Xingye Securities : Maintien de la note "Acheter" pour Far East Macro Information - La finance inclusive contribue à un nouveau volume de croissance

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CICC a publié un rapport de recherche en maintenant la note d’achat pour Far East Horizon (03360). La performance globale de Far East Horizon reste stable, et la rémunération des actionnaires est à nouveau améliorée. La société prévoit une distribution de dividendes annuelle pour 2025 de 0,56 HKD par action, avec un taux de distribution en espèces d’environ 61 %, une proportion de dividendes stable et en augmentation. On prévoit que le bénéfice net attribuable aux actionnaires pour 2026-2028 augmentera respectivement de +3,8 %, +5,6 % et +5,0 %, atteignant 4,04, 4,26 et 4,47 milliards de HKD ; la société prévoit également que le niveau de dividendes pour 2026-2028 sera de 60 %, avec un rendement en dividendes de 8,1 %, 8,6 % et 9,0 %.

Les principaux points de CICC sont les suivants :

Résumé des performances

Far East Horizon a publié ses résultats pour 2025, avec un chiffre d’affaires de 357,85 milliards de RMB, en baisse de 5,20 % par rapport à l’année précédente ; un bénéfice avant impôts de 80,32 milliards de RMB, en hausse de 0,14 % ; un bénéfice net de 39,95 milliards de RMB, en baisse de 11,59 % ; et un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 38,89 milliards de RMB, en hausse de 0,67 %, avec un ROE annualisé de 7,71 %.

Les activités financières restent stables, mais la performance des divisions industrielles est sous pression

En termes de divisions, en 2025, la division des services financiers et de conseil a réalisé un chiffre d’affaires de 226,76 milliards de RMB, en hausse de 4,47 %, dont 35,41 milliards de RMB d’intérêts issus de la finance inclusive, en augmentation de 125,25 %. La division industrielle a enregistré un chiffre d’affaires de 93,59 milliards de RMB, en baisse de 19,19 %, avec un bénéfice net de 1,5 milliard de RMB ; la division santé a généré 35,72 milliards de RMB de revenus, en baisse de 12,72 %, avec un bénéfice net de 0,8 milliard de RMB. En raison de la demande de financement pour le développement des activités à l’étranger, la société a effectué des dividendes transfrontaliers, ce qui a entraîné une augmentation du taux d’imposition effectif à 50,3 %, provoquant une légère baisse du bénéfice net.

La marge nette continue de s’élargir, la contribution des activités de finance inclusive s’accroît

Les actifs productifs de la société s’élèvent à 2664 milliards de RMB, en hausse de 1,36 % ; parmi eux, la finance inclusive représente 282 milliards de RMB, en hausse de 63,38 %, avec une part accrue des actifs productifs nets à 10,36 %. La répartition globale des actifs se concentre principalement dans les régions économiquement développées, avec plus de 50 % des actifs situés dans la région de l’Est de la Chine. En 2025, le rendement moyen des actifs productifs de la société est de 8,18 %, en hausse de 12 points de base, dont 15,71 % pour la finance inclusive. Le coût moyen de la dette est de 3,79 %, en baisse de 27 points de base. La société a accru sa marge bénéficiaire en utilisant la finance inclusive, tout en profitant d’un environnement de politique monétaire relativement accommodant pour optimiser la structure de sa dette, en remplaçant ses dettes coûteuses existantes. La synergie entre actifs et passifs a permis d’augmenter la marge nette de 39 points de base, atteignant 4,39 %. En termes de qualité des actifs, la société a stratégiquement sélectionné des clients de la liste blanche dans ses activités financières traditionnelles, avec un recouvrement de près de 5 milliards de RMB après radiation, et une reprise de provisions nette de 3,5 milliards de RMB ; la stratégie de radiation immédiate pour les créances en retard de plus de 30 jours dans la finance inclusive est également en place. Le taux de radiation des actifs douteux atteint 50,37 %, la couverture globale des provisions augmente légèrement pour atteindre 227,82 %, le taux de créances douteuses est réduit à 1,03 %, en baisse de 4 points de base, et la proportion d’actifs productifs en retard de plus de 30 jours est de 0,82 %, en baisse de 8 points de base.

Les activités à l’étranger de Hongxin Jianfa connaissent une forte croissance, tandis que le point d’inflexion sur le marché intérieur reste à observer

La société poursuit activement le développement de ses activités et de ses agences à l’étranger. À la fin de 2025, le nombre d’agences à l’étranger s’élève à 77 (contre 53 à la fin de 2024). En 2025, le chiffre d’affaires des activités à l’étranger de Hongxin Jianfa atteint 1,40 milliard de RMB, en hausse de 260,3 %, représentant 15,0 % du total des revenus de la société ; le bénéfice net après impôts s’élève à 1,35 milliard de RMB, en hausse de 70,1 %, représentant 91,7 % du bénéfice net après impôts. Sur le marché intérieur, le cycle économique est sous pression, avec une baisse continue des loyers d’équipement. La société a adopté une stratégie de réduction proactive dans ses activités liées aux matériaux pour les services d’ingénierie et de technologie, ainsi que dans la gestion d’équipements pour les sociétés de leasing concurrentes.

Risques

Risques liés à la volatilité macroéconomique, au resserrement de la réglementation politique, et aux changements dans la situation internationale.