CITIC Securities : Le conflit géopolitique en Iran renforce la dynamique du cycle du transport pétrolier, avec des profits records pour les leaders du secteur d'ici 2026

Selon un rapport de Citic Securities, l’impact géopolitique devient le principal facteur influençant les prix et la valorisation du cycle du transport pétrolier. La concentration accrue des armateurs étrangers, stimulée par cette influence, est en train de remodeler le mécanisme de formation des prix du marché des navires-citernes. Lors de la semaine du 1er mars 2026, le tarif annuel pour un VLCC a dépassé 100 000 dollars par jour, et le prix au comptant TD3C a frôlé un sommet historique de 200 000 dollars par jour. Dans une analyse précédente, Citic Securities a indiqué que « l’augmentation du contrôle de la capacité par les armateurs étrangers et la concentration croissante pourraient restructurer le mécanisme de fixation des prix ». Un quasi-alliance formée par Sinokor, MSC et Trafigura, comprenant des armateurs et les plus grands négociants, a étendu sa capacité VLCC en achetant des navires d’occasion et en verrouillant des capacités par affrètement à terme. Elle contrôle désormais plus d’un quart de la capacité mondiale, constituant ainsi la plus grande réserve de VLCC de l’histoire. D’un côté, l’offre du secteur évolue d’un marché dispersé vers une structure « quasi-alliance », renforçant la capacité de négociation des armateurs ; de l’autre, même sans considérer d’autres sources de financement comme MSC, le surplus de revenus locatifs de la flotte permet à cette alliance d’étendre davantage sa capacité VLCC, ce qui pourrait encore augmenter la concentration. Dans un contexte dominé par des facteurs géopolitiques, les conflits en Iran renforcent la dynamique du cycle du transport pétrolier, et en 2026, les profits des leaders du secteur des navires-citernes pourraient atteindre de nouveaux sommets.

Revue historique : Les conflits géopolitiques entraînent souvent une hausse rapide des prix et des valorisations des VLCC à court terme. Actuellement, ces indicateurs pourraient encore progresser, avec un effet accélérateur chaotique à prévoir.

Le détroit d’Hormuz constitue une voie stratégique cruciale pour l’énergie mondiale. Selon les données de l’EIA, le flux de pétrole brut et de condensats représente 35,9 % du volume mondial de transport maritime, principalement destiné à la Chine et à d’autres pays asiatiques. Il est essentiel de surveiller la durée pendant laquelle la capacité de passage du détroit pourrait diminuer en raison des conflits géopolitiques. Ces tensions affectent directement les primes d’assurance, tandis que la redistribution de la capacité et l’impact sur l’efficacité opérationnelle provoquent un déséquilibre à court terme dans l’offre et la demande régionales, accélérant la hausse rapide des prix. Pendant la guerre du Golfe, le TCE (taux de charte à l’emploi) des VLCC est passé de 27 400 dollars par jour le 26 novembre 1990 à un sommet de 65 300 dollars le 24 février 1991, illustrant comment la sécurité énergétique influence la négociation entre armateurs et chargeurs, avec un effet en escalier dû au chaos. Lors de la semaine du 1er mars 2026, le tarif annuel a dépassé 100 000 dollars par jour, et le prix au comptant TD3C a frôlé 200 000 dollars, confirmant que l’augmentation du contrôle des capacités par les armateurs étrangers et la concentration accrue pourraient restructurer le mécanisme de fixation des prix. Dans ce contexte, il est probable que la dynamique du cycle du transport pétrolier en Iran se renforce, avec des profits record pour les leaders du secteur en 2026.

Renforcement de la concentration et restructuration des prix : La concentration croissante continue de transformer le mécanisme de fixation des prix. La difficulté accrue pour les navires non conformes dans un contexte de conflit géopolitique favorise la préférence pour les capacités conformes, et la capacité flottante pourrait augmenter à l’avenir. Selon Clarksons, en 2026, 35 VLCC sont prévus pour livraison. Si la demande de remplacement ne peut être satisfaite, une prolongation inattendue du conflit pourrait réduire encore davantage l’efficacité opérationnelle du marché iranien, qui détient une part élevée de capacité sur le marché noir. La concentration de la capacité VLCC pourrait atteindre un niveau historique, en train de remodeler le mécanisme de fixation des prix. D’un côté, la « quasi-alliance » renforce le pouvoir de négociation des armateurs ; de l’autre, cette alliance, composée de Sinokor, MSC et Trafigura, pourrait, en supposant que l’équilibre financier pour 2024-2025 se situe entre 50 000 et 60 000 dollars par jour, générer près de 20 à 30 millions de dollars de flux de trésorerie opérationnelle par navire par an. Le surplus locatif de la flotte permet à cette alliance d’étendre encore sa capacité VLCC, renforçant ainsi la concentration.

Le premier trimestre 2025 : 46 % des importations chinoises de pétrole brut ont été transportées via le détroit d’Hormuz, selon l’EIA. La géopolitique redéfinit la chaîne d’approvisionnement, et les prix des VLCC bénéficient d’un nouveau dynamisme. La demande de transport conforme pourrait également s’accélérer pour compenser la réduction de capacité. Au premier trimestre 2025, 20 millions de barils par jour ont été transportés par le détroit, dont 5,351 millions de barils par jour à destination de la Chine, soit environ 46 % des importations chinoises. La montée des tensions, notamment avec des frappes israéliennes contre des installations iraniennes et des attaques américaines, a accru les inquiétudes concernant le blocage du détroit. Selon les données douanières, au second semestre 2025, les importations chinoises en provenance de Malaisie et des États-Unis ont diminué de 815 000 barils par jour, tandis que celles en provenance du Brésil, du Canada et du Moyen-Orient (Arabie saoudite, Émirats arabes unis, Koweït) ont augmenté de 965 000 barils par jour. On prévoit une augmentation de 70 à 80 000 barils par jour des importations en provenance du Moyen-Orient et du Golfe du Mexique. La redéfinition de la chaîne d’approvisionnement par les tensions géopolitiques stimule la dynamique des prix des VLCC, avec une accélération probable de la transition vers une demande conforme alternative.

Facteurs de risque :

• Reprise massive des navires non conformes.
• Fin rapide des conflits géopolitiques.
• Demande de transport inférieure aux attentes.
• Moindre ajustement de la configuration commerciale mondiale.

Stratégie d’investissement :
Les opportunités structurelles tant sur la valorisation que sur l’actif dans le secteur du transport pétrolier devraient se poursuivre, la reconfiguration de la chaîne d’approvisionnement induite par les tensions géopolitiques étant le moteur principal de ce cycle. Le détroit d’Hormuz, qui transporte environ 30 % du pétrole brut et des produits pétrochimiques mondiaux, constitue une « option d’achat » haussière pour le cycle des navires-citernes, avec une forte résilience du VLCC. Le mécanisme de fixation des prix est en train d’être remodelé, avec une atténuation des caractéristiques saisonnières. Dans un contexte dominé par des facteurs géopolitiques, ces événements renforceront la dynamique du cycle, et en 2026, les profits des leaders du secteur des navires-citernes pourraient atteindre de nouveaux records.