FX Quotidien : La surpondération des positions Europe et EM reste à risque

(MENAFN- ING) USD : Bien installé grâce à l’abondance d’énergie

Le dollar était plus fort dans tous les secteurs hier, les investisseurs réagissant à la hausse des prix de l’énergie. L’un des mouvements intrajournaliers les plus importants s’est produit lorsque les titres annonçaient la suspension de la production de gaz du Qatar après une attaque iranienne sur ses installations. Comme le note notre équipe de matières premières, le marché du gaz était plus tendu que celui du pétrole brut avant ce conflit, ce qui le rend plus susceptible à des pics de prix plus importants.

L’attention se portera désormais sur la capacité de l’Iran à intensifier ses attaques contre les installations de production des principaux fournisseurs d’énergie marginaux de la région. Pour le gaz, cela concerne le Qatar, tandis que pour le pétrole brut, l’attention se tourne vers l’Arabie saoudite, les Émirats arabes unis et l’Irak. En plus des installations de production, le marché attend des nouvelles sur le détroit d’Hormuz. Bien que l’on pense que les États-Unis et Israël disposent de la puissance militaire pour rétablir un certain ordre dans les semaines à venir, les traders en devises resteront concentrés sur les prix du gaz et du pétrole. Plus ces prix resteront élevés, plus les comptes extérieurs des pays importateurs de pétrole seront endommagés, ce qui freinera la croissance mondiale en raison de l’inflation élevée et de la réduction des cycles d’assouplissement monétaire.

Pour les marchés des devises, cela ressemble toujours à une histoire de ceux qui ont et de ceux qui n’ont pas en matière d’indépendance énergétique. Notre équipe en Asie discute de l’indépendance énergétique locale ici, tandis que l’Europe est également du mauvais côté du bilan. Le dollar semble être la meilleure devise pour profiter de ce choc énergétique, comme nous l’avons évoqué hier, mais d’autres grands exportateurs de gaz naturel comme l’Australie et la Norvège voient également leurs monnaies surperformer.

Et étant donné que les investisseurs avaient déjà des positions surpondérées en Europe et sur les marchés émergents — en devises et en actions — ces deux blocs monétaires semblent susceptibles de se dénouer davantage si les prix de l’énergie restent élevés. À moins qu’une puissance comme la Chine, un gros acheteur de brut iranien, ne parvienne à convaincre les forces iraniennes de cesser d’attaquer les installations de production et de menacer la navigation, nous prévoyons que les devises européennes et des marchés émergents resteront vulnérables. À titre de référence, les contrats à terme sur le gaz naturel européen ont récemment retrouvé leurs niveaux proches de leurs sommets.

Il y a peu de données américaines importantes aujourd’hui, si ce n’est un discours de John Williams de la Fed à 15h55 CET. Il adopte une position plutôt dovish. Mais toute inquiétude concernant une inflation persistante pourrait renforcer la pression haussière sur les taux américains à court terme cette semaine et faire monter encore le dollar.

Le DXY semble susceptible de rester soutenu à court terme. La cible se situe autour de 99,50/100,00 tant que les prix de l’énergie restent soutenus.

Chris Turner

EUR : Du mauvais côté des rails

L’EUR/USD subit une pression croissante alors que les prix du gaz naturel ont flambé. Bien que la plupart pensent que cette hausse des prix du gaz sera temporaire, une position longue assez importante sur l’euro rend peu probable que beaucoup se précipitent pour acheter cette baisse de l’EUR/USD. Ou du moins, il faudra voir des signes clairs de désescalade avant que l’EUR/USD ne puisse trouver un support. Avec les actions américaines qui surperforment désormais celles de l’Europe, et un différentiel de taux qui s’élargit légèrement en faveur du dollar, étant donné la révision à la hausse des cycles d’assouplissement de la Fed par rapport à la BCE, on peut s’attendre à ce que l’EUR/USD reste sous pression à court terme.

Sous 1,1650, le mouvement pourrait s’étendre jusqu’à la zone 1,1575/1600 si le gaz naturel européen reste soutenu autour de 50 €/MWh. Cependant, surveillez la publication de l’inflation flash de février dans la zone euro aujourd’hui. Toute surprise à la hausse pourrait donner un peu de soutien à l’euro, en rendant la BCE plus sensible à l’inflation alimentée par l’énergie.

Par ailleurs, l’EUR/CHF a été soutenu par un communiqué par email de la Banque nationale suisse indiquant qu’elle était de plus en plus prête à intervenir. Le franc suisse est exceptionnellement fort et risque de replonger la Suisse dans la déflation. Cependant, nous ne pensons pas que l’EUR/CHF doive encore beaucoup monter pour l’instant, et au deuxième trimestre 2022, la SNB n’a acheté que 5 milliards de CHF en devises durant le trimestre — une période plus volatile que celle que nous vivons actuellement.

Chris Turner

JPY : Retour dans la zone d’intervention

USD/JPY est redevenu clairement acheteur dans le contexte de la crise énergétique au Moyen-Orient. En tant que grand importateur de combustibles fossiles, le Japon souffre d’une hausse des prix de l’énergie, tout comme une grande partie de l’Asie. Cela a fait remonter le USD/JPY dans la zone d’intervention des devises, autour de 158-160. Les responsables japonais semblent prêts à intervenir pour éviter un yen plus faible, ce qui accentue la hausse des prix de l’énergie importée et aggrave la crise du coût de la vie — une priorité clé pour le gouvernement.

La position du Japon en tant qu’importateur d’énergie affaiblit le yen en tant que monnaie refuge, et il semble que le secteur officiel devra désormais être le principal acheteur marginal du yen. Tokyo évoque une approche coordonnée en matière de change avec Washington. La Fed a ajusté ses taux le mois dernier pour le compte du Trésor américain, mais ni le Japon ni les États-Unis n’ont vendu de USD/JPY. Une intervention unilatérale du Japon pourrait acheter un peu de temps à Tokyo, mais une intervention coordonnée avec les États-Unis serait une nouvelle très importante et ferait chuter le USD/JPY. Une intervention unilatérale et un USD/JPY oscillant entre 155 et 160 restent notre scénario de base.

Chris Turner

CEE : La faiblesse des approvisionnements en gaz freinera la reprise de la région

Les devises régionales ont réagi, selon notre indication d’hier, le forint étant la monnaie la plus sensible au risque mondial et à la hausse des prix de l’énergie, et la couronne la moins exposée. En général, pour les devises d’Europe centrale et orientale, la pénurie mondiale de gaz semble être une histoire plus importante que la hausse des prix du pétrole. En effet, l’Europe a connu un hiver exceptionnellement froid, et les stocks de gaz sont à des niveaux historiquement bas en République tchèque, en Hongrie et en Roumanie, autour de 30 %, tandis que la Pologne est à environ 50 % et l’Allemagne seulement à 20 %. Par conséquent, les titres de Qatar pèseront longtemps sur les devises de CEE, sauf si l’on observe une reprise de l’offre mondiale.

Hier, les devises de CEE ont beaucoup évolué en ligne avec les prix du gaz, et cela devrait continuer dans les prochains jours. La résistance pour l’EUR/HUF devrait se situer autour de 380 jusqu’à ce que nous ayons une nouvelle concernant la reprise des approvisionnements du Qatar. Cela maintiendra également les taux du marché élevés, dans l’attente que la hausse des prix de l’énergie entraîne une inflation plus forte à l’avenir.

En Turquie, l’inflation de février a augmenté comme prévu de 3,00 % en glissement mensuel, passant de 30,7 % à 31,5 % en glissement annuel. C’est la première hausse du taux annuel depuis septembre dernier. Par ailleurs, l’inflation de janvier a surpris à la hausse, et la dynamique sous-jacente s’accélère de manière inquiétante. Pour la banque centrale, cela est aggravé par la pression du marché sur la devise et la hausse des prix du pétrole suite au conflit USA-Iran, avec la plus forte transmission des prix de l’énergie à l’inflation dans la région. Cette combinaison empêche essentiellement toute baisse des taux lors de la réunion de mars de la banque centrale.

Frantisek Taborsky

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