SEC vs CFTC ：« CLARITY 法案 » veut-il confier à qui le pouvoir de « vie ou de mort » dans le monde de la cryptographie ?

CFTC et SEC jouent chacun leur rôle.

Article : Cointelegraph

Traduction : AididiaoJP, Foresight News

Le projet de loi « CLARITY » propose une distinction claire des compétences entre la Securities and Exchange Commission (SEC) et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) aux États-Unis, afin de clarifier le fonctionnement du marché des cryptomonnaies américain, notamment en ce qui concerne les actifs numériques, les échanges, la divulgation d’informations et la régulation.

Points clés

• Clarifier les définitions et les responsabilités : ce projet de loi vise à établir un cadre structuré pour résoudre les ambiguïtés réglementaires de longue date, en précisant ce qu’est un actif numérique, le rôle des intermédiaires et les informations à divulguer.
• CFTC et SEC jouent chacun leur rôle : la majorité des transactions au comptant sur les tokens qualifiés seront régulées par la CFTC, tandis que la SEC continuera de gérer l’émission sur le marché primaire, la divulgation d’informations et la protection des investisseurs.
• Réguler à la fois les actifs et les comportements : le projet de loi ne se concentre pas uniquement sur les actifs, mais aussi sur la normalisation des comportements du marché, en établissant des standards d’enregistrement et de conduite pour les échanges, courtiers et traders, afin de renforcer l’intégrité et la transparence du marché.
• Complémentarité avec la loi sur les stablecoins : la loi sur les stablecoins, principalement régie par le « GENIUS Act », ne sera pas dupliquée par le « CLARITY Act ». Ce dernier viendra en complément, notamment pour la divulgation d’informations et les mécanismes de récompense liés à l’utilisation des stablecoins.

Le « CLARITY Act » (Loi sur la clarté du marché des actifs numériques 2025) cherche à briser l’impasse législative du secteur par une approche duale : d’un côté, définir clairement ce qu’est un actif numérique, et de l’autre, répartir la régulation en fonction de leur rôle réel sur le marché. Cette législation vise à changer la pratique précédente de régulation par cas, en proposant un cadre complet pour la classification des actifs, le rôle des intermédiaires et l’obligation de divulgation d’informations.

Cet article expliquera ce qu’est le « CLARITY Act » et pourquoi il est important, en présentant ses objectifs, sa régulation des stablecoins, ainsi que la notion de blockchain mature, les principaux arguments contre la loi, et l’état d’avancement législatif.

Pourquoi le « CLARITY Act » est important

Le « CLARITY Act » répond à un problème ancien dans le domaine des cryptomonnaies : l’incertitude réglementaire.

Depuis des années, les entreprises du secteur des actifs numériques font face à une ambiguïté quant aux compétences respectives de la SEC et de la CFTC. La SEC considère souvent de nombreux tokens comme des valeurs mobilières, tandis que la CFTC les classe comme des commodities. Cette zone grise ralentit l’innovation, complique la conformité, crée de la confusion chez les investisseurs et pose des difficultés pour les entreprises cryptographiques.

L’objectif du « CLARITY Act » est de briser cette impasse en définissant clairement ce qu’est un actif numérique, puis en répartissant la régulation selon leur nature et leur activité. Avec un cadre préétabli, les acteurs du marché sauront dès le départ quelles règles respecter, évitant ainsi l’incertitude liée à l’application ad hoc de la loi.

Objectifs principaux du « CLARITY Act »

Le projet de loi établit un cadre réglementaire en s’appuyant principalement sur trois axes :

Une définition plus précise des catégories d’actifs

Le « CLARITY Act » introduit le concept de « marchandise numérique », désignant les actifs numériques dont la valeur provient principalement de leur utilisation dans un système blockchain sous-jacent. Cette définition exclut les valeurs mobilières traditionnelles et les stablecoins. Ainsi, de nombreux tokens qualifiés seront régulés par la CFTC. En tenant compte du fonctionnement réel des réseaux blockchain, cette définition insiste sur la fonctionnalité de la blockchain et le degré de décentralisation du réseau.

Clarifier les frontières de la régulation

Le projet de loi répartit les responsabilités réglementaires :

• La CFTC obtient le pouvoir principal sur la négociation de marchandises numériques, notamment sur le marché secondaire, le marché au comptant et les plateformes d’échange.
• La SEC conserve ses compétences sur l’émission sur le marché primaire, la protection des investisseurs, la divulgation d’informations essentielles et la vente initiale.
• Le projet encourage également la coopération entre les deux agences pour élaborer des règles communes dans les domaines de recoupement, comme la divulgation d’informations.

Établir une norme unifiée de divulgation et de conduite

Pour protéger les investisseurs et assurer l’équité du marché, le projet impose aux développeurs et émetteurs une divulgation standardisée. Ces informations doivent couvrir les détails techniques de la blockchain, le modèle économique du token et les principaux risques, permettant aux acteurs d’évaluer comparativement différents projets. Les intermédiaires tels que les plateformes d’échange, courtiers et traders devront également respecter des exigences d’enregistrement, de reporting et de supervision, principalement sous la responsabilité de la CFTC.

En résumé, le « CLARITY Act » cherche à remplacer l’ambiguïté par des règles claires, tout en protégeant les investisseurs et en maintenant l’intégrité du marché, tout en soutenant l’innovation dans le secteur.

La structure du marché des cryptomonnaies est en pleine discussion, notamment sur la régulation des modèles d’intelligence artificielle, qui soulèvent des questions similaires de responsabilité et d’innovation rapide.

Comment le « CLARITY Act » régulera-t-il les stablecoins

Le « GENIUS Act » adopté en 2025 a déjà instauré un cadre fédéral pour la régulation des stablecoins de paiement. Il stipule que, sous réserve de réserves strictes, de mécanismes de rachat et de supervision, les stablecoins conformes ne seront pas considérés comme des valeurs mobilières ou des commodities.

Le « CLARITY Act » ne viendra pas dupliquer ou couvrir ce cadre de régulation des stablecoins. Au contraire, ses dispositions seront complémentaires, notamment pour tout ce qui concerne la divulgation d’informations, les mécanismes de récompense et leur interaction avec le marché plus large des actifs numériques.

Concernant la blockchain « mature »

Étant donné que les actifs évoluent, le « CLARITY Act » prévoit une voie pour la reconnaissance de la « maturité » d’une blockchain, lorsque celle-ci atteint un certain niveau de décentralisation et d’autres critères fonctionnels.

Une fois cette « maturité » atteinte, les tokens associés seront considérés comme des « marchandises numériques » et régulés par la CFTC. Si le projet remplit d’autres conditions, cela pourrait considérablement alléger ses obligations réglementaires, par exemple en évitant l’enregistrement.

Le concept de « blockchain mature » reflète cette idée : à mesure que le réseau devient plus décentralisé et distribué, la régulation doit s’adapter. Il offre une voie plus claire pour les projets, avec la possibilité d’un cadre réglementaire plus souple à l’avenir.

Dans les précédentes controverses réglementaires, les tribunaux se sont parfois appuyés sur des jurisprudences datant de plusieurs décennies pour déterminer la nature des tokens, illustrant comment le cadre juridique existant est souvent appliqué de manière inadaptée à ce secteur innovant.

Critiques persistantes du « CLARITY »

Malgré ses objectifs de clarté, le projet de loi fait face à des critiques. Certains estiment que ses définitions pourraient encore comporter des lacunes, notamment dans le domaine de la finance décentralisée (DeFi), où il est difficile d’appliquer les modèles réglementaires traditionnels.

D’autres craignent que la protection des investisseurs ne soit pas aussi robuste que celle offerte par la législation sur les valeurs mobilières. Des préoccupations subsistent également concernant le chevauchement des compétences, notamment dans les domaines où la CFTC est principalement responsable, mais où la SEC pourrait vouloir intervenir, notamment pour les tokens à caractéristiques multiples.

Progrès législatifs du « CLARITY »

Le Congrès américain a adopté en juillet 2025 le « CLARITY Act » (H.R. 3633) avec un soutien bipartisan. En janvier 2026, le projet est en attente d’un examen au Sénat, ayant été soumis au comité des banques, du logement et des affaires urbaines. La procédure législative implique également le comité de l’agriculture, de la nutrition et des forêts pour des avis sur la régulation de la CFTC.

En janvier 2026, le Sénat a organisé des auditions, publié des projets de texte, proposé des amendements et avancé dans la législation sur la structure du marché. Cependant, en raison de divergences sur la rémunération des stablecoins et la protection des investisseurs, la révision du projet a été retardée. La coordination entre le projet du Sénat et celui de la Chambre est toujours en cours, le vote final n’ayant pas encore eu lieu.

Si le projet est adopté dans une version cohérente, le « CLARITY Act » deviendra le premier cadre fédéral complet pour la régulation du marché des actifs numériques aux États-Unis.

Certaines plateformes blockchain publient désormais des tableaux de bord en temps réel montrant la concentration des validateurs, la vitesse de circulation des tokens et la participation à la gouvernance. Lorsqu’il s’agit d’évaluer si un réseau est « suffisamment décentralisé », ces données sont parfois prises en compte par les régulateurs.

Comment envisager le futur du « CLARITY »

L’objectif central du « CLARITY » est de résoudre un problème ancien dans le secteur : l’incertitude réglementaire, qui freine l’innovation et pousse à une régulation réactive plutôt que proactive.

En clarifiant les catégories d’actifs, en imposant une divulgation uniforme et en précisant les responsabilités de la SEC et de la CFTC, ce projet de loi vise à créer un environnement réglementaire plus prévisible, permettant aux acteurs du marché de connaître dès le départ les règles à respecter.

Bien sûr, la législation n’est que la première étape. La mise en œuvre concrète, l’élaboration de règlements détaillés et d’éventuelles modifications futures seront déterminantes pour l’efficacité réelle du « CLARITY ». La capacité à apporter la clarté promise influencera profondément la politique cryptographique américaine et la compétitivité du secteur dans les années à venir.