Dépréciation du goodwill de 2,9 milliards ! Le bénéfice net de China Resources Beer devrait chuter de 30 %, tandis que le secteur du baijiu devient un « boulet »

Sina Finance “L’Observateur des Prix du Vin” en ligne avec succès : les prix réels du marché des célèbres eaux-de-vie sont désormais à portée de main

（Source : Meicai.com）

China Resources Beer prévoit une baisse de 29,6 % à 38,6 % de son bénéfice net en 2025, tandis que Jinsha Distillery comptabilise une dépréciation de goodwill de 2,79 milliards à 2,97 milliards de yuans.

Texte / Rapport quotidien   Chu Feng

Les performances de China Resources Beer connaissent une chute exceptionnelle. Le 10 mars au soir, la société a publié un avertissement sur résultats pour 2025, estimant un bénéfice net compris entre 2,92 milliards et 3,35 milliards de yuans, soit une baisse d’environ 29,6 % à 38,6 % par rapport à 2024, où le bénéfice net s’élevait à 4,759 milliards.

À ce sujet, China Resources Beer explique que cette baisse est principalement due à des ventes inférieures aux attentes de Guizhou Jinsha Distillery Co., Ltd. (ci-après « Jinsha Distillery »), entraînant une dépréciation de goodwill de 2,79 milliards à 2,97 milliards de yuans. Auparavant, China Resources Beer avait investi 12,3 milliards de yuans pour acquérir le contrôle de Jinsha Distillery.

Le rapport quotidien note qu’avant l’acquisition par China Resources Beer, Jinsha Distillery affichait de bonnes performances, avec un chiffre d’affaires atteignant 3,641 milliards en 2021 ; après l’acquisition, ses résultats ont rapidement changé de visage. De plus, China Resources Beer a investi dans Jinzhongzi Liquor, qui reste déficitaire. Ces deux acquisitions illustrent les difficultés de China Resources dans le secteur des spiritueux.

Comparé à ses activités de bière, celles de China Resources Beer se sont quelque peu redressées, avec une croissance de 2,6 % du chiffre d’affaires à mi-2025. Cependant, dans un marché de concurrence existante, sa branche bière doit faire face à une forte compétition, avec l’émergence de nouvelles marques et de marques hybrides cherchant à s’imposer, ce qui impose des exigences plus élevées aux marques traditionnelles.

Provision de dépréciation massive de goodwill, chute de performance de 30 %

L’acquisition massive de Jinsha Distillery, qui absorbe une grande partie des profits de China Resources Beer, a entraîné une chute spectaculaire de ses résultats. Selon l’avertissement publié, la société prévoit une baisse de 29,6 % à 38,6 % de son bénéfice net en 2025, la plus importante de ces dernières années. La principale cause est la dépréciation de goodwill de Jinsha Distillery, estimée entre 2,79 milliards et 2,97 milliards de yuans.

China Resources Beer explique que cette dépréciation est principalement due à la faiblesse du marché des eaux-de-vie, à la contraction des scénarios de consommation, et à la réduction de la demande. En réalité, depuis que China Resources Beer a pris le contrôle de Jinsha Distillery, ses performances ont longtemps été en deçà des attentes.

Le rapport quotidien indique qu’en janvier 2023, China Resources Beer a acquis 55,19 % des actions de Jinsha Distillery pour 12,3 milliards de yuans, intégrant cette participation dans ses comptes. À cette époque, la société visait à développer une stratégie « bière + eaux-de-vie » à double valeur ajoutée.

Avant l’acquisition, Jinsha Distillery affichait d’excellents résultats, avec un chiffre d’affaires de 878 millions, 1,767 milliard et 3,641 milliards de yuans respectivement en 2019, 2020 et 2021, et un bénéfice net de 156 millions, 615 millions et 1,315 milliard de yuans.

En octobre 2022, China Resources Beer annonçait vouloir acquérir la majorité de Jinsha Distillery. Au premier semestre 2022, Jinsha Distillery a réalisé un chiffre d’affaires de 2,001 milliards et un bénéfice de 670 millions, en croissance de 14,93 % et 11,72 % respectivement. Malgré un ralentissement de la croissance, la tendance reste positive.

Après l’acquisition, les résultats de Jinsha Distillery se sont rapidement détériorés. En 2023, elle a enregistré un chiffre d’affaires de 2,067 milliards, avec un bénéfice avant intérêts et impôts tombé à 130 millions. Par rapport à son sommet de 2021, le chiffre d’affaires a chuté de 43,23 %, presque divisé par deux.

En 2024, Jinsha Distillery a réalisé un chiffre d’affaires de 2,149 milliards, en légère hausse. À mi-2025, le chiffre d’affaires s’établit à 781 millions, en baisse de 33,70 %, et le bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) à 258 millions, en baisse de 42,50 %.

Le rapport quotidien souligne que, en 2025, le prix de marché de la marque phare «摘要» de Jinsha Distillery ne cesse de baisser. Selon les données de prix du vin de ce jour, à la fin 2025, le prix de «摘要» n’est que de 355 yuans la bouteille, contre 485 yuans au début de l’année, soit une chute de 130 yuans. Il est à noter que le prix officiel conseillé de «摘要» est de 1199 yuans la bouteille.

Une forte ambition, mais une croissance difficile

China Resources Beer, avec de grandes ambitions dans le secteur des eaux-de-vie, souhaite faire de cette activité une seconde courbe de croissance. Cependant, ses résultats dans ce domaine sont décevants. Depuis l’entrée de Jinsha Distillery dans le groupe, ses performances n’ont cessé de décevoir, avec plusieurs changements de président.

Le principal promoteur de la stratégie « bière + eaux-de-vie » est Hou Xiaohai, qui a conduit l’entreprise dans le secteur des spiritueux en 2021, en acquérant des parts dans Jingzhi Baijiu, Jinsha Distillery et Jinzhongzi Liquor. Pour Jinsha Distillery, Hou Xiaohai avait fixé un objectif de « milliards » de revenus.

Sous sa direction, la branche eaux-de-vie de China Resources Beer n’a pas connu de succès, ses revenus ayant même diminué. En juin 2025, Hou Xiaohai a démissionné de ses fonctions de président et de membre du conseil d’administration pour raisons personnelles, quittant ainsi China Resources Beer.

En février 2023, Wei Qiang a été nommé directeur général de China Resources Liquor, puis président de Jinsha Distillery en février 2024. Il a également fixé un objectif de croissance de 40 % pour Jinsha Distillery.

En décembre 2024, Wei Qiang a quitté son poste de président, remplacé par Fan Shikai. Ce dernier a admis que Jinsha Distillery ne pouvait atteindre l’objectif de croissance de 40 % fixé en début d’année, et a ajusté la prévision de croissance annuelle à 30 %. Malgré cette réduction, les résultats n’ont pas répondu aux attentes.

Ce n’est pas seulement Jinsha Distillery qui connaît des difficultés : Jinzhongzi Liquor, autre société acquise par China Resources, est également en difficulté. En février 2022, China Resources a acquis 49 % de ses actions, ce qui a fait doubler le cours de l’action. À l’époque, Jinzhongzi Liquor était considéré comme une société prometteuse dans le groupe.

Cependant, les résultats n’ont pas été à la hauteur des attentes : entre 2022 et 2024, Jinzhongzi Liquor a enregistré des pertes nettes de 187,1 millions, 22 millions et 257,6 millions de yuans. Récemment, la société prévoit une perte de 150 à 190 millions de yuans en 2025.

Selon certains analystes, la période 2021-2023, durant laquelle China Resources Beer a investi dans le secteur des eaux-de-vie, a coïncidé avec un cycle de déstockage du marché, caractérisé par une demande faible et des prix en baisse. Par exemple, sous la présidence de Wei Qiang chez Jinsha Distillery, une des principales mesures a été la réduction des stocks chez les distributeurs et la récupération des produits «摘要 » à bas prix.

Reprise de la croissance de la bière,

pression accrue sur le haut de gamme

China Resources Beer, en renforçant ses activités dans le secteur des eaux-de-vie, tente d’ouvrir une seconde courbe de croissance. La raison principale est que l’industrie de la bière entre dans une phase de marché existant, où la croissance par le haut de gamme devient la seule voie possible. Depuis 2013, année où la production nationale de bière a atteint un sommet historique, la croissance unilatérale de plus de 20 ans a pris fin, le marché étant désormais proche de sa capacité maximale, avec une croissance limitée par habitant.

Le haut de gamme est devenu la principale stratégie pour stimuler la croissance. En 2025, le chiffre d’affaires de la bière devrait repartir à la hausse, avec un ralentissement de la croissance, mais une amélioration de la rentabilité, ce qui indique que les produits haut de gamme gagnent du terrain.

Selon le rapport quotidien, si l’on exclut l’impact de la dépréciation de goodwill, le bénéfice net de China Resources Beer en 2025 pourrait atteindre entre 5,71 et 6,32 milliards de yuans, en hausse de 20 % à 32,8 %. Guotai Junan Securities prévoit que, parmi les produits haut de gamme, Heineken continue de bien performer, avec une croissance à deux chiffres en 2025.

Avec l’évolution récente, le marché des bières haut de gamme entre dans une phase de saturation. Selon un rapport de First Venture, l’industrie de la bière est passée d’une croissance alimentée par le haut de gamme à une période de marché mature, avec une croissance annuelle proche de zéro entre 2025 et 2029, avec de faibles fluctuations.

Par ailleurs, le secteur de la bière artisanale connaît une montée en puissance dans le haut de gamme, avec de nouvelles marques qui grignotent la part de marché des marques traditionnelles. Selon Qichacha, en août 2025, il y aurait 7491 entreprises de bière artisanale en Chine, avec 1458 nouvelles inscriptions entre janvier et juillet, en hausse de 20,8 %.

Le rapport de Cathay Pacific Securities indique que la mutation des consommateurs, avec le changement de génération, pourrait générer des opportunités majeures d’innovation dans le secteur. La bière artisanale pourrait connaître un point de basculement, avec une pénétration estimée à environ 3 % en Chine, encore loin des 5-15 % observés dans des pays développés comme l’Europe, l’Amérique ou l’Australie.

En résumé, China Resources Beer, qui a investi dans le secteur des eaux-de-vie à un moment de pic du marché, paie aujourd’hui le prix de ses erreurs, avec une dépréciation massive de Jinsha Distillery en 2025, entraînant une chute de près de 30 % du bénéfice net. Les autres entreprises de spiritueux dans lesquelles China Resources a investi affichent également de faibles performances, Jinzhongzi Liquor restant en perte, et la stratégie « bière + eaux-de-vie » se trouve dans une impasse.