Indice des prix à la consommation de novembre aux États-Unis : l'inflation chute, la faction dovish de la Fed saisit fermement l'opportunité

Lorsque, le soir du 18 décembre 2024 à 20h00 heure Đông 8, une information du Bureau américain de la statistique du travail a secoué le marché financier. Les chiffres de l’IPC de novembre n’ont enregistré qu’une hausse annuelle de 2,7 %, nettement inférieure aux prévisions du marché de 3,1 %. Après plusieurs semaines de reprise, le marché monétaire a soudain dû réajuster ses attentes concernant la politique de la Fed — un signe clair que l’inflation aux États-Unis commence à ralentir.

D’où viennent ces chiffres choquants ?

Les données de l’IPC de novembre ont apporté des surprises difficiles à prévoir. Non seulement l’IPC global a diminué, mais l’IPC de base — considéré comme le véritable indicateur d’inflation — n’a augmenté que de 2,6 % par rapport à l’année précédente, inférieur à l’attente de 3,0 % et le plus bas depuis mars 2021. Un détail notable : ce rapport IPC ne comprenait pas de données pour octobre, car le gouvernement américain avait suspendu ses activités à cette période. Lors du calcul de l’inflation de novembre, le Bureau de la statistique du travail a dû supposer que l’IPC d’octobre n’avait pas varié (égal à 0).

Selon UBS, cette méthode de calcul pourrait faire baisser la donnée finale d’environ 27 points de base. En excluant cet « effet de bruit », le chiffre réel de l’IPC pourrait être plus proche des attentes du marché. Cependant, en regardant la structure plus profonde, le signe de la baisse de l’inflation est réel. L’inflation des services — en particulier celle du logement — a considérablement diminué, passant de 3,6 % à 3,0 %.

La réaction immédiate : dollar en baisse, or en hausse

La réaction du marché n’a pas tardé. Les contrats à terme sur les actions américaines ont immédiatement augmenté, le Nasdaq 100 futures bondissant de plus de 1 %. L’indice du dollar américain a perdu 22 points à court terme, tombant à un niveau bas de 98,20. Le dollar s’est affaibli, anticipant une réduction des taux d’intérêt par la Fed plus tôt que prévu.

Par ailleurs, l’or a immédiatement augmenté de 16 USD. Les obligations du Trésor américain ont aussi bénéficié d’un mouvement fort, avec une baisse des rendements correspondante. Le marché des contrats à terme sur les taux d’intérêt a commencé à réévaluer le scénario : la probabilité que la Fed réduise ses taux en janvier prochain est passée de 26,6 % à 28,8 %, et la nouvelle prévision indique que la Fed pourrait réduire ses taux de 62 points de base supplémentaires en 2026. Brian Jacobsen, directeur de la stratégie économique chez Annex Wealth Management, avertit : « Même si certains peuvent considérer cette publication de l’IPC comme moins fiable que d’habitude et l’ignorer, faire l’impasse dessus comporte des risques. »

La Fed divisée : un débat interne sur la trajectoire de baisse des taux

L’annonce d’un IPC inférieur aux attentes a fourni un argument solide en faveur des doves (colombe) au sein de la Fed. En réalité, lors de leur récente réunion, la Fed a approuvé une baisse de 25 points de base, avec 9 votes en faveur et 3 contre — une première en six ans où trois membres se sont opposés. Le président de la Fed de Kansas City, Schmid, et celui de la Fed de Chicago, Goolsbee, ont exprimé leur opposition, préférant maintenir les taux inchangés, tandis qu’un autre membre de la Fed a plaidé pour une réduction plus forte.

Cette division est également clairement visible dans le dernier dot plot — l’outil de prévision officiel de la Fed. Le dot plot indique que, pour 2026, la médiane des taux d’intérêt prévue par les responsables de la Fed est de 3,4 %, et pour 2027 de 3,1 %. Cependant, les opinions personnelles des membres divergent fortement. Le président de la Fed d’Atlanta, Bostic, a même déclaré qu’il n’envisageait pas de baisse de taux en 2026, estimant que l’économie continuerait de croître à un rythme de 2,5 %, et que la politique monétaire devait rester restrictive.

La politique au-delà du dot plot

Bien que le dot plot fournisse une prévision officielle, derrière se cachent des calculs complexes. Le taux actuel de 3,50 % à 3,75 % résulte de trois réductions successives. Selon BlackRock, le scénario le plus probable pour la Fed est de réduire les taux à environ 3 % d’ici 2026 — ce qui diffère du 3,4 % du dot plot, reflétant l’écart entre les attentes du marché et la trajectoire officielle.

Un autre développement important est que la Fed a officiellement arrêté son programme de resserrement quantitatif (QT) au quatrième trimestre 2025, après près de trois ans de mise en œuvre. À partir de janvier 2026, un nouveau mécanisme, appelé « Reserve Management Program » (RMP), entrera en vigueur. La Fed le décrit comme une opération technique pour assurer la liquidité, mais le marché le perçoit comme une forme de « relâchement discret » ou de « quantitative easing partiel ». Cette transition pourrait devenir un facteur déterminant pour la trajectoire des taux d’intérêt.

Qu’attendre du marché du travail ?

Avec la baisse de l’IPC, la question centrale est désormais le seuil à partir duquel la Fed pourra continuer à réduire ses taux. La Fed a indiqué que ce seuil a considérablement augmenté. Dans sa déclaration de décembre, la Fed a précisé que « la profondeur et le moment » des futures baisses de taux dépendront des perspectives économiques.

Le marché du travail sera un facteur clé. Bien que les données de novembre aient montré une baisse inattendue de l’IPC, le nombre de demandes d’allocations chômage initiales, publié en même temps, s’élevait à 224 000, inférieur aux 225 000 prévus, indiquant que le marché du travail de décembre reste stable. CMB International Securities note que le marché de l’emploi américain s’est légèrement détendu, mais sans dégradation significative.

Les prévisions de CMB suggèrent qu’au premier semestre 2026, l’inflation pourrait continuer à diminuer, en raison de la baisse des prix du pétrole, de la baisse des loyers et des salaires. La Fed pourrait effectuer une seule réduction de taux en juin. Cependant, au second semestre, l’inflation pourrait rebondir, et la Fed pourrait maintenir ses taux stables.

Divergences à Wall Street sur la trajectoire de 2026

Les chiffres de novembre ont déclenché des prévisions variées, voire contradictoires, de la part des banques d’investissement. ICBC International prévoit que la Fed réduira ses taux de 50 à 75 points de base en 2026, ramenant le taux « neutre » à environ 3 %.

JPMorgan reste plus prudent mais optimiste. La banque estime que la résilience de l’économie américaine — notamment la forte croissance des investissements fixes non résidentiels — soutiendra la croissance. La Fed pourrait donc réduire ses taux moins fortement, maintenant une politique stable autour de 3 % à 3,25 % à la mi-2026.

ING propose deux scénarios extrêmes : l’un où la situation économique se détériorerait fortement, poussant la Fed à un relâchement massif pour éviter la récession, ce qui ferait chuter fortement le rendement des obligations du Trésor à 10 ans vers 3 %. L’autre où la Fed subirait des pressions politiques ou ferait une erreur d’évaluation, en relâchant la politique monétaire trop tôt ou trop fortement alors que l’économie ne ralentit pas suffisamment, ce qui pourrait nuire à la crédibilité de la Fed et raviver les inquiétudes sur une inflation incontrôlable, entraînant une hausse des rendements à 10 ans, voire dépassant 5 %.

Prévisions futures et stratégies d’investissement

À l’horizon, un changement de leadership à la Fed pourrait introduire de l’incertitude. Le mandat de Powell se termine en mai 2026, et la nomination de son successeur pourrait influencer la direction et la communication de la politique.

Guolian Minsheng Securities pense que, même si la publication de l’IPC de novembre ne devrait pas modifier la décision de la Fed de suspendre la baisse des taux en janvier, elle renforcera certainement la voix des doves. Si les données de décembre continuent à montrer une légère baisse, cela pourrait inciter la Fed à revoir sa trajectoire de réduction des taux pour l’année suivante.

Pour les investisseurs, BlackRock recommande d’envisager des stratégies de revenu fixe : investir en liquidités dans des obligations du Trésor à 0-3 mois ou dans des obligations à court terme diversifiées ; augmenter la part des obligations à moyen terme ; construire une échelle d’obligations pour verrouiller les rendements ; et rechercher des rendements élevés via des obligations à haut rendement ou du marché émergent. Kevin Flanagan, directeur de la stratégie en revenu fixe chez WisdomTree, souligne que la division interne à la Fed est devenue « une maison divisée », et que le seuil pour un relâchement supplémentaire est très élevé. Il met en garde que, tant que l’inflation reste supérieure d’environ un point de pourcentage à l’objectif, et sauf une détente claire du marché du travail, la Fed aura du mal à décider de réduire ses taux en continu.

Lorsque l’indice du dollar américain a fortement chuté après la publication de l’IPC, l’or a rapidement bondi. Les traders réajustent leurs attentes concernant la trajectoire des taux en 2026. Bien que cette publication comporte des lacunes statistiques, elle a au moins ravivé l’espoir que le ralentissement de l’inflation est réel. La prochaine étape de la Fed dépendra des données économiques que le marché observera dans les mois à venir. La trajectoire de baisse des taux indiquée par le dot plot semble plate, mais la réalité fait face à un double défi : la situation économique et les attentes du marché.