Pourquoi un initié de Wall Street avertit que les marchés ressemblent « de manière sinistre » à ce qu'ils étaient en 2008

Principaux enseignements

• Les conditions financières, notamment la hausse des prix du pétrole et la pression croissante sur les marchés du crédit privé, ressemblent de plus en plus à celles qui ont précédé la crise financière de 2008, selon le stratégiste de Bank of America, Michael Hartnett.
• Les investisseurs craignent que la hausse des prix du pétrole ne plonge l’économie américaine dans une stagflation, obligeant la Réserve fédérale à prendre des décisions difficiles, alors que le stress sur le crédit privé menace de déstabiliser le système financier.

Les investisseurs sont de plus en plus préoccupés par le fait que, malgré les discours sur des périodes « sans précédent », nous sommes déjà passés par là — et la première fois ne s’est pas bien terminée.

Exemple : une analyse de Bank of America établissant un parallèle entre la récente évolution des prix du pétrole, les inquiétudes concernant la santé du système financier et la Grande Récession d’il y a près de deux décennies.

« La performance des actifs en 2026 est plus sinistrement proche de l’évolution des prix observée de mi-2007 à mi-2008 », écrit le stratégiste de la banque, Michael Hartnett, dans une note récente aux clients obtenue par Bloomberg. Il souligne que les prix du pétrole ont doublé entre juillet 2007 et août 2008 — juste au moment où les effets des défauts de paiement sur les prêts hypothécaires subprimes se propageaient dans le système financier, menant finalement à la Grande Récession.

Aujourd’hui, les investisseurs craignent qu’un schéma similaire ne se reproduise. Ils redoutent qu’une hausse soutenue des prix du pétrole, due à la guerre en Iran, n’aggrave l’inflation et ne ralentisse la croissance économique, tandis que le stress sur les marchés du crédit privé se répercute dans le système bancaire.

Pourquoi cela importe

L’économie américaine a fait preuve de résilience ces dernières années, en résistant à un choc des prix du pétrole suite à l’invasion de l’Ukraine par la Russie, à une inflation record et au cycle de hausse des taux le plus agressif d’une génération. La récente hausse des prix du pétrole intervient dans un contexte d’incertitude accrue concernant l’inflation, la politique commerciale et l’impact potentiel de l’IA sur un marché du travail fragile.

Le crédit privé est la préoccupation majeure. Deux faillites à la fin de l’année dernière ont soulevé des questions sur les normes de souscription du secteur. La crainte que l’IA ne bouleverse l’industrie du logiciel, cible privilégiée du capital privé, a également pesé sur les prix des actifs. Ces dernières semaines, une ruée d’investisseurs cherchant à se désengager a contraint les fonds de crédit privé à limiter les rachats, ce qui a déclenché des alarmes chez certains observateurs du marché.

Hartnett n’est pas seul à établir un parallèle entre les décisions ayant conduit au stress actuel du crédit et la crise hypothécaire, qui a entraîné la pire récession économique depuis la Grande Dépression. Lloyd Blankfein, qui a dirigé Goldman Sachs en 2008, et Jamie Dimon, PDG de JPMorgan Chase, qui a exprimé récemment ses inquiétudes concernant les prêts risqués des banques, ont également exprimé des préoccupations similaires ces dernières semaines.

Les prix du pétrole ont augmenté de façon spectaculaire au cours des deux dernières semaines, suite à la quasi-fermeture du détroit d’Hormuz, par lequel transitaient environ 20 % du pétrole mondial avant que les États-Unis et Israël n’attaquent l’Iran à la fin du mois dernier. Le Brent, référence mondiale du pétrole, a augmenté de près de 30 % depuis le début du conflit, et de plus de 60 % depuis le début de l’année. Certains experts avertissent qu’une nouvelle hausse de 40 % des prix du pétrole pourrait suffire à plonger l’économie américaine en récession.

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Les prix du gaz ont suivi la hausse du pétrole. Le prix moyen national du gaz a augmenté pour le 12e jour consécutif vendredi. À 3,63 $ le gallon, le gaz est maintenant 22 % plus cher qu’au début de la guerre. Certains observateurs surveillent le point où la hausse des prix du gaz pourrait freiner la demande.

La hausse des prix du pétrole et du gaz a ravivé les inquiétudes concernant la stagflation, cette combinaison d’inflation accélérée et de ralentissement de la croissance économique. Ces circonstances mettent les décideurs dans une position délicate : doivent-ils réduire les taux d’intérêt pour soutenir la croissance, au risque d’alimenter l’inflation, ou augmenter les taux pour maîtriser l’inflation, au risque de freiner davantage la croissance ?

Les investisseurs réduisent déjà leurs attentes de baisse des taux. La majorité des prévisions depuis plusieurs mois est que la Réserve fédérale réduirait ses taux deux fois cette année ; mais selon les données de trading des contrats à terme sur les fonds fédéraux, la majorité des traders parie désormais sur une seule baisse au maximum, vendredi.

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