Auteur | 陈大壮                           Éditeur | 朗明                               Source des images | Visual China

Le moment de témoigner de l’histoire est à nouveau arrivé. Cette fois, les protagonistes sont les « Trois Grands Pétroliers ». Le 2 mars, le secteur pétrolier et gazier de l’indice A a connu une montée en flèche, clôturant en hausse limitée. Ce jour-là, la Chine National Petroleum Corporation (CNPC), Sinopec et China National Offshore Oil Corporation (CNOOC) — communément appelés « les Trois Grands » — ont réalisé pour la première fois une hausse collective limitée, devenant le point culminant du marché. Parmi eux, le cours de l’action de CNPC a atteint un sommet en près de 11 ans, celui de CNOOC a atteint un nouveau sommet depuis son introduction en bourse en 2022, et celui de Sinopec a atteint un sommet depuis octobre 2024.

Le 3 mars, la tendance haussière s’est poursuivie, et à la clôture du matin, les « Trois Grands » ont tous enregistré une hausse limitée. Sinopec a même atteint un sommet en 18 ans. En raison de ces variations de prix, la capitalisation boursière des trois entreprises a également augmenté. Selon Snowball, le 27 février, la capitalisation totale des « Trois Grands » s’élevait à 4,47 billions de yuans, et le 4 mars, elle a atteint 5,35 billions de yuans, soit une hausse de 0,88 billion en seulement trois jours de négociation.

Parmi eux, CNPC, avec une capitalisation de 2,42 billions de yuans, se classe au deuxième rang du marché A, juste derrière la Industrial and Commercial Bank of China (ICBC) avec 2,52 billions. En termes de capitalisation flottante, CNPC domine avec 2,14 billions de yuans, devenant ainsi le « roi des actions » du marché A.

Il faut savoir qu’en novembre 2007, lors de son introduction en bourse, CNPC a atteint la première place en termes de capitalisation, dépassant 8 billions de yuans, devenant la plus grande entreprise pétrolière du monde, et occupant la première place du classement de la capitalisation boursière en Chine pendant huit ans, jusqu’à ce qu’elle soit dépassée par ICBC en 2015. Aujourd’hui, CNPC tente à nouveau de conquérir la couronne du « roi des actions » du marché A. Certains investisseurs, enthousiastes, déclarent que CNPC, qui a obtenu ses actions en 2007, a attendu 19 ans pour enfin se libérer de ses pertes. Selon le rapport trimestriel de CNPC pour 2025, le nombre total d’actionnaires de la société s’élève à 503 800.

▲ Évolution du cours de CNPC depuis son introduction en bourse

Cependant, le 5 mars, après deux jours de forte hausse, le marché a connu une correction. En cours de séance, CNPC et Sinopec ont reculé de plus de 6 %, et CNOOC de plus de 4 %. Il semble donc que CNPC ne soit pas encore prêt à reprendre la couronne du « roi des actions » du marché A.

Un nouveau « roi des actions » en vue sur le marché A ?

Dans cette vague de hausse, la capacité de CNPC à défier la position de leader du marché A n’est pas sans raison. Le marché a tendance à regrouper les « Trois Grands » sous un seul nom, mais leurs activités présentent en réalité des différences notables.

Tout d’abord, il faut distinguer la notion de pétrole brut et de pétrole. Le pétrole brut désigne le liquide visqueux extrait directement du sous-sol, sans traitement préalable. Le pétrole est un concept plus large, qui désigne généralement le pétrole brut, mais peut aussi inclure le gaz naturel et tous les produits issus du raffinage (essence, diesel, kérosène, etc.).

CNPC domine le secteur pétrolier et gazier en Chine, étant l’une des plus grandes compagnies pétrolières mondiales. Elle possède les ressources en pétrole et gaz les plus riches de Chine, notamment dans les grands champs de Daqing, Changqing, Tarim, etc. Son activité principale se concentre dans la partie la plus en amont de la chaîne industrielle, c’est-à-dire l’exploration et l’extraction de pétrole brut et de gaz naturel. La société réalise également des opérations de raffinage de pétrole brut, de production de produits pétroliers, de produits chimiques dérivés et autres produits chimiques.

Sinopec, bien qu’elle mène aussi des activités d’exploration en amont, se distingue principalement par ses activités en aval. Elle est la première société de raffinage au monde et la deuxième en chimie. Elle excelle dans la transformation du pétrole brut en essence et autres produits chimiques, en s’appuyant sur un vaste réseau de distribution. Les stations-service et les magasins de proximité Easy Joy que l’on voit quotidiennement sont parmi ses actifs clés.

Selon le rapport semestriel 2025, Sinopec compte 31 015 stations-service, ce qui la place au deuxième rang mondial, et 28 689 magasins Easy Joy. Ces réseaux de vente, semblables à des capillaires, couvrent tout le pays, y compris les routes principales, les autoroutes, les zones rurales, et proposent des produits tels que le carburant, le gaz naturel, les produits non pétroliers, les lubrifiants, le fioul, les énergies renouvelables et autres produits chimiques.

Un tableau financier montre clairement l’écart entre CNPC et Sinopec en termes de ressources en amont. Au troisième trimestre 2025, la production de pétrole brut de CNPC s’élevait à 714,3 millions de barils, contre seulement 211,17 millions pour Sinopec ; la production de gaz naturel était de 3977,2 milliards de pieds cubes pour CNPC, contre 1099,31 milliards pour Sinopec. Les deux indicateurs de Sinopec sont inférieurs d’environ un tiers à ceux de CNPC.

En ce qui concerne CNOOC, c’est la plus grande entreprise chinoise spécialisée dans la production offshore de pétrole brut et de gaz naturel. Sa mission est de concentrer tous ses efforts dans la recherche et l’exploitation de pétrole et de gaz en mer. La société opère principalement dans la mer de Bohai, le sud-ouest de la mer de Chine méridionale, l’est de la mer de Chine méridionale et la mer de l’Est, avec des actifs répartis en Asie, en Afrique, en Amérique du Nord, en Amérique du Sud, en Océanie et en Europe. Au troisième trimestre 2025, sa production nette de pétrole et de gaz (en équivalent pétrole, en tenant compte de la chaleur du gaz) s’élevait à 578,3 millions de barils d’équivalent pétrole, en hausse de 6,7 % par rapport à l’année précédente.

Dans le secteur de l’énergie, les entreprises disposant de ressources en amont, notamment celles avec des ressources à faible coût, sont généralement mieux valorisées par le marché. La vaste production de pétrole et de gaz de CNPC constitue ses « actifs durs », qui soutiennent sa valorisation.

Mais CNPC n’est pas sans soucis. Au troisième trimestre 2025, le marché international du pétrole a connu une offre globale abondante, avec une baisse des prix. Le prix moyen du Brent en spot a été de 70,93 dollars le baril, contre 82,79 dollars au même trimestre de l’année précédente, soit une baisse de 14,3 %. La demande intérieure en produits pétroliers a également diminué, et la croissance de la consommation de gaz naturel s’est ralentie.

En conséquence, le prix moyen de vente du pétrole brut de CNPC a été de 65,55 dollars le baril, contre 76,88 dollars l’année précédente, soit une baisse de 14,7 %. Le prix moyen de vente du gaz naturel domestique a été de 8,81 dollars par mille pieds cubes, contre 8,90 dollars l’année précédente, une baisse de 1,0 %. Cela a directement entraîné une baisse de 3,9 % du chiffre d’affaires de l’entreprise au premier trimestre 2025, à 21 692,56 milliards de yuans, et une baisse de 4,9 % du bénéfice net attribuable aux actionnaires, à 1 262,94 milliards de yuans.

En termes de cours de bourse, le titre a oscillé autour de 7 yuans au début de 2025, puis a progressé jusqu’à environ 10 yuans à la fin de l’année, avant de culminer à plus de 13 yuans lors de cette montée exceptionnelle.

« Les Trois Grands » ont redistribué la moitié de leurs profits aux actionnaires

Sous la pression de la baisse des prix du pétrole international, ce n’est pas seulement CNPC qui en pâtit, mais aussi les deux autres. Les données financières en témoignent : au troisième trimestre 2024, les « Trois Grands » ont réalisé un bénéfice net consolidé de 2942,89 milliards de yuans, qui est tombé à 2582,34 milliards au troisième trimestre 2025.

Plus précisément, au troisième trimestre 2025, Sinopec a enregistré un chiffre d’affaires de 21 134 milliards de yuans, en baisse de 10,7 %, et un bénéfice net attribuable aux actionnaires de 300 milliards, en baisse de 32,2 %. Cette baisse est plus marquée que celle de CNPC. La principale raison est la chute des prix du pétrole et des produits, ainsi que la baisse de la marge brute des produits chimiques comme le kérosène et les aromatiques, et la concurrence accrue dans le secteur chimique.

Selon un rapport de Guoxin Securities, la compétition dans l’industrie chimique de Sinopec est devenue « endogène », avec une concurrence désordonnée et homogène, ce qui entraîne une croissance de la production sans augmentation des bénéfices. La marge bénéficiaire globale de l’industrie est passée de 8,03 % en 2021 à 4,85 % en 2024, et est restée faible au premier semestre 2025. Ce phénomène résulte d’investissements excessifs et de constructions répétées, conduisant à une homogénéisation des produits.

En termes de rentabilité par secteur, au troisième trimestre 2025, Sinopec a réalisé des bénéfices opérationnels de 355 milliards pour l’exploration et la production, 72 milliards pour le raffinage, 107 milliards pour la commercialisation, et -71 milliards pour la chimie, avec des variations respectives de -72 milliards, +6 milliards, -65 milliards et -22 milliards par rapport à l’année précédente. Le secteur du raffinage s’est légèrement amélioré, mais les autres secteurs ont connu une baisse.

Contrairement à CNPC et Sinopec, qui ont une chaîne intégrée, CNOOC ne possède pas d’activités de raffinage en aval comme « tampon ». Elle est très sensible aux fluctuations des prix internationaux du pétrole et du gaz. La société continue d’accroître ses efforts d’exploration pour compenser la baisse des prix. Au troisième trimestre 2025, CNOOC a lancé 14 nouveaux projets, ce qui a permis une augmentation de 6,7 % de sa production nette d’hydrocarbures, atteignant 578,3 millions de barils d’équivalent pétrole.

De plus, la société réduit ses coûts de production grâce à des innovations technologiques. Selon Guojin Securities, en 2024, le coût moyen de production de CNPC était de 33,08 dollars par baril, celui de Sinopec de 38,41 dollars, et celui de CNOOC seulement 29,56 dollars, ce qui lui confère un avantage dans le groupe des « Trois Grands ». Grâce à ces mesures, au troisième trimestre 2025, la baisse du chiffre d’affaires de CNOOC (4,15 %) est inférieure à celle du prix du pétrole (14,3 %), et le bénéfice net attribuable aux actionnaires a diminué de 12,6 %, à 1019,71 milliards de yuans.

Pour faire face à un environnement de marché défavorable et à la baisse des performances, les « Trois Grands » ont chacun leurs stratégies. CNPC, comme CNOOC, mise sur la réduction des coûts. Au troisième trimestre 2025, le coût opérationnel par unité de pétrole et gaz de CNPC a été de 10,79 dollars, en baisse de 6,1 %.

Ces dernières années, l’innovation technologique, l’innovation industrielle et la transition vers une économie verte et faible en carbone sont devenues des priorités. Les géants du pétrole s’y engagent également. Lors de la présentation du rapport semestriel 2025, le président de Sinopec, Hou Qijun, a déclaré que l’entreprise se concentrerait sur le développement de nouveaux matériaux chimiques pour les industries émergentes telles que l’aviation nationale, les véhicules électriques, et la robotique, tout en renforçant la recherche dans les nouvelles énergies, les batteries, la biologie synthétique et l’intelligence artificielle.

CNOOC, quant à elle, intègre la transformation numérique et la transition verte dans son rapport semestriel 2025. La société indique qu’en combinant la production offshore avec l’intelligence artificielle, la télédétection par satellite, les équipements sans pilote et les algorithmes d’IA, elle peut continuer à produire même pendant les typhons, et a réalisé certains progrès dans la réduction de la consommation d’énergie.

Fait intéressant, Sinopec s’immisce de plus en plus dans la vie quotidienne des consommateurs pour générer des revenus. En plus des magasins Easy Joy, à la fin 2025, la première usine de nettoyage à sec « Easy Joy » de Sichuan Petroleum (filiale de Sinopec) a été inaugurée à Chengdu, visant à offrir des services de nettoyage, de lavage et de repassage professionnels. Par ailleurs, des services complémentaires comme Easy Car Care et Easy Coffee ont également été lancés.

Dans l’histoire financière, le secteur du pétrole brut a toujours été associé à une forte volatilité et à un cycle économique marqué, avec une logique d’investissement principalement basée sur la fluctuation des prix du pétrole, et une forte dépendance aux cycles sectoriels pour la performance et la valorisation boursière. Aujourd’hui, cette logique est en train de changer.

Wind indique que depuis leur introduction en bourse, CNPC a distribué un total de 875,28 milliards de yuans en dividendes en cash, avec un taux de distribution moyen de 47,22 %. Sinopec, depuis 2001, a versé 627,59 milliards de yuans, avec un taux de distribution moyen de 52,34 %. CNOOC, depuis 2022, a distribué 255,98 milliards de yuans, avec un taux de 50,64 %. En additionnant ces montants, on obtient un total de 17,5 billions de yuans distribués en dividendes.

En comparaison, les banques, considérées comme de grands distributeurs de dividendes en A, sont moins généreuses : la Bank of China, ICBC, Agricultural Bank et China Construction Bank ont un taux de distribution moyen respectif de 31,59 %, 31,54 %, 29,72 % et 31,11 %.

Cela signifie que les « Trois Grands » ont redistribué la moitié de leurs profits aux actionnaires, ce qui leur vaut l’étiquette de « hauts dividendes ».

Les analystes estiment qu’aujourd’hui, les géants pétroliers et gaziers, représentés par les « Trois Grands », ont collectivement tourné la page du modèle traditionnel d’« augmentation de la production et expansion ». La valorisation du secteur s’éloigne progressivement de l’anticipation des prix du pétrole pour se concentrer sur le « retour de flux de trésorerie ». Cela transforme les actifs pétroliers, qui étaient autrefois des cycles de croissance basés sur la spéculation sur les marges, en actifs à haut rendement stable, avec une forte composante de dividendes.