Huatai Securities : Conseils de allocation pour le marché A axés sur l'investissement thématique et la stratégie de conjoncture

Huatai Securities indique que la agitation printanière est l’un des effets calendaire à forte certitude sur le marché A-shares. La logique sous-jacente de cet effet pourrait encore être valable cette année, mais pourrait présenter certaines différences par rapport aux années précédentes : 1) La forte activité après les fêtes, caractérisée par un volume de transactions élevé, reste la base d’une liquidité abondante, mais la visibilité d’une surperformance du risque s’est réduite, le rythme de hausse du marché pourrait ralentir par rapport aux années précédentes, renforçant la nécessité d’explorer des opportunités structurelles ; 2) Sur le plan du style, la question de savoir si le changement de style, passant de la technologie à la cyclicité, s’est anticipé, nous pensons que le passage des petites capitalisations aux grandes nécessite encore un point d’inflexion de la liquidité restante, une tendance de reprise de la valorisation des valeurs de grande capitalisation, et une coordination des flux de capitaux, la fenêtre d’observation étant probablement en mars-avril. En termes d’allocation, il est conseillé de se concentrer sur l’investissement thématique et les stratégies de croissance, en privilégiant les politiques, et en surveillant les secteurs des équipements de communication, des métaux précieux, des métaux rares, des batteries et des matériaux de construction.

Texte complet ci-dessous

Huatai | Stratégie A-shares : Surveiller les secteurs liés à la politique

L’agitation printanière est l’un des effets calendaire à forte certitude sur le marché A-shares. Cette année, cette agitation printanière présente des caractéristiques évidentes de précocité. Le marché se demande si la régularité de cette année sera stable. Nous pensons que la logique sous-jacente de cet effet calendaire pourrait encore être valable, mais pourrait présenter certaines différences par rapport aux années précédentes : 1) La forte activité après les fêtes, caractérisée par un volume de transactions élevé, reste la base d’une liquidité abondante, mais la visibilité d’une surperformance du risque s’est réduite, le rythme de hausse du marché pourrait ralentir par rapport aux années précédentes, renforçant la nécessité d’explorer des opportunités structurelles ; 2) Sur le plan du style, la question de savoir si le changement de style, passant de la technologie à la cyclicité, s’est anticipé, nous pensons que le passage des petites capitalisations aux grandes nécessite encore un point d’inflexion de la liquidité restante, une tendance de reprise de la valorisation des valeurs de grande capitalisation, et une coordination des flux de capitaux, la fenêtre d’observation étant probablement en mars-avril.

Points clés

Une liquidité macro et micro abondante a favorisé la montée printanière historique

Depuis 2010, le marché A-shares a presque toujours connu cette agitation printanière. La période entre le Nouvel An chinois et la session nationale est la période la plus favorable de l’année pour le marché, avec une hausse souvent plus forte des indices de petites capitalisations comme le CSI 1000, par rapport au CSI 300 ou au SSE 50. Du point de vue sectoriel, la technologie et les secteurs bénéficiant des attentes de reprise économique ont généralement enregistré des gains plus importants. La raison principale de cette performance est la suivante : 1) La période entre le Nouvel An chinois et la session nationale constitue une fenêtre d’attente pour les politiques et une période de vide de résultats, où ni la politique ni les résultats ne peuvent être immédiatement invalidés, offrant ainsi un espace de jeu pour l’investissement thématique ; 2) Un environnement de liquidité favorable : après les fêtes, les capitaux entrent sur le marché, les institutions renforcent leurs positions pour la nouvelle année, et la Banque centrale injecte généralement de la liquidité pendant cette période, ce qui maintient une liquidité macro et micro relativement abondante.

Une agitation printanière anticipée, avec une volatilité potentielle

Cependant, cette année, cette agitation printanière présente une précocité évidente. Fin 2024 et début 2025, l’indice Shanghai Composite a connu une série de hausses consécutives. Le marché s’interroge si, après cette précocité, l’effet calendaire sera toujours stable. Nous pensons que la logique sous-jacente pourrait encore être valable, mais la tendance pourrait différer : 1) Après le Nouvel An chinois, le volume de transactions reste stable, la base de liquidité demeure, mais la prime de risque a diminué pour se rapprocher d’un écart-type en dessous de la moyenne des cinq dernières années, la visibilité d’une nouvelle rupture étant réduite, et la pente de la hausse du marché ralentit nettement, passant d’un « rallye généralisé » à une « volatilité large », renforçant la nécessité d’explorer des opportunités structurelles ; 2) Avec la tenue de réunions importantes, les attentes de stimulation macroéconomique et de politiques industrielles pourraient se concrétiser, mais les flux de capitaux, qui ont tendance à anticiper, pourraient exercer une pression à la hausse sur les indices.

Le changement de style pourrait encore nécessiter du temps, la fenêtre d’observation étant en mars-avril

Historiquement, après les fêtes, le style dominant est souvent celui des petites capitalisations technologiques en croissance. Cependant, la première semaine après la fête de 2026 a montré des différences notables : les gains dans la technologie et la croissance ont été réalisés, tandis que les secteurs comme l’informatique et les médias ont connu des baisses, sous l’effet des tensions géopolitiques à l’étranger, les flux se tournant vers les métaux non ferreux et autres secteurs en hausse. La divergence extrême entre la valorisation des petites et grandes capitalisations, atteinte depuis 2017, soulève la question de savoir si le changement de style, anticipé pour avril (« décision d’avril »), arrivera plus tôt. Nous pensons que le changement de style doit encore être observé : 1) La transition de la liquidité résiduelle, mesurée par M2-PPI- valeur ajoutée industrielle, reste à confirmer, la période clé étant probablement mi-mars ; 2) Les valeurs cycliques, principalement dans les métaux non ferreux, ont encore des gains latents, tandis que la reprise des valeurs de grande capitalisation reste à confirmer, notamment via les résultats annuels et le premier trimestre ; 3) La pression à la hausse sur la liquidité demeure.

Recommandations d’allocation : Surveiller les secteurs liés à la politique

Bien que l’agitation printanière ait été anticipée, étant donné que la base de liquidité reste solide, que l’amélioration industrielle et politique est cohérente, et que la logique sous-jacente de l’effet calendaire pourrait encore être valable, le marché pourrait évoluer en tendance volatile. La tendance des petites capitalisations pourrait encore offrir des opportunités printanières, avec une fenêtre d’observation pour le changement de style en mars-avril. Surveiller : 1) Les stratégies à forte croissance, notamment dans les équipements de communication, les métaux précieux, et les métaux rares ; 2) Les investissements thématiques liés à la neutralité carbone, aux nouvelles énergies, aux matériaux de construction, ainsi qu’aux politiques d’expansion de la demande intérieure et de consommation de services ; 3) Les valeurs à dividendes élevés, en particulier dans les secteurs cycliques.

Risques : 1) Risques externes inattendus ; 2) La faiblesse des fondamentaux domestiques par rapport aux attentes.