Comment construire un ISA défensif

Comme avec les parapluies, les investissements défensifs n’aident réellement que s’ils sont en main avant la pluie torrentielle.

Une attaque conjointe des États-Unis et d’Israël contre l’Iran a apporté ce type de tempête sur les marchés mondiaux ce mois-ci. La volatilité du marché a explosé alors que le risque d’inflation, principalement dû à la hausse des prix de l’énergie, est de nouveau revenu.

Après plusieurs épisodes de turbulences dues aux actions du président Donald Trump, il devient de plus en plus logique de constituer une Isa défensive pour de telles occasions : on peut retirer des revenus de cet abri fiscal tout en préservant le capital. Par ailleurs, le moyen le plus simple de protéger ses fonds, l’Isa cash, verra sa limite annuelle réduite de 20 000 £ à 12 000 £ à partir d’avril prochain.

En novembre, la chancelière britannique Rachel Reeves a annoncé ce changement, tout en faisant une exception pour les plus de 65 ans. Reeves souhaite encourager davantage d’épargnants à investir leur argent, dans le but de générer des rendements plus élevés pour les particuliers et potentiellement d’injecter plus d’argent dans les actions britanniques.

Elle veut pousser ces types d’épargnants hors de leur zone de confort, sans parler de récupérer une partie des recettes fiscales perdues à cause des Isas cash. Malheureusement, cela signifie aussi les inciter à entrer sur certains des marchés les plus turbulents depuis la pandémie.

Certainement, les attentes d’inflation du marché des gilts britanniques pour les deux prochaines années ont augmenté cette année. À près de 4 %, elles se situent à l’extrémité haute de la fourchette sur cinq ans.

Pour les investisseurs prudents, constituer une Isa actions et parts qui offre un rendement supérieur à l’inflation tout en protégeant contre une volatilité extrême du marché à un coût raisonnable devrait représenter le graal des portefeuilles.

Constituer une Isa défensive nécessitera une réflexion sur les rendements d’investissement souhaités, par rapport au niveau de risque que l’on peut tolérer. Un rendement annuel de 5 à 10 % peut battre l’inflation, mais que se passe-t-il lorsque tous les marchés — actions et obligations — chutent ? Cela s’est produit en 2022 et pourrait se produire cette année.

Quel type de baisse, ou de perte, pouvez-vous tolérer ? Cela dépend bien sûr du moment où vous pourriez avoir besoin de cet argent. Des pertes importantes au moment où vous souhaitez utiliser ces fonds signifieraient liquider vos positions dans la faiblesse, au pire moment.

En supposant que la stabilité du capital soit un objectif principal, commencez par un investissement sûr, fondamental (environ 10-20 % du portefeuille). Avoir une partie de votre plafond Isa dans un compte monétaire en livres sterling constitue un bon début. « Les fonds du marché monétaire sont conçus pour être des produits à faible risque qui se comportent de manière similaire à de l’argent liquide », explique Kyle Caldwell, expert en fonds chez la plateforme d’investissement Interactive Investor.

« Les investisseurs les utilisent souvent pour garer des liquidités à court terme en attendant de décider où investir, ou comme un ‘refuge’ lors de périodes de volatilité du marché boursier. » Leurs rendements suivent généralement plus rapidement que les taux de dépôt bancaires les attentes d’inflation. Il recommande le fonds Royal London Short Term Money Market, un fonds du marché monétaire populaire, qui rapportait 4,25 % à la fin février.

Ces fonds du marché monétaire ne devraient occuper que la partie très conservatrice d’un portefeuille défensif. Même un investisseur prudent aura besoin d’au moins quelques positions plus risquées. Mais cela ne nécessite pas forcément quelque chose de compliqué. Il existe des fonds qui proposent une approche multi-actifs, avec peu ou très peu d’actifs plus risqués comme les actions, qui sur le long terme ont tendance à surpasser l’inflation.

Les trusts de « préservation de la richesse » qui ont constamment protégé le capital lors de périodes de faiblesse du marché boursier incluent Capital Gearing, Personal Assets et Ruffer Investment Company. Chacun a une faible pondération en actions et beaucoup de positions défensives, comme des obligations à faible risque indexées sur l’inflation, mais ils adoptent des approches différentes pour chaque classe d’actifs. Ces fonds sont disponibles sous forme de trusts d’investissement cotés, offrant une liquidité de négociation correcte.

Tous ces fonds ont largement dépassé l’inflation sur une décennie ou plus. Cependant, leurs performances sur cinq ans jusqu’au début mars sont mitigées. Personal Assets a obtenu les meilleurs résultats avec plus de 5 % de rendement total annualisé, selon Bloomberg. Ruffer et Capital Gearing ont chacun rapporté environ 3 %.

« Nous passons de longues périodes où nous sommes ignorés par les investisseurs », explique Charlotte Yonge de Troy Asset Management, qui gère le Personal Assets Trust. « Lors des ventes massives, nous faisons partie de la partie du portefeuille qui ne se déprécie pas. »

Elle considère que c’est un investissement « pour dormir tranquille », par opposition à la version plus risquée « manger à sa faim ». Le trust détient actuellement environ 39 % de son portefeuille dans des entreprises de haute qualité, dont certaines ont été achetées lors de la débâcle du marché suite à l’annonce des tarifs américains en avril dernier. Avec plus d’un quart du portefeuille en obligations américaines et britanniques à court terme protégées contre l’inflation, Personal Assets détient aussi 10 % en lingots d’or physiques.

Ruffer Investment Company possède également de l’or et des métaux précieux, avec une allocation d’environ 5 %. Il diffère de Personal Assets Trust en détenant une proportion beaucoup plus grande dans des obligations nominales à court terme — 42 % — et beaucoup moins dans des obligations indexées séparément.

Le fonds Ruffer utilise des dérivés, tant sur les marchés du crédit que des actions, pour couvrir le portefeuille contre des risques de marché plus larges.

« À notre avis, nous vivons une période de ‘changement de régime’ », explique Jasmine Yeo, co-gérante de Ruffer Investment Company. « Cette période sera caractérisée par une inflation plus élevée et plus volatile, des tensions géopolitiques accrues et une hausse insoutenable de l’endettement public », ajoute-t-elle.

Le Capital Gearing Trust adopte l’approche la plus prudente de ces trois, et pourrait convenir à ceux qui s’inquiètent de l’inflation mais ne voient pas l’urgence de posséder beaucoup d’or. Près de la moitié du portefeuille est investie dans des obligations d’État indexées sur l’inflation et 29 % dans d’autres obligations et crédits d’entreprise.

Cela laisse logiquement peu de place pour des actions plus risquées, qui pour CG sont généralement des trusts d’investissement négociés à prix réduit par rapport à leur valeur nette d’inventaire.

Même ainsi, Emma Moriarty, gestionnaire de portefeuille chez CG Asset Management, exprime ses inquiétudes quant au fait que les valorisations élevées qu’elle observe sur le marché américain pourraient rapidement se traduire par des chutes dans toutes les actions britanniques, y compris les trusts. La part en actions du portefeuille, à 24 %, est à son niveau le plus bas depuis 2012.

Fait notable, le fonds de Moriarty détient très peu d’or, seulement environ 1 % en fonds négociés en bourse d’or physique. Tout en admettant que le fonds a manqué la forte hausse des deux dernières années, elle soutient que « nous pensons que la valeur de celui-ci paraît très spéculative à ce stade, tout comme les actions américaines ».

Compte tenu de son orientation vers des investissements à faible risque et rendement, la performance de CG est restée solide en période difficile, comme celle que nous traversons actuellement. En effet, depuis le début du conflit iranien le 28 février, ces trois fonds ont bien résisté par rapport aux actions et obligations.

Tous ont soit peu diminué, soit, dans le cas du prix de l’action Ruffer, augmenté d’environ 1 %. Notez que chacun gère activement tout décote ou prime sur le trust en achetant ou vendant des actions selon les besoins.

Cela nous ramène à la zone délicate des attentes de rendement pour notre prétendu propriétaire d’Isa défensive. Aussi faible que le risque puisse sembler, la perspective de rendements à un chiffre moyen sur le moyen terme ne fera guère battre le cœur, même dans un Isa fiscalement avantageux.

Ces fonds à faible rendement peuvent ne pas offrir suffisamment de gains pour certains investisseurs, qui rechercheront un peu plus de croissance dans une Isa défensive, sans prendre de risques excessifs. Cela peut être réalisé en introduisant des fonds d’actions conservateurs, gérés activement, dans l’Isa défensive.

L’essentiel est que l’on n’a pas besoin de se contenter de rendements proches de ceux de l’argent liquide pour avoir une Isa défensive. Sans surprise, ajouter un peu de croissance en utilisant le City of London Investment Trust, en hausse de 13 % par an sur cinq ans et largement en tête de l’indice All Share, aurait dynamisé un portefeuille composé des trusts de préservation de la richesse et des fonds du marché monétaire. Ces derniers n’ont réalisé que des gains faibles à un chiffre sur les cinq dernières années, parfois inférieurs à l’inflation.

Mais en supposant que nous sommes entrés dans une nouvelle ère où la volatilité des prix persiste et où l’inflation reste un problème, l’attrait de l’investissement défensif, notamment via des Isas fiscalement avantageuses, perdurera également. Associé à une part de fonds du marché monétaire pour la liquidité, une approche multi-actifs combinant obligations protégées contre l’inflation et fonds à rendement absolu pourrait offrir le meilleur choix pour l’avenir.

RIT Capital, partie de J Rothschild Capital Management, détient à la fois des participations directes en capital privé, notamment SpaceX, ainsi que des investissements en private equity et hedge funds. Son objectif est d’allouer à des stratégies non corrélées. Bien que la performance ait été médiocre ces cinq dernières années, inférieure à 1 %, cette stratégie a tout de même du sens dans un monde de volatilité et d’inflation croissante.

Ces dernières années, divers secteurs ou styles d’investissement, comme la qualité ou la valeur, ont offert des refuges sûrs. Mais, comme ces tendances peuvent changer rapidement, quelqu’un construisant son propre Isa défensive pourrait choisir de faire appel à des gestionnaires de portefeuille.

Personal Asset, Capital Gearing, RIT et Ruffer ont des frais de 1 % ou moins, avec peu ou pas de coûts supplémentaires, RIT et Ruffer étant plus coûteux. Le trust de la City de Londres a des frais très faibles, inférieurs à un tiers de 1 %.

Si l’inflation devient un problème, l’argent liquide n’offrira pas beaucoup de solution. Oui, une Isa cash est un atout pour les revenus plus élevés. Ceux qui cherchent une stratégie défensive pour leur portefeuille devraient envisager d’autres opportunités. Regrouper ces investissements dans une Isa défensive aurait plus de sens que de tout simplement tout garder en cash. Un mélange d’actifs protégés contre l’inflation vous préparera mieux à affronter de fortes tempêtes à venir.