Plus la consommation est faible, plus les affaires sont florissantes ? Le rapport financier du deuxième trimestre de (COST.US) pourrait encore confirmer le rôle de « roi de la résistance à la récession »

Costco (COST.US) publiera ses résultats du deuxième trimestre après la clôture du marché américain le 5 mars, selon la date du fuseau horaire de la côte est. Le marché prévoit généralement que le chiffre d’affaires du trimestre sera d’environ 69 milliards de dollars et le bénéfice par action de 4,50 dollars.

Costco : un modèle commercial conçu pour les périodes difficiles

Depuis son sommet, le cours de l’action de ce géant de la vente en gros n’a cessé de baisser ces derniers mois, en raison du ralentissement des données de consommation. Heureusement, la récente rotation des fonds hors des actions technologiques a aidé l’action à stopper sa chute et à rebondir d’environ 17 % depuis le début de l’année.

En réalité, un environnement économique faible devrait être favorable à Costco, car sa stratégie consiste à vendre des produits à très faible marge, notamment dans l’alimentation, comme le poulet rôti et le hot-dog emblématique, qui peuvent même être vendus à perte pour attirer les clients. Cette caractéristique étant bien connue, lorsque les consommateurs se sentent financièrement pressés, Costco peut capter une part de marché plus importante.

Actuellement, les consommateurs ressentent la pression des prix en magasin, avec une humeur générale morose. Depuis plusieurs années, le taux d’inflation dépasse constamment l’objectif, et les produits phares de Costco, qui ont fortement contribué à la hausse de l’inflation l’an dernier, en font partie intégrante.

Cela incite les consommateurs à faire des choix d’achat plus avisés, par exemple en augmentant la variété et la quantité d’achats chez Costco. Ces tendances sont confirmées par les données sur les membres de Costco.

Les chiffres montrent qu’entre 2014 et 2021, lorsque le taux d’inflation tournait autour de 1,9 %, le nombre de membres de Costco augmentait en moyenne de 5,5 % par an. Entre 2022 et 2025, avec une inflation redevenue un sujet de préoccupation générale, le taux d’augmentation annuelle de l’indice des prix à la consommation s’élève à environ 4,4 %, tandis que la croissance du nombre de membres de Costco atteint environ 7 %.

De plus, la marque phare de Costco, Kirkland Signature, réputée pour sa qualité à prix abordable, devient un atout incontournable en période de morosité économique. La plupart des produits Kirkland sont fournis par des fabricants de grandes marques (par exemple, la vodka Kirkland est produite par Grey Goose, le café Kirkland par Starbucks, etc.). Cette transparence est bien connue des consommateurs de Costco et contribue à fidéliser la clientèle et à augmenter le panier moyen. C’est l’une des rares alternatives économiques offrant un rapport qualité-prix constant, et l’un des actifs clés pour la fidélité massive des clients.

La “morosité de la consommation” est une tendance macroéconomique incontournable actuellement, et Costco en bénéficie directement. Tant que la qualité des substituts reste élevée, les consommateurs seront prêts à abandonner les grandes marques.

Le positionnement de Kirkland correspond parfaitement à cette logique. Si cette tendance perdure — notamment avec la Fed qui commence à réduire ses taux d’intérêt alors que l’inflation reste élevée — Costco devrait continuer à profiter de la tendance des consommateurs à fuir les détaillants traditionnels et les hypermarchés non membres pour rechercher des prix plus compétitifs.

Perspectives pour le résultat du Q2 de Costco

Il est important de noter que de nombreux acteurs du marché surveilleront de près les déclarations de Costco concernant les droits de douane. Costco a été partie prenante dans une plainte contre le gouvernement américain, et la Cour suprême a jugé que la violation des droits de douane liés à la loi sur le pouvoir d’urgence économique international (IEEPA). Bien que l’entreprise ne mentionne probablement pas de remboursement immédiat, car la Cour n’a pas encore rendu sa décision (l’affaire a été renvoyée pour réexamen), toute mention pourrait constituer un signal positif majeur.

Depuis l’introduction des droits de douane l’an dernier, Costco a payé d’importants montants, puisque près d’un tiers de ses produits sont importés. Un remboursement serait une rentrée de liquidités très attendue, estimée entre 500 millions et 2 milliards de dollars, mais les investisseurs ignorent encore le montant précis payé par Costco en droits IEEPA.

En janvier, Costco a affiché de solides performances, avec un chiffre d’affaires net d’environ 21 milliards de dollars, en hausse de 9,3 % ; sur les 22 premières semaines de l’exercice (près de la moitié de l’année fiscale), la croissance des ventes est de 8,5 %. Ces chiffres confirment la tendance positive attendue par le marché.

Cependant, certains aspects méritent une attention particulière dans les résultats, car un échec à dépasser ou à atteindre les prévisions pourrait attirer l’attention du marché.

Le marché reste très attentif à la croissance du nombre de membres. Si cette croissance ralentit, l’humeur du marché pourrait se refroidir. La même prudence s’applique à la structure des membres et au taux de renouvellement des abonnements. Selon la tendance actuelle, ces données devraient rester stables, mais toute baisse inattendue pourrait provoquer des fluctuations importantes.

Le marché attend également une croissance solide des ventes en ligne, qui maintiennent un double chiffre depuis plusieurs années. Si cette croissance venait à ralentir, cela constituerait un signal négatif majeur.

Costco publie rarement des prévisions, et le marché doit se fier aux attentes de Wall Street. Les investisseurs espèrent que Costco maintiendra son rythme de croissance actuel. La société fonctionne comme une machine stable : si elle peut continuer à livrer des résultats conformes aux attentes, le marché lui réservera probablement une réaction positive.

Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, la seule information susceptible d’être négative serait une pression sur la marge brute. La marge brute de Costco étant déjà faible, toute incapacité à la restaurer après une victoire en justice sur les droits de douane pourrait décevoir le marché. La situation des droits de douane reste incertaine, car de nouvelles politiques tarifaires ont été mises en place pour remplacer les anciennes.

Une valorisation élevée mais devenue la norme

Comparé à ses concurrents, Costco reste surévalué. Son ratio cours/bénéfice est très élevé, comparable à celui d’entreprises technologiques de logiciels qui n’ont pas encore connu de correction significative. De plus, sa marge opérationnelle est supérieure à celle de ses pairs, ce qui justifie souvent un multiple de valorisation plus élevé.

Cette valorisation intègre une importante prime de goodwill, car la réputation demeure cruciale pour les consommateurs, surtout dans le contexte économique actuel. Par ailleurs, le marché anticipe que Costco possède une capacité de croissance que d’autres n’ont pas, notamment en pénétrant de nouveaux marchés. Par exemple, BJ’s Wholesale Club (BJ.US) est limité aux États-Unis, tandis que Costco génère des revenus significatifs à l’étranger.

Une description très appropriée de Costco serait celle d’un “actif de certitude”, c’est-à-dire une entreprise perçue comme ayant des caractéristiques intrinsèques lui permettant de bien performer en période de récession — comme mentionné en introduction. Si cette “certitude” venait à être remise en question, par exemple si une récession réelle empêchait Costco d’attirer suffisamment de consommateurs, la prime de valorisation pourrait disparaître. Une partie de cette prime reflète sans doute une assurance contre la récession, mais elle repose sur un futur que l’investisseur ne peut pas contrôler.

Conclusion

Dans l’ensemble, les ventes actuelles montrent une forte dynamique de croissance pour Costco, et l’environnement macroéconomique lui est favorable, ce qui devrait lui permettre de présenter des résultats positifs pour le deuxième trimestre. La réputation accumulée par Costco lui permet également de maintenir une prime de valorisation lorsque ses résultats sont conformes aux attentes.

L’action n’est pas “parfaite en termes de valorisation”, mais son prix intègre une attente de “faute impardonnable”. Si la tendance s’inverse, le marché pourrait rapidement se retourner, effaçant toutes les hausses de cette année. Avec la fréquence croissante de fluctuations importantes suite aux résultats, il faut rester vigilant face aux risques de déception.

Enfin, toute déclaration concernant un éventuel remboursement de droits de douane ou une réduction future des droits serait probablement accueillie favorablement par le marché. Cependant, la direction de Costco reste généralement prudente dans ses prévisions lors des conférences téléphoniques, et il est peu probable qu’elle divulgue beaucoup d’informations à court terme.