La semaine dans Breakingviews : l'ascension de Paramount

LONDRES, 1er mars (Reuters Breakingviews) - Bon retour ! La société de paiements Block (XYZ.N), ouvre un nouvel onglet, réduit près de la moitié de ses 10 000 employés après que le PDG Jack Dorsey a déclaré que les outils d’intelligence artificielle permettaient à une équipe plus petite de « faire plus et mieux ». La cofondatrice de Twitter est-elle un signe annonciateur d’un avenir du travail désastreux, ou cache-t-elle simplement la surcharge des entreprises ? Faites-nous savoir ce que vous en pensez, ouvre un nouvel onglet. Si cette newsletter vous a été transférée, inscrivez-vous ici pour la recevoir dans votre boîte mail chaque week-end.

LIGNE D’OUVERTURE

« En avril dernier, l’Amérique corporative a été prise au dépourvu par la barrage tarifaire sans précédent du président Donald Trump. Maintenant, la lutte sur la politique commerciale s’est déplacée sur leur terrain naturel : la salle d’audience. »

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Lire la suite : L’Amérique corporative harcèle les guerriers du commerce.

CINQ CHOSES QUE J’AI APPRISES DE BREAKINGVIEWS CETTE SEMAINE

1. Le groupe de logiciels d’entreprise Visma pourrait retarder son IPO de 26 milliards d’euros au moins jusqu’en avril 2027.

2. Seuls 10 % des revenus en médicaments des principaux groupes pharmaceutiques en 2024 seront encore protégés par un brevet dans une décennie.

3. La part des acquisitions américaines proposant un mélange de cash et d’actions est à son plus haut en une décennie.

4. Les deux sociétés holding du magnat Li Ka-shing se négocient à seulement 40 % de leur valeur comptable.

5. Un prêteur de cryptomonnaies a émis des titres adossés à des actifs soutenus par des prêts en bitcoin.

LES LEÇONS D’ELLISON

C’est une histoire qui pourrait sortir directement d’un scénario hollywoodien. Un jeune passionné de cinéma et ancien acteur, ouvre un nouvel onglet, décide de bâtir un empire du divertissement. Il lance une offre audacieuse pour un géant des médias en difficulté, seulement pour être surpassé par un rival. Pourtant, avec de la ténacité – et un peu d’aide de son père milliardaire dans la tech – le héros jeune l’emporte. Les clés du royaume sont dans sa main.

La véritable histoire de la victoire de David Ellison dans la bataille contre Warner Bros Discovery (WBD.O), ouvre un nouvel onglet, est un peu plus chaotique. Néanmoins, sa montée est étonnante. Paramount Skydance (PSKY.O), ouvre un nouvel onglet, la société qu’il a créée suite à une fusion finalisée seulement en août dernier, valait à jeudi seulement 12,5 milliards de dollars avec des emprunts d’environ 10 milliards. Elle est désormais la favorite pour acheter Warner pour 111 milliards de dollars, incluant la dette existante du propriétaire HBO, après que le patron de Netflix (NFLX.O), Ted Sarandos, a refusé d’augmenter son offre. La saga n’est pas terminée. Même ainsi, on peut tirer quelques conclusions du combat David contre Ted qui s’est déroulé ces trois derniers mois.

La première leçon est que l’argent est roi. En effet, c’était le message explicite que le banquier d’investissement de Warner a livré, ouvre un nouvel onglet, à l’avocat d’Ellison en décembre, ce qui a poussé Paramount à lancer son offre à 30 dollars par action. Warner privilégiait initialement la proposition en cash et actions de Netflix, d’une valeur de 27,75 dollars, que le géant du streaming a ensuite convertie en cash. Mais l’offre plus simple de Paramount a finalement prévalu, aidée par un dernier bonus en dollars par action à la dernière minute.

La deuxième leçon, cependant, est que l’effet de levier a ses limites. Le PDG de Warner, David Zaslav, a emprunté massivement pour acheter le studio à l’opérateur télécom AT&T. Ellison a également financé environ la moitié de son offre par la dette. Mais, selon Bank of America, Citi et Apollo, ces engagements n’ont pas suffi à convaincre Warner, qui a insisté pour que Paramount accepte de fournir des fonds propres supplémentaires si nécessaire pour satisfaire les créanciers. Cela signifie en pratique que le père de David, Larry Ellison, président d’Oracle (ORCL.N), utilise sa fortune pour garantir l’ensemble de l’offre.

La troisième conclusion est que les règles de la concurrence aux États-Unis sont désormais une boîte noire politique. La puissance de Netflix dans le secteur du divertissement signifiait qu’elle allait forcément faire l’objet d’un examen, tandis que le projet de Paramount de fusionner deux studios hollywoodiens et deux grands réseaux d’information mérite aussi une inspection. Même ainsi, il est impossible de dire où ou si les réglementations antitrust seront appliquées. Paramount a franchi une étape réglementaire précoce, tandis que le Département de la Justice enquête pour savoir si Netflix détient trop de pouvoir sur les réalisateurs, rapporte Bloomberg, ouvre un nouvel onglet. Le président Donald Trump a déclaré dès le début qu’il serait impliqué dans la décision, et plus récemment, il a appelé Netflix à licencier la membre du conseil d’administration Susan Rice. Paramount a déjà réorganisé la direction de CBS News pour la rendre moins critique envers l’administration. Le risque est que CNN de Warner devienne un autre levier de négociation en échange d’une approbation officielle.

La dernière conclusion, cependant, est que la gravité financière s’applique toujours. Paramount paie quatre fois la valeur des actions de Warner en avril dernier. Pourtant, le chiffre d’affaires de la cible a diminué de 6 % l’année dernière. C’est la quatrième tentative de rachat du propriétaire de ce studio en un quart de siècle. Les trois précédentes se sont soldées par des déceptions financières. Le jeune Ellison peut penser avoir réussi une fin hollywoodienne. Mais comme le soutient Jonathan Guilford, la conclusion plus lucide est que tout le monde a perdu.

GRAPHIQUE DE LA SEMAINE

Quel est le taux effectif de droits de douane sur les exportations chinoises vers les États-Unis ? Pendant des années, la réponse à cette question est restée la même. Cependant, lors de la première année du second mandat de Donald Trump, cela ressemblait à une volatilité boursière. Après que la Cour suprême a rejeté l’utilisation par le président américain de pouvoirs d’urgence pour imposer des droits sur les marchandises, le taux a de nouveau chuté, mais peut-être pas pour longtemps. Hudson Lockett soutient que ce revers affaiblit la position de Trump dans ses prochains pourparlers avec la Chine.

L’AGENDA DE LA SEMAINE EN PODCASTS

Les droits de douane ont aussi été au centre de débats animés cette semaine sur Viewsroom, ouvre un nouvel onglet. Gabriel Rubin et moi avons rejoint Aimee Donnellan et Jonathan Guilford pour discuter des conséquences de la décision de la Cour suprême, de la façon dont l’administration Trump tentera de reconstruire le mur tarifaire, et de ce que feront maintenant des partenaires commerciaux comme l’Union européenne et la Chine. Une autre question clé : que va-t-il advenir des 175 milliards de dollars que l’administration a déjà collectés ?

Sur The Big View, ouvre un nouvel onglet, Una Galani a débattu avec Jesper Koll, ambassadeur mondial de Monex Group Japan et analyste de longue date de l’économie et des marchés du pays, des perspectives pour le nouveau gouvernement japonais. Les investisseurs étrangers s’inquiètent des plans de dépenses de la Première ministre Sanae Takaichi et de leurs effets sur l’inflation et les rendements obligataires. Jesper a une perspective très différente.

DERNIER MOT

Au milieu du débat sur l’impact de l’intelligence artificielle sur l’emploi et la demande énergétique, l’effet de Big Tech sur la consommation d’eau est souvent négligé. Pourtant, c’est un gros casse-tête potentiel. Le spécialiste de l’hygiène et du traitement de l’eau Ecolab estime que la croissance alimentée par l’IA pourrait absorber autant d’eau que les Américains en boivent actuellement d’ici 2030. Pas étonnant que les entreprises de semi-conducteurs, d’ingénierie et les géants de la tech tentent de rendre l’IA moins gourmande en eau. La réussite ou non de leurs efforts reste une question plus difficile à répondre. Antony Currie met en lumière leurs affirmations.

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Rédaction par George Hay ; Production par Oliver Taslic

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