【Shenwan Hongyuan Stratégie | Examen et perspectives hebdomadaires】Les actions A poursuivent leur propre trajectoire

Investissez en bourse en consultant les rapports d’analyse des analystes de Jin Qilin : autoritaires, professionnels, opportuns et complets, pour vous aider à dénicher des opportunités thématiques potentielles !

1. Les anticipations de conflit entre les États-Unis et l’Iran fluctuent, mais le marché A-share fait preuve d’une résilience relative. Les politiques stables précédentes ont évité une surchauffe, et les attentes du marché pour le marché à moyen terme constituent une base importante. Par ailleurs, la valorisation de l’A-share dans cette phase de conflit géopolitique a progressé de manière significative, permettant une intégration efficace des projections à court, moyen et long terme, reflétant les changements dans la puissance relative des pays et la capacité de la Chine à manœuvrer dans un environnement international complexe. L’A-share adopte une « pensée compétitive » pour s’adapter à un environnement où les conflits géopolitiques sont fréquents.

Le conflit entre les États-Unis et l’Iran limite l’appétit pour le risque mondial, entraînant une correction générale des marchés actions, mais l’A-share reste relativement robuste. La mutation de la puissance nationale influence subtilement la tarification des actifs (le marché mondial sous-estime généralement cette influence, et la résilience de l’A-share dans ce contexte pourrait constituer un point de départ pour la formation des prix). La Chine n’est plus simplement un récepteur passif d’inflation importée, ni un spectateur des conflits géopolitiques. Elle possède la capacité de manœuvrer habilement dans la compétition géopolitique et de tamponner l’impact des chocs événementiels. La tarification de l’A-share, basée sur l’évolution du « paysage concurrentiel » à moyen et long terme, est en cours. L’A-share s’adapte à un environnement où les conflits géopolitiques sont fréquents, la Chine doit jouer un rôle actif. Cela représente une optimisation majeure des caractéristiques du marché, ainsi qu’une preuve de la solidité de la tendance haussière.

2. L’A-share progresse selon sa propre trajectoire, la « théorie en deux phases du marché haussier » se déploie : la valorisation statique globale est à un niveau historiquement élevé, ce qui augmente la résistance à la hausse. Le marché est actuellement dans une phase de transition entre un marché haussier structurel et une période de consolidation en plage, cette phase de consolidation préparant la montée d’un marché haussier complet.

L’A-share suit sa propre voie, étant en transition entre la « première phase ascendante » et la « zone de consolidation ». La confrontation avec le conflit US-Iran confirme davantage cette transition qu’elle ne la modifie fondamentalement.

Le modèle classique de marché haussier consiste d’abord en une phase de croissance structurelle, puis en une phase de croissance globale, correspondant à deux zones de valorisation historiquement très élevées. La croissance structurelle reflète une fermentation encore insuffisante des tendances industrielles, avec une anticipation de prospérité prématurée qui entraîne une hausse des valorisations. La croissance globale se manifeste par une croissance non linéaire des résultats, avec une valorisation très élevée maintenue dans un climat haussier. Entre ces deux phases, il y a généralement une période de consolidation.

Actuellement, la valorisation statique des secteurs des télécommunications, de l’électronique, des équipements électriques, de la défense et de l’industrie chimique de base est à un niveau record, tout comme la valorisation globale de l’ensemble des A-shares. Dans ce contexte, la difficulté à identifier de nouvelles opportunités structurelles augmente, et le marché manifeste une demande de transition vers une consolidation en plage. Cette phase pourrait durer 1 à 2 trimestres ; si aucune tendance sectorielle négative majeure n’émerge, 2026 pourrait devenir le point de lancement du marché haussier 2.0. En revanche, si des perturbations sectorielles à l’échelle trimestrielle surviennent, le lancement de la phase 2.0 pourrait être reporté au quatrième trimestre 2026.

3. Caractéristiques structurelles de la phase de consolidation : il ne s’agit pas d’un simple basculement de style ou d’un changement de tendance, mais plutôt d’une dissipation des principales lignes directrices. Les secteurs leaders et les valeurs clés entrent dans une zone de consolidation haute. La capacité à découvrir de nouvelles opportunités diminue, tout comme la taille des positions. Cependant, dans ce contexte, les opportunités d’investissement à forte flexibilité proviennent principalement de l’extension des actifs principaux et de l’élargissement des narratifs macroéconomiques. Avant la publication du rapport trimestriel, il est conseillé de privilégier une approche « axée sur la réalité ». Il faut surveiller en particulier les secteurs de la chimie de base susceptibles de voir leurs prix augmenter en mars-avril, notamment dans le contexte de la conférence GTC de Nvidia, où la chaîne de puissance de calcul, considérée comme un « nouveau maillon de l’inflation », offre une nouvelle fenêtre d’opportunités, notamment pour l’investissement dans le CPO.

Historiquement, la caractéristique stylistique du marché haussier structurel et du marché haussier global est cohérente. La période de consolidation intermédiaire n’est pas un simple basculement de style ou une transition, mais plutôt une dissipation des principales lignes directrices.

Nous avons analysé les expériences passées de 2014 et 2018-2019. Nous constatons que la phase de consolidation initiale est marquée par une forte tendance de style, qui se stabilise après une correction, précocement par rapport au lancement du marché haussier 2.0. La corrélation entre la hausse ou la baisse sectorielle durant cette phase et les phases de croissance structurelle ou globale est faible (il n’y a pas de transition claire). Ainsi, la période de consolidation n’est ni un simple basculement de style ni une transition, mais plutôt une dissipation des principales lignes directrices. Les secteurs leaders et les valeurs clés entrent dans une zone de consolidation haute. La capacité à découvrir de nouvelles opportunités diminue, mais les opportunités d’investissement à forte flexibilité proviennent principalement de l’extension des actifs principaux et de l’élargissement des narratifs macroéconomiques.

En appliquant cette logique au contexte actuel, nous nous concentrons sur : l’extension des actifs principaux — continuer à explorer la chaîne de valeur de l’IA et de nouvelles sous-catégories de cycles Alpha. En suivant la progression du marché de l’IA de la phase 1.0 (matériel IA) à la phase 2.0 (applications IA), en exploitant les indices clés. La caractéristique « axée sur la réalité » devrait durer au moins jusqu’au premier trimestre, avec une attention particulière portée au matériel : modules optiques, PCB, etc., qui sont des maillons inflationnistes, et à la pénétration accélérée des turbines à gaz dans la chaîne d’approvisionnement mondiale. Ensuite, l’accent se portera sur les applications : cloud computing, périphériques, robots, etc., avec une priorité sur les acteurs nationaux de l’IA qui prennent de l’avance. Nous continuerons à considérer la transformation de l’industrie traditionnelle par l’IA comme une opportunité d’investissement future (contrairement à la stratégie HALO). Sur le cycle, les produits chimiques de base dont la hausse des prix se réalise rapidement seront une priorité en mars-avril. En élargissant le narratif macroéconomique, il faut surveiller la possibilité d’un renforcement de la tarification basé sur la mutation de la puissance relative des pays, ce qui pourrait entraîner une réévaluation du secteur manufacturier à moyen terme.

Avertissement sur les risques : un ralentissement économique mondial supérieur aux attentes, une reprise économique intérieure inférieure aux prévisions.