Pourquoi le fonds spéculatif AI de Leopold Aschenbrenner mise gros sur les compagnies d'électricité et les mineurs de Bitcoin pour alimenter la course à la « superintelligence »

Lorsque Fortune a réalisé un portrait de Leopold Aschenbrenner en octobre 2025, l’ancien chercheur d’OpenAI — célèbre pour avoir été licencié après environ un an dans l’entreprise — et ancien membre de l’équipe philanthropique du Future Fund de FTX, était surtout connu pour un monographe autoédité de 165 pages intitulé « Situational Awareness: The Decade Ahead ». Cet essai, publié en 2024, soutenait que les gouvernements et les investisseurs devaient reconnaître à quelle vitesse l’AGI, ou intelligence artificielle générale, pourrait arriver — et ce qui était en jeu si les États-Unis prenaient du retard.

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Moins de deux ans plus tard, Aschenbrenner gère un fonds spéculatif multibillionnaire basé sur les principes de cet essai. Et selon les dernières déclarations du fonds, publiées en février, ces principes le conduisent actuellement à faire de gros paris sur des types de projets de production d’énergie massive qui seront nécessaires pour donner une chance à l’AGI de devenir réalité.

Dans l’introduction de son essai, Aschenbrenner esquissait un avenir qu’il affirmait visible uniquement à quelques centaines de personnes prescientes, « la plupart d’entre elles à San Francisco et dans les laboratoires d’IA ». Sans surprise, il se plaçait lui-même parmi ceux qui avaient « la conscience situationnelle », tandis que le reste du monde n’avait « pas la moindre idée de ce qui va leur tomber dessus ». Pour la majorité, l’IA ressemblait à du battage médiatique ou, au mieux, à un autre changement à l’échelle d’Internet. Ce qu’il insistait pouvoir voir plus clairement, c’était que les LLMs s’amélioraient à un rythme exponentiel, se développant rapidement vers l’AGI, puis au-delà vers la « superintelligence » — avec des conséquences géopolitiques et, pour ceux qui agissaient tôt, la possibilité de capter la plus grande manne économique du siècle. Il soutenait que les mathématiques elles-mêmes — les courbes d’échelle qui suggéraient que les capacités de l’IA augmentaient de façon exponentielle avec la quantité de données et de puissance de calcul appliquées aux mêmes algorithmes de base — montraient la direction à prendre.

« Situational Awareness », l’essai, a servi de point de départ à un fonds spéculatif portant le même nom : Situational Awareness LP. Ce fonds était construit autour du thème de l’AGI, avec ses paris placés sur des entreprises cotées en bourse plutôt que sur des startups privées, et a été seedé par des poids lourds de la Silicon Valley comme l’investisseur et actuel responsable produit de Meta AI, Nat Friedman, ainsi que son partenaire d’investissement Daniel Gross — qui co-dirige désormais Meta Compute, l’équipe d’infrastructure IA de l’entreprise — et Patrick et John Collison, cofondateurs de Stripe.

En 2025, seulement quatre ans après avoir obtenu son diplôme de Columbia, Aschenbrenner contrôlait plus de 1,5 milliard de dollars d’investissements, et était devenu une sorte de prophète de l’ère de l’IA, tenant des discussions privées avec des PDG de la tech, des investisseurs et des décideurs politiques. La stratégie de Situational Awareness était simple : parier sur des actions mondiales susceptibles de bénéficier de l’IA — semi-conducteurs, infrastructures et entreprises d’énergie — tout en prenant des positions vendeuses sur des industries susceptibles de prendre du retard.

Les dernières déclarations révèlent où le jeune homme de 24 ans place ces paris — et à quelle vitesse le fonds a grandi. Situational Awareness affiche désormais environ 5,5 milliards de dollars d’exposition en actions américaines, répartis sur près de 30 positions. Selon un porte-parole, Aschenbrenner a investi presque toute sa fortune personnelle dans le fonds, qui compte parmi ses investisseurs des fondateurs de la côte Ouest, des family offices, des institutions et des fonds de dotation.

Au moment du reportage de Fortune en octobre dernier, les positions publiques de Situational Awareness LP indiquaient déjà une thèse large autour de l’infrastructure de l’IA. Le fonds détenait d’importantes participations dans des entreprises de semi-conducteurs comme Intel et Broadcom, ainsi que dans le ETF VanEck Semiconductor, aux côtés de grands producteurs d’énergie comme Vistra et Constellation Energy.

Le fonds avait également commencé à constituer des positions dans des entreprises d’infrastructure de données et de minage de cryptomonnaies telles que Core Scientific, IREN, et Applied Digital — des sociétés exploitant d’immenses installations informatiques gourmandes en énergie, initialement construites pour le minage de Bitcoin mais de plus en plus réorientées vers des charges de travail d’IA. Les grands opérateurs miniers repositionnent de plus en plus leurs installations à haute densité comme des hubs d’hébergement pour l’IA, reflétant un changement de la valorisation du simple taux de hachage Bitcoin à l’accès à l’électricité et à la capacité des centres de données dans la nouvelle économie de calcul de l’IA.

Les dernières déclarations suggèrent que la stratégie s’affine autour de ces mêmes thèmes — notamment la production d’électricité et les entreprises contrôlant de vastes pools de puissance de calcul. Parmi les nouvelles ou renforcées positions figurent Bloom Energy, une société de piles à combustible qui est désormais la plus grande détention du fonds ; CoreWeave, un fournisseur d’infrastructure cloud pour l’IA ; et Cipher Mining, une autre grande société de minage de cryptomonnaies.

Comme tout fonds spéculatif, le tableau est incomplet. Les déclarations publiques 13F ne divulguent que les positions longues sur des actions cotées aux États-Unis ; les positions vendeuses, dérivés et investissements internationaux restent cachés. Cependant, le portefeuille suggère une thèse claire : Aschenbrenner semble parier que les actifs les plus précieux à l’ère de l’IA ne seront peut-être pas les algorithmes, mais l’électricité et la puissance de calcul. Plutôt que de miser principalement sur les entreprises qui construisent des modèles d’IA — comme OpenAI, Anthropic ou Google —, Situational Awareness parie que les véritables goulots d’étranglement de la croissance de l’IA seront la production d’électricité et la capacité de calcul.

Cette thèse devient de plus en plus visible sur le terrain : à travers les États-Unis, l’expansion rapide des centres de données d’IA met à rude épreuve les réseaux électriques et crée une compétition féroce pour l’électricité et la capacité de calcul. Pour l’instant, les investisseurs de la Silicon Valley et de Wall Street observent de près pour voir si la mise est d’Aschenbrenner s’avérera payante.