CITIC Securities : La montée des tensions au Moyen-Orient pourrait catalyser une hausse inattendue des prix de l'aluminium

Le 4 mars, un rapport de Citic Securities indique que le conflit entre l’Iran et Israël a de nouveau éclaté, ce qui entraîne une hausse significative des risques liés à la capacité de production d’aluminium, au transport maritime et à l’approvisionnement en énergie dans la région du Moyen-Orient. Par la suite, les perturbations de la chaîne de production de l’aluminium dans la région du Moyen-Orient, voire la crise énergétique secondaire à l’étranger, ne peuvent être ignorées. En réexaminant la crise énergétique de 2021-2022, le prix de l’aluminium et le secteur ont connu une hausse maximale de 60%/100%. En regardant vers l’avenir, l’augmentation des préoccupations concernant l’offre dans la chaîne de l’aluminium pourrait entraîner une hausse des prix dépassant nos prévisions précédentes de Citic Securities. De plus, la logique de l’offre et de la demande à moyen et long terme dans l’industrie de l’aluminium reste forte, ce qui nous amène à continuer de privilégier une tendance à la hausse des prix et des valorisations du secteur de l’aluminium.

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Métaux | La montée des tensions au Moyen-Orient pourrait catalyser une hausse inattendue des prix de l’aluminium

Le conflit entre l’Iran et Israël a de nouveau éclaté, ce qui entraîne une hausse notable des risques liés à la capacité de production d’aluminium, au transport maritime et à l’approvisionnement en énergie dans la région du Moyen-Orient. Par la suite, les perturbations potentielles de la chaîne de production de l’aluminium dans la région du Moyen-Orient, voire la crise énergétique secondaire à l’étranger, ne peuvent être ignorées. En réexaminant la crise énergétique de 2021-2022, le prix de l’aluminium et le secteur ont connu une hausse maximale de 60%/100%. En regardant vers l’avenir, l’augmentation des préoccupations concernant l’offre dans la chaîne de l’aluminium pourrait entraîner une hausse des prix dépassant nos prévisions précédentes. De plus, la logique de l’offre et de la demande à moyen et long terme dans l’industrie de l’aluminium reste forte, ce qui nous amène à continuer de privilégier une tendance à la hausse des prix et des valorisations du secteur de l’aluminium.

▍ Événements clés :

Le 28 février, la situation en Iran est entrée dans une phase de conflit militaire actif. Jusqu’à présent, la situation en Iran évolue rapidement. Selon le Wall Street Journal, le 2 mars, le Qatar a indiqué qu’après avoir intercepté deux drones iraniens visant ses infrastructures énergétiques clés, il avait suspendu la production de GNL à ses installations de Ras Laffan. De plus, le trafic de navires pétroliers passant par le détroit d’Hormuz est presque à l’arrêt. Ces facteurs ont entraîné une forte hausse de 45% du prix du GNL en Europe, atteignant 46 euros/MWh, un niveau proche de la hausse de 51% observée lors du conflit russo-ukrainien en 2022. Selon CNBC, après que l’Iran a annoncé le blocage du détroit d’Hormuz, le prix du pétrole brut américain a augmenté de 8%, atteignant 73 dollars le baril.

▍ Risque de perturbation de la production d’aluminium électrolytique au Moyen-Orient.

Selon ALD et SMM, en 2025, la capacité de production d’alumine dans la région du Moyen-Orient sera d’environ 4,5 millions de tonnes par an, soit 2% du total mondial ; la capacité d’aluminium électrolytique sera d’environ 6,92 millions de tonnes par an, soit 9% du total mondial ; la production d’aluminium électrolytique en Iran en 2025 sera d’environ 620 000 tonnes, soit 0,8% du total mondial. Si les infrastructures énergétiques environnantes sont attaquées, ces capacités risquent d’être réduites ou arrêtées. De plus, selon Aladdin, si le détroit d’Hormuz est bloqué, à l’exception de l’Arabie saoudite, qui dispose d’une autonomie quasi totale en bauxite et alumine, les Émirats arabes unis et l’Iran importeront respectivement plus de 2,8 millions de tonnes et 500 000 tonnes d’alumine en 2023, ce qui expose ces pays à un risque de rupture d’approvisionnement en matières premières et de réduction de la production d’aluminium électrolytique. Oman, le Qatar et Bahreïn dépendent presque entièrement de l’importation d’alumine, principalement en provenance d’Australie et d’Inde, via des routes de transport principalement situées dans l’Indienocéan, le détroit d’Hormuz et le Golfe Persique. Un blocage entraînerait une interruption totale de l’approvisionnement en alumine pour ces trois pays, impactant gravement leurs usines d’aluminium.

▍ La crainte d’une crise énergétique en Europe s’intensifie, ce qui pourrait provoquer une hausse significative des prix de l’aluminium tant à l’intérieur qu’à l’extérieur.

Selon l’Agence américaine d’information sur l’énergie, plus d’un quart du transport pétrolier mondial passe par le détroit d’Hormuz ; en 2024, environ un cinquième du commerce mondial de gaz naturel liquéfié transite par ce détroit. Selon Reuters, le 2 mars, les prix de l’électricité en Allemagne et en France ont respectivement augmenté de 12% et 109% par rapport à la semaine précédente. Si le blocage du détroit d’Hormuz se poursuit, les prix du pétrole, du gaz et de l’électricité à l’étranger pourraient continuer à augmenter fortement, ce qui pourrait entraîner une crise énergétique secondaire. En tant que métal parmi ceux ayant la plus forte densité électrique, les variations des prix de l’énergie ont un impact particulièrement profond sur l’industrie de l’aluminium. Selon EMBER, la dépendance de la Chine aux importations d’énergie est de 20%, ce qui est relativement faible. La Chine bénéficie également d’un avantage en termes de prix de l’énergie. Si une nouvelle crise énergétique se produit, la hausse des coûts à l’étranger entraînera une augmentation significative des prix de l’aluminium, améliorant ainsi la rentabilité des entreprises chinoises du secteur.

▍ Pendant la crise énergétique de 2021-2022, le prix de l’aluminium et le secteur ont connu une hausse maximale de 60%/100%.

En 2021, la fermeture des centrales nucléaires en Europe combinée à la réduction des approvisionnements en gaz russe a entraîné une flambée des prix de l’électricité, faisant grimper le coût de l’électricité pour certaines entreprises d’aluminium à 3 yuans par kWh. Avec le déclenchement du conflit russo-ukrainien en février 2022, la crise énergétique s’est aggravée. Selon EMBER et le FMI, entre janvier 2021 et août 2022, les prix du gaz naturel et de l’énergie en Europe ont respectivement augmenté de 858% et 627%, atteignant 70 dollars par MBtu et 414 euros/MWh (soit 3,2 yuans par kWh). Pendant cette période, 1,47 million de tonnes par an de capacité d’électrolyse d’aluminium en Europe ont été progressivement arrêtées. Sous cette influence, entre 2021 et 2022, les prix de l’aluminium en Chine et à l’étranger ont connu une hausse maximale de 60%/89%, atteignant de nouveaux records de 23 674 yuans/tonne et 3 841 dollars/tonne. La marge bénéficiaire par tonne d’aluminium a atteint jusqu’à 7 000 yuans, et l’indice sectoriel de Citic Aluminum a connu une hausse maximale de 100%.

▍ La compétition pour l’électricité alimentée par l’IA et la narration des perturbations de l’offre renforcent la perception de la vulnérabilité de la chaîne d’approvisionnement en aluminium.

En ce qui concerne l’IA, à la mi-février, Century Aluminum a annoncé la vente de son usine de Hawesville à TeraWulf, une société d’infrastructures numériques ; Alcoa a également prévu de vendre 10 de ses installations à des sociétés de centres de données. La pression exercée par les centres de données alimentés par l’IA sur l’industrie de l’aluminium commence à se concrétiser. Sur le plan des perturbations, le 12 février, South32 a réaffirmé que son usine d’aluminium au Mozambique entrerait en maintenance et en arrêt de production le mois suivant. Nous pensons que l’arrêt de l’usine Mozal pourrait marquer un moment critique pour l’industrie de l’aluminium, semblable à celui de Cobre Panama, renforçant la perception de la vulnérabilité de la chaîne d’approvisionnement.

▍ Nous restons optimistes quant aux opportunités d’investissement dans le secteur de l’aluminium.

Selon la dernière publication intitulée « Perspectives trimestrielles des matières premières de l’industrie de l’énergie et des matériaux (26Q1) — La prime de risque et la volatilité des transactions favorisent la survalorisation des matières premières » (février 2026), nous prévoyons que le secteur de l’électrolyse d’aluminium maintiendra un équilibre serré au premier trimestre, dans un contexte de forte hausse des prix alimentée par la liquidité, et qu’au deuxième trimestre, un déficit significatif de l’offre et de la demande apparaîtra. Les prix moyens de l’aluminium en 2026 pour le premier et le deuxième trimestre devraient être respectivement de 23 500 et 24 000 yuans/tonne. La montée des tensions dans la région du Moyen-Orient, la crainte d’une offre limitée dans la chaîne de l’aluminium, ainsi que la différence de valorisation entre le secteur et d’autres métaux comme le cuivre, renforcent notre confiance dans la poursuite de la hausse des prix de l’aluminium et de ses valorisations.

▍ Facteurs de risque :

Risque d’aggravation des différends commerciaux mondiaux, risque de surproduction d’aluminium électrolytique à l’étranger, risque que la demande en aval ne croisse pas comme prévu, risque d’augmentation substantielle des coûts énergétiques mondiaux, perturbations de l’approvisionnement en matières premières minières, et risque que la part des dividendes des entreprises chinoises d’aluminium ne soit pas aussi élevée que prévu.

▍ Stratégie d’investissement :

Le conflit entre l’Iran et Israël a de nouveau éclaté, ce qui accroît considérablement les risques liés à la capacité de production d’aluminium, au transport maritime et à l’approvisionnement en énergie dans la région du Moyen-Orient. Par la suite, les perturbations potentielles de la chaîne de production de l’aluminium dans la région du Moyen-Orient, voire la crise énergétique secondaire à l’étranger, ne peuvent être ignorées. En réexaminant la crise énergétique de 2021-2022, le secteur de l’aluminium a connu une hausse maximale de 60%/100%. En regardant vers l’avenir, l’augmentation des préoccupations concernant l’offre dans la chaîne de l’aluminium pourrait entraîner une hausse des prix dépassant nos prévisions précédentes. De plus, la logique de l’offre et de la demande à moyen et long terme dans l’industrie de l’aluminium reste forte, ce qui nous amène à continuer de privilégier une tendance à la hausse des prix et des valorisations du secteur de l’aluminium.

▍ Principaux graphiques de l’industrie de l’aluminium

(Article source : Daily Economic News)