Huatai Securities: Gérer l'incertitude par le contrôle de positions et la sélection de titres individuels

Huatai Securities indique qu’au cours de la semaine dernière, le marché A-share a connu une faible volatilité avec un volume réduit. D’après la structure des transactions et le comportement des fonds, la tolérance au risque a globalement diminué, tandis que les risques géopolitiques et la hausse des prix du pétrole restent les principaux contradictions dans la fixation des prix du marché. En regardant vers l’avenir, sur le plan macroéconomique, les risques à court terme ne sont pas encore entièrement libérés, l’inquiétude concernant la stagflation mondiale s’intensifie, la liquidité globale intérieure demeure abondante, mais la durabilité de l’amélioration des données d’import-export et d’inflation reste à vérifier. Sur le plan microéconomique, l’inquiétude des investisseurs mondiaux quant à l’impact disruptif de l’IA persiste, la saison des résultats financiers la plus importante de l’année pour le marché A-share approche, et l’attention se porte sur la chaîne de l’IA et les matières premières. Actuellement, la visibilité macro et micro est faible, il est conseillé aux investisseurs de réduire leurs positions et de faire preuve de flexibilité. En termes d’allocation, il est recommandé d’explorer l’alpha dans la chaîne électrique (batteries, énergie traditionnelle et opérateurs) et dans les biens de consommation essentiels. De plus, dans les secteurs où la valorisation est progressivement digérée et où il existe un catalyseur à court terme, comme le matériel informatique en amont, il est judicieux d’acheter lors des baisses en privilégiant les leaders à haut rendement risque/rendement.

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Huatai | Stratégie A-shares : gérer l’incertitude par le contrôle des positions et la sélection d’actions

La semaine dernière, le marché A-share a connu une faible volatilité avec un volume réduit. D’après la structure des transactions et le comportement des fonds, la tolérance au risque a globalement diminué, tandis que les risques géopolitiques et la hausse des prix du pétrole restent les principaux contradictions dans la fixation des prix du marché. En regardant vers l’avenir, sur le plan macroéconomique, les risques à court terme ne sont pas encore entièrement libérés, l’inquiétude concernant la stagflation mondiale s’intensifie, la liquidité globale intérieure demeure abondante, mais la durabilité de l’amélioration des données d’import-export et d’inflation reste à vérifier. Sur le plan microéconomique, l’inquiétude des investisseurs mondiaux quant à l’impact disruptif de l’IA persiste, la saison des résultats financiers la plus importante de l’année pour le marché A-share approche, et l’attention se porte sur la chaîne de l’IA et les matières premières. Actuellement, la visibilité macro et micro est faible, il est conseillé aux investisseurs de réduire leurs positions et de faire preuve de flexibilité. En termes d’allocation, il est recommandé d’explorer l’alpha dans la chaîne électrique (batteries, énergie traditionnelle et opérateurs) et dans les biens de consommation essentiels. De plus, dans les secteurs où la valorisation est progressivement digérée et où il existe un catalyseur à court terme, comme le matériel informatique en amont, il est judicieux d’acheter lors des baisses en privilégiant les leaders à haut rendement risque/rendement.

Points clés

Les risques géopolitiques et la hausse des prix du pétrole restent les principales contradictions dans la fixation des prix actuels.

La semaine dernière, le marché A-share a connu une faible volatilité, le rendement du CSI Dividend a atteint son plus haut depuis octobre 2024, et la tolérance au risque a diminué. Structurellement, les risques géopolitiques et la hausse des prix du pétrole restent les principales contradictions dans la fixation des prix. D’une part, les secteurs défensifs comme les services publics et l’agriculture ont maintenu une forte performance depuis mars, reflétant une inquiétude croissante concernant la stagflation mondiale. D’autre part, les produits performants au sein de la chaîne énergétique, passant du pétrole et de la pétrochimie à l’électricité et au charbon, indiquent un changement de centre d’attention du marché vers des impacts indirects (effet de substitution). Nous pensons qu’à court terme, la hausse des coûts énergétiques mondiaux et le resserrement des conditions financières et commerciales n’ont pas encore été entièrement libérés, et il faut surveiller quatre secteurs bénéficiaires dans un contexte de prix élevés du pétrole. À moyen et long terme, les actifs chinois sont relativement peu sensibles à la hausse des prix du pétrole, ce qui justifie notre opinion selon laquelle ils restent préférés (26/3/9 « Gagnants et perdants dans un contexte de prix élevés du pétrole »). Par ailleurs, les actions liées à l’infrastructure de calcul dans la chaîne de l’IA ont connu un rebond des gains excessifs, avec une attention particulière portée à la conférence GTC de Nvidia cette semaine.

La majorité des fonds montrent une légère baisse de la marge, avec une activité relative plus forte des fonds à effet de levier.

Premièrement, l’humeur des fonds à effet de levier s’est légèrement améliorée. Au 12 mars, le flux net d’achats de fonds de financement à effet de levier était de 18,3 milliards de yuans (contre une sortie nette de 24,2 milliards la semaine précédente), avec un taux d’activité de 9,4 % (contre 9,1 %). Deuxièmement, les ETF actions ont connu une sortie nette accrue, tandis que les ETF à large base ont vu leur sortie se réduire, et les ETF sectoriels ont enregistré une forte réduction des flux entrants. Les flux nets dans les secteurs des énergies renouvelables ont été parmi les plus importants, tandis que ceux dans la pétrochimie ont été parmi les plus importants en sortie. Troisièmement, le lancement de nouveaux fonds publics axés sur les actions a rebondi la semaine dernière, mais reste inférieur au niveau central de février, et les fonds mixtes actions et flexibles ont vu leur positionnement marginalement diminuer. Le nombre de fonds privés enregistrés a continué de ralentir pendant trois semaines consécutives. Quatrièmement, au 11 mars, les flux nets des fonds communs étrangers sortant des actions A étaient de 1,06 milliard de dollars, avec une sortie nette tant pour les fonds passifs qu actifs, probablement en raison d’une réduction globale de l’exposition aux marchés asiatiques et émergents par ces fonds.

La liquidité globale demeure abondante, avec des perspectives d’amélioration dans les secteurs des batteries, composants, et exploration pétrolière et gazière.

Sur le plan macroéconomique, la liquidité intérieure reste largement ample. Les données financières de février ont été globalement meilleures que prévu, avec une légère augmentation de l’écart entre M1 et M2, soutenue par le décalage du Nouvel An chinois, l’accroissement du excédent de change, l’accélération des dépenses fiscales, et l’amélioration des besoins en fonds des entreprises. Les fondamentaux sont solides, mais leur durabilité doit encore être observée. Les données d’import-export de janvier et février, ainsi que l’inflation (CPI) de février, ont dépassé les attentes, influencées par le décalage saisonnier. La PPI de février a également dépassé les prévisions, principalement en raison de la hausse des prix des métaux et des ressources énergétiques. Sur le plan microéconomique, les secteurs ayant révisé à la hausse leurs prévisions de bénéfices sur 1 à 4 semaines incluent les métaux précieux, les batteries, l’exploration pétrolière et gazière, l’automatisation, et les composants, avec des hausses similaires dans les prévisions de revenus pour ces secteurs.

Conseils d’allocation : La visibilité macroéconomique étant faible, la vérification des résultats financiers microéconomiques approchant, il est prudent de réduire les positions pour laisser de la place à l’adaptation. En termes d’investissement, privilégier la recherche d’alpha dans la chaîne électrique et les biens de consommation essentiels. De plus, dans les secteurs où la valorisation est en train d’être digérée et où un catalyseur à court terme existe, comme le matériel informatique en amont, il est judicieux d’acheter lors des baisses en privilégiant les leaders à haut rendement risque/rendement. La sélection des actions doit également prendre en compte la valorisation et le dividende.

Risques : 1) Déviation entre les fondamentaux internes et externes ; 2) Risques liés à la géopolitique et à la hausse des prix du pétrole qui ne se concrétisent pas comme prévu.