Votre argent grandit-il vraiment ? Ce que 15 ans de données révèlent sur les rendements en espèces nigérians

Les bons du Trésor sont silencieusement devenus le refuge sûr préféré des allocateurs nigérians.

Et si vous aviez investi 1 million de Naira dans des bons du Trésor en 2009, votre relevé aujourd’hui montrerait quelque chose comme 4,7 millions de Naira.

Ce chiffre fait plaisir à voir.

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Il ne devrait pas. Mais il y a quelque chose que votre relevé bancaire ne vous dira pas : ajusté à ce que les choses coûtent réellement maintenant, ces 4,7 millions de Naira achètent à peu près ce que 380 000 Naira achetaient en 2009.

Ironiquement, vous avez multiplié les chiffres sur la page, mais la richesse derrière eux a en réalité diminué. Quinze années de cela ont simplement été une capitalisation silencieuse en arrière-plan pendant que le solde augmentait, et vous pensiez que tout allait bien.

Nous avons créé un indice pour le prouver. Le VNG-CRR (notre abréviation pour l’indice de rendement réel en espèces du Nigeria Venoble) suit ce qui se passe réellement lorsque vous détenez des instruments de trésorerie nigérians après ajustement pour l’inflation.

Deux entrées entrent chaque mois : le taux de stop des bons du Trésor de 91 jours de la CBN issu de la dernière enchère, et l’indice des prix à la consommation de la NBS.

Une seule équation en sort. Nous disposons maintenant de 204 mois consécutifs de données, allant de février 2009 à janvier 2026. Le rendement réel annualisé sur toute cette période est de -5,48 %.

Pendant ces 15 années, les bons du Trésor ont rapporté environ 9,5 % par an en termes nominaux. C’est ce chiffre que vous voyez sur le relevé, et aussi ce chiffre trompeur qui vous fait croire que l’argent travaille pour vous.

Mais l’inflation a été bien plus forte. L’écart entre ce que votre banque dit que vous avez et ce que cet argent peut réellement faire (loyer, frais de scolarité, carburant, un sac de riz de 50 kg) s’est creusé chaque année. À quoi sert votre épargne qui croît sur le papier si elle diminue dans le supermarché ? Je reviens souvent au sac de riz parce que c’est la chose que tout le monde comprend.

Personne ne se soucie des points de base et des calculs de rendement réel quand on présente cela ainsi : l’argent que vous avez économisé fidèlement pendant quinze ans achète aujourd’hui moins de sacs de riz qu’au début. C’est toute l’histoire, condensée.

La raison pour laquelle nous pouvons dire cela avec précision, c’est parce que nous avons fait quelque chose que, à notre connaissance, personne d’autre au Nigeria n’avait fait auparavant. Nous avons relié en chaîne la série CPI à travers la rebase de la NBS.

Laissez-moi expliquer ce que cela signifie pour les non-économistes qui lisent ceci. En février 2025, le Bureau National de la Statistique a mis à jour sa méthode de mesure de l’inflation. Un nouveau panier de biens, de nouveaux poids reflétant la façon dont les Nigérians dépensent réellement leur argent maintenant, et une nouvelle année de base.

L’inflation globale est passée de 34,8 % à 24,5 % du jour au lendemain. Le prix d’un sac de riz n’a pas changé du jour au lendemain. Et un litre d’essence ne s’est certainement pas soudainement mis à devenir moins cher.

La façon dont la NBS calcule ces choses a changé. Concrètement, cela signifie que les anciennes données d’inflation s’arrêtent en décembre 2024, et que les nouvelles commencent en janvier 2025. Les deux séries ne se connectent pas. Elles sont basées sur des paniers et des méthodologies complètement différents.

La NBS n’a publié aucun pont officiel entre elles. Nous en avons donc construit un. En utilisant la méthodologie standard de chain-linking du FMI (la même approche que l’FMI utilise lorsque ses membres rebasent leurs indices de prix), nous avons identifié un mois de chevauchement, calculé un seul facteur d’échelle, et assemblé une série CPI continue de 204 mois, de 2009 à 2026.

Sans ce pont, il est littéralement impossible de comparer ce que l’inflation a fait à votre argent en 2015 par rapport à ce qu’elle fait en 2026. Les chiffres sont sur des échelles différentes. Qui en souffre le plus ? Quiconque détient principalement de la liquidité et des titres d’État. Ce qui, pour être franc, concerne la majorité des Nigérians ayant des économies.

Mais la véritable histoire ici concerne les pensions. Les actifs de pension du Nigeria ont atteint 27,45 trillions de Naira à la fin de 2025. Environ 60 % de ce montant est investi dans des titres du FGN : bons du Trésor et obligations. Ce sont les mêmes instruments qui ont offert des rendements réels négatifs pendant 15 années consécutives. Nous parlons de dix millions de comptes de cotisants. Chacun d’eux a montré une croissance régulière sur le relevé trimestriel envoyé par PenCom. Et chacun d’eux a perdu du pouvoir d’achat tout au long de cette période.

PenCom a augmenté en février 2026 les limites d’allocation en actions, et crédit où il est dû, ils ont bougé. Le Fonds RSA I est passé de 30 % à 35 %, le Fonds II de 25 % à 33 %. C’est une étape. Mais cela ne compense pas une décennie de pertes réelles cumulées.

Votre relevé de pension pourrait indiquer aujourd’hui 8 millions de Naira. La question que vous devriez vous poser est de savoir si 8 millions de Naira en 2035 couvriront réellement ce dont vous avez besoin. Pendant la majeure partie des 15 dernières années, la trajectoire disait non.

Il y a cependant une bonne nouvelle, et je veux être honnête à ce sujet plutôt que de vous laisser avec du doom. Depuis août 2025, les rendements réels sur la liquidité sont devenus positifs. Vraiment positifs, pas juste un léger au-dessus de zéro qui s’évapore le mois suivant.

Janvier 2026 a été en fait le meilleur mois que nous ayons enregistré : +4,39 % en termes réels. Les prix à la consommation ont diminué d’un mois sur l’autre, tandis que les rendements des bons du Trésor sont restés stables. Cela arrive presque jamais au Nigeria. Est-ce le début de quelque chose ? Peut-être.

L’inflation globale s’est établie à 15,1 % en janvier 2026. Le taux de stop de 91 jours de la CBN lors de la dernière enchère (le 4 mars) s’est inscrit à 15,95 %. Marge positive. De l’argent réel gagné pour la première fois depuis que la plupart des lecteurs de ce texte ont commencé à prêter attention à leurs investissements.

J’aimerais pouvoir vous dire que le tournant est définitivement pris, mais je ne peux pas, et quiconque vous dit le contraire vend quelque chose. La CBN a réduit le taux de politique monétaire de 50 points de base à 26,5 % en février 2026. Cela se répercute avec un décalage sur les rendements des bons du Trésor. Si les taux d’enchère continuent de baisser alors que les prix restent stables, la fenêtre se fermera.

Nous avons déjà vu ce film. Et puis il y a le problème de la mesure. La NBS a changé sa méthodologie CPI trois fois en douze mois. Trois fois. La dernière modification, en décembre 2025, est passée d’une référence sur un mois à une moyenne sur 12 mois.

Les analystes de quelques institutions avec lesquelles nous avons discuté ont estimé que sans ce changement méthodologique, l’inflation globale aurait été proche de 31 % plutôt que les 24,5 % officiellement rapportés. La dynamique des prix dans l’économie était largement stable. La référence a changé. Encore une fois… Donc oui : les rendements réels sont positifs aujourd’hui.

Resteront-ils positifs ? Cela dépend des décisions prises par la CBN et des choix méthodologiques de la NBS, et je ne vais pas prétendre pouvoir prédire cela avec certitude. Personne ne peut.

Ce que vous pouvez faire, c’est vérifier. Vérifier si vos rendements, sur ce que vous détenez, battent l’inflation en termes réels. Pas en nairas. En termes réels. Cela concerne votre compte d’épargne, votre fonds monétaire, votre ladder de bons du Trésor, et votre pension.

Si le chiffre sur votre relevé croît plus lentement que les prix, votre richesse diminue. Fin de l’histoire. Une augmentation du solde ne signifie pas nécessairement que vous devenez plus riche. Cela peut signifier que vous devenez plus pauvre, mais plus lentement que quelqu’un qui aurait laissé son argent sous un matelas.

E.J. Ibhawoh est le fondateur et PDG de Venoble Limited, une société d’intelligence en investissement et de gestion de capitaux pour les marchés africains.