Gestion autonome des taux de dépôts interbancaires « correction » - Plus de 10 000 milliards de yuans de fonds pourraient faire face à une révision des prix

L’autogestion des taux d’intérêt des dépôts interbancaires est en train d’être renforcée davantage. Selon plusieurs sources du secteur bancaire, lors de réunions récentes sur le mécanisme d’autodiscipline de fixation des taux du marché, certaines banques membres ont été invitées à renforcer la gestion des taux d’intérêt des dépôts à vue interbancaires. Selon les nouvelles exigences, la proportion des dépôts à vue interbancaires dont le volume dépasse 1,4 fois le taux de politique de rachat inversé (OMO) à plus de 7 jours ne doit pas dépasser 10 % à 20 % à la fin du trimestre.

Les experts estiment qu’avec le renforcement de cette autogestion, environ 10 000 milliards de yuans de dépôts interbancaires seront affectés ou devront être réévalués. Cette mise à jour de l’autogestion est considérée comme une continuation et un renforcement des mesures de fin 2024, ce qui signifie que le système de taux de politique basé principalement sur les opérations du marché ouvert voit son influence sur la tarification des passifs bancaires s’accroître progressivement.

L’autogestion des taux de dépôts interbancaires “passe à la caisse”

Récemment, la gestion des taux d’intérêt des dépôts interbancaires a été resserrée à nouveau, ce qui a accru l’attention du marché.

En réalité, la gestion des taux d’intérêt des dépôts interbancaires a commencé dès la fin 2024. En novembre 2024, le mécanisme d’autodiscipline de fixation des taux du marché a publié une « Initiative pour optimiser la gestion autogérée des taux d’intérêt des dépôts interbancaires non bancaires », intégrant pour la première fois les dépôts à vue des institutions non bancaires dans le cadre de cette gestion. Les dépôts à vue des infrastructures financières sont référencés à un taux de réserve excédentaire de 0,35 %, tandis que ceux des autres institutions non bancaires sont fixés en référence au taux de rachat inversé à 7 jours de 1,4 %.

La nouvelle exigence renforce la gestion en précisant davantage les critères, étendant la contrainte du niveau global des taux à la proportion des dépôts à haut rendement, et imposant une limite proportionnelle à la taille des dépôts à vue interbancaires dont le taux dépasse celui du rachat inversé à plus de 7 jours.

Selon un rapport de Huaxi Securities, cette mise à jour de l’autogestion revient en réalité à “mettre à jour” les règles précédentes. Auparavant, certaines banques pouvaient combiner des taux élevés et faibles pour satisfaire aux exigences de taux moyen, tout en continuant à attirer une partie des dépôts à haut rendement. La gestion étant désormais plus précise sur la proportion de dépôts à haut rendement, cela devrait renforcer l’efficacité concrète de l’autocontrainte.

Les estimations de Huatai Securities indiquent qu’actuellement, le volume total des dépôts interbancaires dans le système bancaire est d’environ 40 à 50 trillions de yuans, dont environ 25 à 30 trillions de dépôts à vue interbancaires. En tenant compte du fait que certains dépôts ont déjà respecté les nouvelles exigences, une estimation prudente de 40 % à 50 % de correction suggère qu’environ 10 trillions de yuans de dépôts à vue interbancaires pourraient voir leurs taux révisés à la baisse.

L’expansion du cycle de fonds comme principale cause

La récente intensification de l’autogestion est liée à l’expansion du cycle de fonds interbancaires et à la réapparition des opportunités d’arbitrage.

Wang Xianshuang, directeur adjoint du China United Minsheng Securities Research Institute, a indiqué au journal Shanghai Securities que récemment, la taille des dépôts interbancaires a connu une croissance ponctuelle, en partie parce que la gestion autogérée précédente a créé une base faible. À mesure que les institutions financières s’adaptent aux règles, certaines ont retrouvé un espace d’équilibre, ce qui permet au cycle de fonds interbancaires de se développer à nouveau. Concrètement, certains non-bancaires obtiennent des fonds via des financements par rachat, puis les déposent sous forme de dépôts à vue, créant ainsi un cycle de fonds où “les non-bancaires empruntent par rachat, les banques déposent”. Pour les banques, les dépôts à vue interbancaires sont une source de passifs relativement peu coûteuse ; pour les non-bancaires, il existe un certain arbitrage.

Un professionnel du trading de fonds bancaires a indiqué au Shanghai Securities que ce type de modèle permet au fonds interbancaire de circuler à l’intérieur du système financier, ce qui peut faire augmenter la taille de certains dépôts à haut rendement, tout en affaiblissant l’effet de réduction des coûts de passifs précédemment obtenu par l’autogestion. “Du point de vue réglementaire, l’objectif de renforcer l’autogestion des taux d’intérêt des dépôts interbancaires est notamment de réduire cet arbitrage, de diminuer la motivation des banques à attirer des passifs via des dépôts à haut rendement, et d’orienter la tarification des fonds interbancaires plus près du taux de politique.” a-t-il ajouté.

Impact potentiel sur la structure des passifs bancaires et le marché obligataire

Avec la réévaluation des taux d’intérêt des dépôts interbancaires, la structure des passifs bancaires et le marché obligataire pourraient également être affectés.

Wang Xianshuang a indiqué : d’un côté, la baisse des taux d’intérêt des dépôts à vue interbancaires réduira nettement l’espace pour l’arbitrage par les non-bancaires via le financement par rachat, ce qui pourrait diminuer la demande de rachat, certains fonds pouvant se tourner vers des certificats de dépôt à court terme ou des actifs obligataires ; de l’autre, pour les banques, la taille des dépôts interbancaires pourrait se contracter temporairement, certains passifs pouvant être transférés vers des certificats de dépôt interbancaires ou d’autres outils.

Un responsable du département des actifs et passifs d’une banque du Nord a indiqué au Shanghai Securities que si la taille des dépôts à vue interbancaires diminue, la banque pourrait émettre des certificats de dépôt interbancaires pour compenser une partie du déficit de liquidité. Par ailleurs, la taille des actifs interbancaires pourrait également se réduire, et sous l’impulsion des besoins en allocation d’actifs, le secteur du marché financier pourrait augmenter ses investissements en obligations, ce qui pourrait intensifier à court terme la pénurie d’actifs sur le marché obligataire.

Globalement, la baisse du coût des passifs bancaires pourrait être limitée. Selon une estimation de l’équipe de fixed income de Huatai Securities, une baisse moyenne de 10 à 20 points de base des taux d’intérêt des dépôts interbancaires entraînerait une économie d’environ 100 à 200 milliards de yuans en intérêts, avec une amélioration du marge nette d’intérêt inférieure à 1 point de pourcentage.

Sur le marché obligataire, la majorité des institutions pensent que cette autogestion est plus favorable aux obligations à court et moyen terme. En se référant à la réaction du marché après l’intégration des dépôts non bancaires dans l’autogestion en novembre 2024, il est probable que le marché continue à anticiper une baisse des coûts de financement des banques et une augmentation de la demande pour les obligations, ce qui serait favorable aux certificats de dépôt interbancaires et aux obligations à moyen et court terme.