"Dix ans de mariage stratégique" connaît un nouveau revirement, la fusion et absorption de Xiangcai Share par Dazhihui est soudainement suspendue

Journal de l’économie du 21e siècle Liu Xiafei

Le 15 mars, Xiangcai Shares et Dazhihui ont publié simultanément des annonces indiquant que la transaction de fusion par échange d’actions visant à absorber Dazhihui et la levée de fonds associée a été suspendue en raison de la date d’expiration des données d’évaluation soumises dans le dossier de déclaration. La Bourse de Shanghai a suspendu l’examen de cette transaction conformément aux règlements.

Les deux sociétés ont déclaré que cette suspension n’aurait pas d’impact majeur sur la transaction, leur activité étant normale. Elles poursuivent activement la mise à jour des données d’évaluation, des données financières et des dossiers de demande. Une fois la mise à jour terminée, elles soumettront rapidement les documents et demanderont la reprise de l’examen.

Cependant, malgré leur déclaration d’un impact limité, cette situation a suscité de nombreuses discussions sur le report de la restructuration sur le marché.

En réalité, la suspension de l’examen en raison de la “date d’expiration des données” n’est pas rare sur le marché A, surtout au premier trimestre (janvier-mars), période de transition entre anciennes et nouvelles données financières. Selon une estimation partielle du Journal de l’économie du 21e siècle, depuis 2026, au moins 15 sociétés telles que Shitou Shares, Yingli Shares, Huamao Technology, Bohai Auto, ST United, ont vu leur examen suspendu par la bourse en raison de problèmes liés à la validité des données financières ou des rapports d’évaluation.

D’après les cas passés, après une mise à jour et une complémentation des données pendant 1 à 2 mois, la plupart des sociétés ont pu reprendre l’examen. Certaines entreprises ont même demandé la reprise en quelques jours seulement.

Depuis l’arrêt du projet d’acquisition de Xiangcai Securities par Dazhihui en 2015, jusqu’à l’acceptation en 2025 de la fusion par échange d’actions proposée par Xiangcai Shares, cette relance d’un partenariat sur dix ans a attiré beaucoup d’attention.

Concernant la suite de la fusion, dans le contexte de la vague de consolidation dans le secteur financier, les experts du marché ont généralement des attentes positives, espérant que cette restructuration pourra créer un nouveau modèle de courtier en ligne combinant “trafic + licences”.

Expiration des données déclenchant la suspension de l’examen

Selon l’annonce, le 14 mars, Xiangcai Shares et Dazhihui ont reçu une notification de la Bourse de Shanghai, indiquant que les données d’évaluation soumises dans leur dossier de demande de transaction avaient expiré et devaient être mises à jour avant de pouvoir être complétées. Conformément au “Règlement sur l’examen des restructurations majeures des sociétés cotées de la Bourse de Shanghai”, l’examen de la transaction a été suspendu.

Les précisions supplémentaires indiquent que le rapport d’évaluation est valable jusqu’au 14 mars 2026, dépassant la limite maximale de 12 mois.

De plus, le rapport de restructuration cité dans le dossier d’audit financier est basé sur la dernière période financière close au 30 juin 2025. Selon la règle de validité de six mois, cette date expirera le 31 mars 2026.

Concernant l’impact de cette suspension, les deux sociétés ont déclaré qu’elle n’aurait pas d’effet négatif significatif sur la transaction, leur activité étant normale.

Pour la suite, elles indiquent que des efforts sont en cours pour mettre à jour les données d’évaluation, financières et les dossiers de demande. Après finalisation, elles soumettront rapidement les documents actualisés à la Bourse de Shanghai et demanderont la reprise de l’examen.

La vague de “suspensions d’examen” pour cause d’expiration des données au premier trimestre

Malgré leur déclaration d’un impact limité, cette situation a suscité beaucoup de discussions sur le marché concernant le report des restructurations.

Alors, cette problématique d’expiration des données est-elle courante dans les opérations de fusion-acquisition ?

En réalité, ce genre de situation n’est pas rare sur le marché A, surtout au premier trimestre (janvier-mars). Selon une estimation partielle du Journal de l’économie du 21e siècle, depuis 2026, plus de 15 sociétés telles que Shitou Shares, Yingli Shares, Huamao Technology, Bohai Auto, ST United, ont vu leur examen suspendu par la bourse en raison de problèmes liés à la validité des données financières ou des rapports d’évaluation.

Par exemple, Bohai Auto a prévu d’acquérir des parts dans quatre sociétés détenues par Hainachuan. En janvier et février de cette année, cette transaction a été suspendue deux fois, en raison de la date d’expiration des données financières auditées et des rapports d’évaluation.

Les experts soulignent que, selon les règles de restructuration majeure, les données financières auditées sont valides pendant six mois après la clôture du rapport financier. En cas d’émission d’actions, une prolongation peut être accordée dans des cas exceptionnels, mais la durée maximale ne doit pas dépasser trois mois. Passé ce délai, la bourse suspendra l’examen.

D’un point de vue des sociétés cotées, elles soumettent souvent des données basées sur la mi-année ou la fin d’année précédente, et après un cycle d’examen de 6 à 9 mois, il arrive que ces données expirent en début d’année suivante.

D’un point de vue des auditeurs, le premier trimestre est aussi la période de pointe pour l’audit des rapports annuels, ce qui peut entraîner un retard dans la mise à jour des données.

Ainsi, au premier trimestre, il est courant de voir des cas où “les anciennes données expirent, les nouvelles sont en cours d’audit”, ce qui entraîne souvent des suspensions temporaires d’examen pour des opérations de fusion ou acquisition.

Etant donné que ces situations ne sont pas rares, combien de temps en moyenne ces suspensions durent-elles avant la reprise de l’examen ?

D’après les cas passés, après 1 à 2 mois de mise à jour et de complément des données, la plupart des sociétés ont pu reprendre l’examen. Certaines ont même demandé la reprise en quelques jours seulement.

Par exemple, Wuhan Holdings a suspendu l’examen de son projet d’acquisition de 100 % des parts de Wuhan Municipal Institute en décembre 2025. Après une période de révision et de mise à jour des documents, l’approbation a été donnée en février 2026, soit environ deux mois plus tard.

Un autre exemple plus rapide est celui de Chuangyuan Xinke, qui a suspendu l’examen en janvier 2025 en raison de la date d’expiration des données financières. En seulement 10 jours, en février, la société a soumis une demande de reprise, qui a été acceptée deux jours plus tard.

“Union de dix ans” et ses controverses

Intérêt du secteur pour un nouveau modèle “trafic + licences” après la fusion

Revenant à la transaction de fusion par échange d’actions entre Xiangcai Shares et Dazhihui, cette opération a également suscité des discussions, notamment en raison de sa longue durée.

Ce n’est pas la première tentative de “reunion” entre ces deux sociétés. En 2015, Dazhihui avait prévu d’acquérir pour 8,5 milliards de yuans Xiangcai Securities, une opération qui avait été officiellement acceptée par la Bourse de Shanghai, mais rapidement suspendue suite à une enquête pour violation des règles d’information financière impliquant Dazhihui.

Après dix ans, c’est cette fois Xiangcai Shares (qui a changé de nom après l’acquisition de Xiangcai Securities par HaGaoke) qui va absorber Dazhihui, ce qui a fortement attiré l’attention du marché.

Concernant cette opération, depuis la première annonce de fusion le 28 mars 2025 jusqu’à la suspension pour expiration des documents le 14 mars 2026, le processus a duré près d’un an. Pour une opération aussi importante, cette durée n’est pas courte, et la patience du marché est mise à l’épreuve.

De plus, il faut noter que ces derniers mois, Dazhihui et Xiangcai Securities ont été impliquées dans plusieurs litiges.

En novembre 2025, un actionnaire individuel a intenté une action en justice contre Dazhihui pour non-conformité de la procédure de restructuration. Bien que l’action ait rapidement été retirée, cela a alimenté les discussions sur la légalité de la transaction.

De plus, Xiangcai Securities est impliquée dans une affaire liée à un prêt de 30 milliards de yuans dans le cadre de l’affaire “Chengxing”. La société a annoncé en février que YunNan Trust, en tant que partie civile, poursuivait pour une perte d’environ 343 millions de yuans, et que Xiangcai Securities était solidairement responsable. L’affaire est en appel, sans décision définitive.

Il est donc compréhensible que, face à ces événements négatifs, même une suspension d’examen, qui est une procédure courante, puisse susciter l’inquiétude des investisseurs.

Cependant, dans le contexte de la vague de consolidation dans le secteur financier, l’opinion générale reste optimiste quant à cette “union de dix ans”.

Les experts estiment que cette “reprise de liaison” après une décennie témoigne de la reconnaissance à long terme de la complémentarité des activités des deux parties. Après les difficultés rencontrées, la relance implique probablement une évaluation plus prudente des risques et une consolidation plus solide, renforçant la stabilité de la transaction.

D’un point de vue financier, la situation actuelle est également rassurante. En 2025, Xiangcai Securities prévoit un chiffre d’affaires d’environ 1,955 milliard de yuans, en hausse de 28,8 %, avec un bénéfice net estimé à 553 millions, en hausse de 157,5 %.

D’autre part, Dazhihui prévoit pour 2025 un bénéfice net attribuable aux actionnaires compris entre -34 millions et -50 millions de yuans, avec un bénéfice net hors éléments exceptionnels entre -69 millions et -85 millions. Bien que la société ne soit pas encore profitable, la perte s’est considérablement réduite par rapport à 2024.

Pour l’avenir de la fusion, l’analyste principal de Pacific Securities, Xia Mian’ang, indique que la combinaison de la licence complète de courtier de Xiangcai Securities avec le trafic mensuel de plusieurs millions d’utilisateurs de Dazhihui pourrait créer un nouveau modèle de courtier en ligne “trafic + licences”.