Open Source Securities : Optimisme quant à la poussée printanière du secteur des courtiers

Open Source Securities indique que la forte rentabilité, la prospérité continue, la faible valorisation et la stagnation à long terme soutiennent la perspective haussière du secteur des courtiers. La stagnation depuis 2025 dure environ un an, principalement en raison de la hausse significative lors de la période du « 24 septembre 2024 », de la pression sur les fonds et des préoccupations concernant la réduction des frais. Au début de 2026, l’activité du marché s’intensifie, la gestion de patrimoine et les activités à l’étranger devraient devenir des moteurs importants de la hausse du bénéfice central des courtiers. La valorisation du secteur diminue progressivement pour atteindre des niveaux historiquement bas, les fonds publics étant à leur niveau le plus bas historiquement. La tendance haussière du secteur au printemps est donc favorable.

Texte complet ci-dessous

Migration des dépôts, bénéfices des passifs et actifs non bancaires — Stratégie d’investissement du secteur financier non bancaire au printemps 2026-20260305

1. Assurance : double moteur sur le passif et l’actif, forte flexibilité des actions

Sur le passif : bénéficie pleinement de la migration des dépôts des résidents, les assurances à dividendes montrent un bon rapport qualité-prix sous l’effet des attentes de marché haussier, combiné à une faible base de départ, la croissance des nouvelles souscriptions en assurance individuelle en début d’année 2026 est favorable ; le canal bancaire et assurance devrait continuer à croître rapidement en 2025. La part des assurances à dividendes continue d’augmenter, la baisse du coût des passifs rigides favorise la valorisation des assureurs.

2. Sur l’actif : la stabilisation des taux à long terme et la tendance favorable du marché des actions profitent à la valeur nette et à la rentabilité des assureurs.

Avant et après les vacances du Nouvel An, les ajustements des indices H et A ont été significatifs. En plus de la hausse anticipée du secteur des assurances en début d’année 2026 (avec un fort effet de « porte d’entrée » et des attentes de marché haussier), la crainte d’impact de l’IA (potentiellement substitutive pour les canaux de vente comme les intermédiaires d’assurance ; impact potentiel sur l’emploi des cols blancs et l’économie) exerce une pression négative sur le secteur. Nous pensons que l’IA pourrait améliorer l’efficacité opérationnelle des institutions financières traditionnelles, et la tendance à l’amélioration des passifs et actifs n’a pas changé. La valorisation moyenne PEV des assureurs cotés en A est tombée à 0,78 fois, offrant une bonne opportunité à court terme. Entre avril et juin, la fenêtre de catalyse pour les performances des secteurs de l’assurance et des courtiers s’ouvre, offrant des opportunités d’investissement, notamment China Pacific Insurance, China Life H-shares, Ping An.

3. Courtiers : la prospérité devrait se poursuivre, la valorisation restant faible, opportunités stratégiques d’augmentation de position

La dynamique fondamentale devrait continuer à s’améliorer, le ROE en 2026 pouvant continuer à augmenter. Au début de 2026, l’activité du marché s’intensifie nettement, les fonds publics nouvellement émis connaissent une forte croissance, la gestion de patrimoine et les activités de courtage devraient continuer à prospérer, et les principaux courtiers à l’étranger pourraient étendre leur bilan. Nous prévoyons que le bénéfice net des courtiers cotés en 2025-2026 augmentera respectivement de +52,3 % et +29,6 % (hors éléments exceptionnels importants), avec un ROE pondéré atteignant 10 % en 2026.

La forte rentabilité, la faible valorisation et la stagnation à long terme soutiennent la tendance haussière du secteur des courtiers. La stagnation depuis 2025 dure environ un an, principalement en raison de la forte hausse lors de la période du « 24 septembre 2024 », de la pression sur les fonds et des préoccupations concernant la réduction des frais. Au début de 2026, l’activité du marché s’intensifie, la gestion de patrimoine et les activités à l’étranger devraient devenir des moteurs importants de la hausse du bénéfice central des courtiers. La valorisation du secteur diminue progressivement pour atteindre des niveaux historiquement bas, les fonds publics étant à leur niveau le plus bas historiquement. La tendance haussière du secteur au printemps est donc favorable.

Trois axes principaux sont recommandés : des valeurs à faible valorisation et à forte contribution en profit dans la gestion de patrimoine, comme Huatai Securities et GF Securities ; des courtiers leaders à faible valorisation tels que Guotai Haitong, CICC H-shares, CITIC Securities ; et la société de courtage à forte avantage de détail, Guoxin Securities, bénéficiant de la plateforme Tonghuashun.

(Source : Yicai)