. Face à une pression croissante, pour répondre aux besoins croissants de financement public et privé dans les années à venir tout en maintenant la stabilité, les gouvernements doivent faire face aux risques de volatilité liés à la transformation de la base des investisseurs en dette, adopter des politiques fiscales prudentes pour assurer la durabilité de la dette, et construire un cadre fiscal public solide, avec des institutions robustes et des politiques favorisant la croissance et l’innovation, afin de renforcer les perspectives de croissance à moyen terme.

Le rapport indique que l’émission de dette souveraine dans les pays de l’OCDE devrait passer de 12 000 milliards de dollars en 2022 à 18 000 milliards de dollars en 2026. La dette impayée devrait passer de 55 000 milliards de dollars en 2024 à 61 000 milliards en 2025. La part de la dette publique dans le PIB des pays de l’OCDE reste stable à 83 %, mais devrait atteindre 85 % en 2026. En 2025, dans les économies émergentes et en développement, la dette souveraine totale issue du marché s’élève à 4 000 milliards de dollars, avec un stock total de 14 000 milliards, représentant 30 % du PIB, un niveau record depuis 2007.

En 2025, les emprunts des entreprises ont également atteint un sommet, avec un total de 13,7 billions de dollars en financement par obligations et prêts syndiqués, en valeur réelle. À la fin de 2025, la dette non remboursée des entreprises s’élevait à 59,5 billions de dollars, comprenant 36,4 billions de dollars en obligations et 23,1 billions en prêts syndiqués. En raison des dépenses massives nécessaires pour financer l’expansion de la technologie IA, la demande de crédit des entreprises devrait continuer à augmenter fortement.

Le rapport souligne que la hausse des coûts d’emprunt à long terme accroît le risque de refinancement à court terme. La hausse continue des taux d’intérêt depuis 2022 influence le marché mondial de la dette. Bien que les taux à court terme dans les pays de l’OCDE soient restés relativement stables en 2025, les rendements des obligations d’État à 30 ans ont augmenté de façon significative dans la majorité des pays. Pour faire face à cette hausse des coûts d’emprunt à long terme, les emprunteurs souverains et les entreprises ont tendance à émettre des obligations à plus courte échéance. Si cette stratégie réduit à court terme le coût des intérêts, elle augmente aussi le risque de refinancement à court terme. En 2025, la part des obligations souveraines à plus de 10 ans a atteint son niveau le plus bas depuis 2009.

Les entreprises principalement financées par des taux fixes ont vu leurs charges d’intérêt augmenter moins que celles des gouvernements, mais la tendance vers des coûts plus élevés est très claire. À la fin de 2025, environ la moitié des obligations investment grade en circulation avaient un taux supérieur à 4 %, tandis que 15 % des obligations non-investment grade avaient un taux égal ou supérieur à 8 %. La demande de refinancement à court terme, principalement constituée de dettes à faible coût, devrait continuer à alimenter cette tendance.

Le rapport prévoit que le secteur de l’IA aura un impact majeur sur le marché de la dette des entreprises. Pour soutenir l’expansion intensive en capital de l’IA, notamment la construction de centres de données, de plus en plus d’entreprises technologiques se tournent vers le financement externe plutôt que l’autofinancement. Les entreprises technologiques deviennent ainsi des émetteurs majeurs sur le marché mondial de la dette. En 2025, neuf grandes entreprises d’IA ont levé collectivement 122 milliards de dollars via des obligations, représentant près de la moitié du total des émissions obligataires des entreprises technologiques mondiales. On prévoit que ces neuf entreprises d’IA investiront au total 4,1 billions de dollars entre 2026 et 2030. Si la moitié de ces investissements est financée par des obligations, ces neuf entreprises représenteront 15 % du volume annuel moyen d’émission des émetteurs non financiers mondiaux. (Journal économique Wang Baokun)