La Bourse de Hong Kong lance une réforme des mécanismes d'introduction en bourse : il est prévu d'assouplir les critères d'admission pour les actions à droits différentiés et d'élargir la portée des demandes de confidentialité pour les introductions en bourse

La Bourse de Hong Kong prévoit d’importantes réformes de ses règles d’inscription.

Le 13 mars, la HKEX a publié un document de consultation, sollicitant l’avis du marché sur une série de recommandations visant à renforcer la compétitivité du mécanisme d’inscription sur le marché hongkongais. La période de consultation se termine le 8 mai.

La HKEX indique que cette première phase de révision de la compétitivité du mécanisme d’inscription vise à enrichir le type d’entreprises cotées à Hong Kong, offrant plus de choix aux investisseurs tout en maintenant une protection saine pour ces derniers.

Les principales recommandations de réforme portent sur l’optimisation des règles d’inscription pour les sociétés à différents droits de vote, la facilitation de l’inscription à Hong Kong pour les émetteurs étrangers, ainsi que l’amélioration des règles et procédures pour la première cotation. Au total, dix mesures concrètes sont proposées.

Le ratio de droits de vote peut être porté à 20 pour 1

Dans cette réforme, la HKEX optimise de manière globale les critères financiers, le ratio de droits de vote, et la reconnaissance de l’innovation, réduisant considérablement les seuils d’entrée tout en élargissant le champ d’application du système pour permettre à davantage d’entreprises innovantes de bénéficier de ses avantages.

Par exemple, la HKEX assouplit la restriction sur le principe « une action, un vote » (différents droits de vote). Auparavant, les entreprises utilisant une structure à droits de vote différenciés devaient respecter des exigences financières strictes. La HKEX prévoit maintenant de réduire ces seuils. Elle envisage également d’augmenter le plafond du ratio de droits de vote différenciés de 10 pour 1 à 20 pour 1 (c’est-à-dire que la voix du management peut représenter jusqu’à 20 fois celle d’une action ordinaire).

Lors d’une conférence de presse le 13 mars après-midi, Wu Jiexuan, responsable de la supervision des cotations, a déclaré que l’augmentation du ratio de 10 à 20 pour 1 ne nuirait pas aux intérêts des petits actionnaires. La condition pour ce ratio est une capitalisation boursière d’au moins 40 milliards HKD, avec une participation d’au moins 10 % lors de l’inscription, une valeur de marché détenue d’au moins 600 millions HKD, ainsi que des mécanismes de contrôle supplémentaires pour garantir l’alignement des intérêts avec ceux des petits actionnaires. De plus, les entreprises à droits de vote différenciés ne représentent actuellement que 1,2 % des sociétés cotées à la fin 2025, et celles-ci doivent respecter des exigences supplémentaires de protection des investisseurs.

Simplification des règles pour la seconde cotation d’émetteurs étrangers

Concernant les émetteurs étrangers, cette réforme vise à optimiser l’éligibilité à la seconde cotation et à améliorer les règles de transition vers une cotation principale, réduisant considérablement les barrières pour le retour des entreprises chinoises cotées à l’étranger, comme les sociétés de type « China Concept Stocks ».

Pour la seconde cotation et la transition vers une cotation principale, la HKEX propose d’aligner les seuils financiers des sociétés à droits de vote différenciés avec ceux des sociétés cotées principales, et de réduire le seuil de capitalisation boursière pour la seconde cotation à 6 milliards HKD. Elle prévoit également de redéfinir les règles de transition vers une cotation principale, avec des directives plus claires, et de consulter le marché sur d’éventuelles mesures supplémentaires pour faciliter ces processus.

Amélioration des règles pour la première cotation

Dans le domaine de la première cotation, cette réforme ajuste plusieurs aspects, notamment le contrôle de l’entreprise, la communication financière, le parcours pour les entreprises technologiques, et la procédure de demande.

La HKEX propose notamment d’étendre le champ d’application de la soumission confidentielle des demandes d’inscription, qui était auparavant limitée aux sociétés biotechnologiques, aux sociétés technologiques spécialisées, aux candidats à une seconde cotation éligibles, et à quelques sociétés exemptées. Désormais, cette procédure sera accessible à toutes les nouvelles demandes d’inscription.

En mai 2025, lors du lancement conjoint du « Service dédié aux entreprises technologiques » avec la Securities and Futures Commission de Hong Kong, la soumission confidentielle a été introduite comme mesure complémentaire, initialement limitée aux entreprises suivant les règles du marché principal, chapitres 18C (sociétés technologiques spécialisées) et 18A (biotechnologies). Les documents soumis en mode confidentiel ne seront rendus publics qu’après l’audition de la cotation, afin de réduire les risques de fuite de secrets commerciaux et d’interférences sur le marché.

Wu Jiexuan a indiqué que cette démarche vise à traiter toutes les entreprises de manière équitable, tout en étant conforme aux pratiques de grandes places comme les États-Unis, le Royaume-Uni et Singapour.

« Nos expériences des dernières années montrent que la soumission confidentielle n’affaiblit pas la qualité des dossiers de candidature. De plus, les demandeurs doivent divulguer rapidement leurs documents après l’audition, permettant aux investisseurs de bien connaître l’entreprise avant la cotation. » Elle a aussi souligné que toutes les principales places boursières ont des pratiques similaires, et que la HKEX souhaite offrir cette option à toutes les entreprises.

Wu Jiexuan a également insisté sur le renforcement du mécanisme de rejet, en publiant non seulement le nom du sponsor, mais aussi tous les organismes professionnels impliqués dans la préparation de la demande, tels que les avocats, comptables et auditeurs, afin d’accroître l’effet dissuasif et d’assurer la qualité des dossiers.

Elle a conclu que la HKEX examine attentivement chaque demande, en communiquant pleinement avec les sponsors. Les dossiers non conformes peuvent être suspendus ou rejetés par la HKEX ou la SFC, et aucune demande de mauvaise qualité ne sera acceptée.

Wu Jiexuan a précisé que la qualité des dossiers de demande n’est pas directement liée à celle des sociétés cotées, qui constitue la base de la prospérité du marché. La réforme du système de cotation et la diversification des mécanismes n’entrent pas en contradiction avec la nécessité de garantir la haut qualité du marché. Les expériences passées montrent que ces deux objectifs peuvent être atteints simultanément.

(Article publié par Pengpai News)