La reprise de la cotation en suspension de Silver LOF dépasse à nouveau 40% de prime, la première discussion de China Investment Capital sur l'impact du plan de compensation

Reportage spécial du 21st Century Business Herald, Pang Huawei

Sous l’impulsion de la forte hausse des prix de l’argent international pendant les vacances du Nouvel An chinois, le LOF Silver Guotou (161226), en pleine tourmente de « réajustement de valorisation », a connu un rebond puissant lors de la première séance après les vacances.

Le 24 février, après la reprise de négociation, le fonds a ouvert en forte hausse, clôturant à son prix limite supérieur, offrant une « correction » vigoureuse.

À la clôture, le taux de prime du LOF Silver Guotou a de nouveau augmenté à 40,37 %, témoignant d’un enthousiasme toujours vif du marché.

Ce jour-là, concernant le plan de compensation aux investisseurs très attendu, la société mère Guotou Capital a confirmé pour la première fois que l’impact de cet incident sur le bénéfice net attribuable aux actionnaires en 2026 serait inférieur à 5 % du bénéfice net audité de 2024. Selon certains experts, ce chiffre ne dépasserait pas 135 millions de yuans. En inversant par le ratio de participation, le montant maximal de compensation que le fonds Guotou Ruixin devrait supporter ne dépasserait pas 431 millions de yuans.

Hausse spectaculaire des marchés étrangers

La performance forte du LOF Silver Guotou est principalement due à la remarquable évolution du marché des métaux précieux internationaux pendant les vacances du Nouvel An chinois.

Selon Wind, à la clôture du 23 février, le prix de l’argent à Londres était de 88,144 dollars par once, en hausse cumulative de 13,97 % durant la période de vacances (du 15 au 23 février), illustrant une tendance « d’abord baissière puis haussière ».

Les analystes soulignent que les facteurs à l’origine de cette hausse du prix de l’argent sont complexes. Sur le plan macroéconomique, les données économiques récentes des États-Unis montrent des signes de stagflation — la croissance du PIB au quatrième trimestre a été nettement inférieure aux prévisions, tandis que l’indice des prix PCE de base a augmenté de manière inattendue, ce qui a tendance à faire baisser les taux d’intérêt réels, soutenant ainsi les actifs précieux non rémunérateurs. De plus, la recrudescence des risques géopolitiques, notamment la tension accrue entre les États-Unis et l’Iran, a fortement stimulé l’aversion au risque du marché, faisant encore monter les prix de l’or et de l’argent.

Face à ces résultats impressionnants à l’étranger, les investisseurs en argent en Chine ont activement acheté lors de la première journée de négociation après les vacances. Le 24 février, le LOF Silver Guotou a rapidement bondi après sa reprise, atteignant brièvement le prix limite supérieur, puis s’est maintenu à ce niveau, témoignant d’une forte dynamique du marché.

À la clôture, le taux de prime du LOF Silver Guotou a de nouveau augmenté à 40,37 %, contre 27,61 % la veille.

Un professionnel de la gestion collective a indiqué le 24 février à 21st Century Business Herald que cette hausse du prix limite n’était pas un événement isolé, mais reflétait une contradiction entre une offre rare et des flux de capitaux additionnels. « Le marché ne dispose pas d’outils d’investissement direct dans l’argent à l’étranger, tant que le LOF Silver est négocié, cette dynamique perdurera. La même logique s’applique à l’ETF Pétrole et Gaz de S&P, dont le prix en marché secondaire a également presque atteint le prix limite aujourd’hui, en raison de la saturation du quota QDII, ce qui est caractéristique du marché actuel. »

Concernant cela, Guan Xiaomin, analyste chez Geshang Fund, a commenté : « Le prix en marché secondaire des fonds est actuellement bien supérieur à leur valeur liquidative, et leur évolution dépend principalement de l’émotion du marché et de la lutte pour la liquidité. »

Il est à noter qu’avant la reprise, le 23 février, Guotou Ruixin a publié une annonce de suspension et de reprise de négociation, précisant qu’en raison d’un écart important entre le prix de marché du fonds et sa valeur liquidative, une suspension temporaire serait mise en œuvre du début de la séance jusqu’à 10h30 le même jour pour protéger les intérêts des investisseurs. Ce fonds a déjà publié plus de 30 annonces de suspension temporaire, avec un pic de prime à plus de 100 %, atteignant 109,92 % le 2 février.

Face à la forte demande après la reprise, les autorités de régulation et la société de gestion ont maintenu une vigilance étroite quant aux risques liés à la prime élevée.

Après la clôture du 24 février, Guotou Ruixin a de nouveau annoncé la suspension du LOF Silver, « pour protéger les intérêts des investisseurs, ce fonds sera suspendu du début de la séance du 25 février 2026 jusqu’à 10h30 le même jour, date de la reprise. »

Il est à noter qu’au cours des trois derniers mois depuis décembre 2024, Guotou Ruixin a publié 50 avis de risque concernant la prime sur le marché secondaire du LOF Silver, dont 33 annonces de suspension et de reprise.

« Pour les produits présentant un risque élevé de prime, les investisseurs doivent faire preuve de prudence. Le marché de l’argent est moins liquide que celui de l’or et comporte un risque élevé de volatilité. Il faut éviter de suivre la hausse, car toute spéculation est une opération spéculative. Les investisseurs doivent adopter une attitude rationnelle et se méfier des pièges de la prime élevée », a souligné Guan Xiaomin.

Premier commentaire de la société mère sur le plan de compensation

Parallèlement à l’euphorie du marché secondaire, la question du « réajustement de valorisation » du fonds reste en phase de clôture.

Ce problème a été déclenché par la chute historique du marché de l’argent international. Lors de deux journées de négociation du 30 janvier au 2 février, les contrats à terme sur l’argent COMEX ont chuté d’environ 31 %, tandis que les contrats à terme sur l’argent à la Bourse de Shanghai étaient limités à ±17 % par le système de limites de variation, ce qui a fortement contraint la volatilité des prix.

Le 2 février au soir, Guotou Ruixin a publié une annonce décidant d’ajuster la valorisation en se référant aux prix internationaux des contrats à terme sur l’argent. En conséquence, la valeur liquidative unitaire du LOF Silver a chuté de 3,2838 à 2,2494 yuans, soit une baisse de 31,5 %, établissant un nouveau record de baisse en une seule journée pour un produit de gestion collective. Comme l’annonce d’ajustement a été publiée après la clôture, les investisseurs ayant demandé un rachat dans la journée ont subi une perte anticipée d’environ 17 %, mais la perte réelle a atteint 31,5 %. Cette correction de valorisation a suscité une controverse généralisée parmi les investisseurs.

Le 15 février, Guotou Ruixin a publié un avis concernant le plan de compensation pour les investisseurs individuels ayant effectué des rachats le 2 février 2026, proposant une solution de compensation par stratification.

Selon ce plan, pour les investisseurs individuels dont l’impact de la valorisation est inférieur à 1 000 yuans (représentant plus de 90 % des rachats ce jour-là), la compensation sera intégrale. Pour ceux dont l’impact dépasse 1 000 yuans, la compensation sera proportionnelle à l’excédent au-delà de 1 000 yuans. Les investisseurs éligibles peuvent commencer à faire leur demande en ligne via un mini-programme Alipay à partir du 26 février.

Concernant la source des fonds de compensation, un représentant de Guotou Ruixin a indiqué à 21st Century Business Herald que ces fonds proviennent des actifs de la société.

Ce qui est considéré comme une opération rare, franchissant la zone d’exonération de responsabilité, a été confirmé le 24 février par la société mère, Guotou Capital, qui a publié une annonce expliquant l’impact potentiel de ce plan sur ses résultats.

Guotou Capital a indiqué qu’après une estimation initiale, ce plan pourrait avoir un impact négatif sur le bénéfice net attribuable aux actionnaires en 2026, inférieur à 5 % du bénéfice net audité de 2024. La société a souligné que cette opération n’aurait pas d’impact substantiel sur le développement global de ses activités et qu’elle continuerait à surveiller strictement la conformité de Guotou Ruixin, en renforçant la gestion des risques.

Selon le rapport annuel 2024 de Guotou Capital, le bénéfice net attribuable aux actionnaires cette année-là s’élevait à 2,694 milliards de yuans. En estimant le maximum théorique à moins de 5 %, l’impact de cette compensation sur le bénéfice net de la société mère serait d’environ 134,7 millions de yuans.

Étant donné que Guotou Capital détient indirectement 61,29 % de Guotou Taikang Trust, qui détient 51 % de Guotou Ruixin, la participation de Guotou Capital dans le fonds est d’environ 31,26 %. En utilisant une estimation par la méthode de décomposition de la participation, le montant maximal de la compensation supportée par Guotou Ruixin ne dépasserait pas 431 millions de yuans, alors que le bénéfice net de 2024 de cette société était de 376 millions de yuans.

« Cette somme de règlement pourrait peser lourdement sur le bénéfice de l’année, approchant peut-être 3,76 milliards de yuans, soit presque le bénéfice annuel de Guotou Ruixin. Cependant, en général, ce type de dépense n’est pas amorti en une seule fois, afin d’éviter une réduction immédiate des bonus et des incitations. Selon les précédents du secteur, ces compensations sont souvent étalées sur trois à cinq ans pour lisser l’impact sur les résultats. La véritable menace à long terme pour la compétitivité de l’entreprise réside dans le risque de perte de talents dû à cette volatilité », a déclaré un analyste du secteur public. « La solution actuelle semble être le résultat d’une réflexion prudente, intégrant des considérations juridiques, commerciales et de réputation, équilibrant les intérêts de toutes les parties, et ne devrait pas affecter de manière significative la solvabilité ou la gestion future de la société de gestion. »

Alors que le plan de compensation doit être officiellement mis en œuvre à partir du 26 février, avec la reprise de la hausse des prix de l’argent, le marché attend avec intérêt si le LOF Silver Guotou pourra sortir de son « montagnes russes » précédente.