Huaxi Securities : L'incertitude future sur les droits de douane pourrait entraîner une nouvelle vague de concurrence à l'exportation

West China Securities indique qu’à court terme, la suppression des droits de douane IEEPA et la baisse du niveau tarifaire ouvriront une fenêtre d’exportation. La baisse des droits de douane américains favorise la reprise du commerce mondial : la Chine réduit de 10 % ses droits de douane sur ses exportations vers les États-Unis, et les coûts d’exportation vers les États d’Asie du Sud-Est et autres pays diminueront d’environ 5 % (si le tarif 122 passe à 15 %) ; en même temps, l’incertitude future sur les droits de douane pourrait entraîner une nouvelle vague de compétition pour l’exportation.

Texte intégral ci-dessous

【Actifs majeurs de West China】Dans un contexte de variabilité des droits de douane, quelle sera la croissance des exportations ?

Points clés d’investissement :

（一）Prévision de la croissance et des caractéristiques des exportations au premier trimestre 2026

Les indicateurs commerciaux à haute fréquence et les données d’exportation à basse fréquence présentent un décalage temporel. Nous appliquons une moyenne mobile aux données de transit portuaire hebdomadaires pour aligner leur cycle avec celui des données mensuelles. Les résultats montrent que le volume de transit portuaire précède et indique la tendance des exportations.

Nous prévoyons que la croissance des exportations en janvier sera légèrement inférieure à celle de décembre de l’année précédente, autour de 4,6 %, en raison de l’effet de base et des mesures réglementaires. En février, en raison du décalage du Nouvel An chinois, la croissance rebondira fortement à environ 16 %. En mars, un recul est attendu en raison de l’effet retardé du Nouvel An chinois (similaire à 2015, 2018 et 2024).

（二）Perspectives annuelles des exportations selon différents scénarios tarifaires

À court terme, la suppression des droits de douane IEEPA et la baisse du niveau tarifaire ouvriront une fenêtre d’exportation. La baisse des droits de douane américains favorisera la reprise du commerce mondial : la Chine réduit de 10 % ses droits de douane sur ses exportations vers les États-Unis, et les coûts d’exportation vers l’Asie du Sud-Est et autres pays diminueront d’environ 5 % (si le tarif 122 passe à 15 %) ; en même temps, l’incertitude future sur les droits de douane pourrait entraîner une nouvelle vague de compétition pour l’exportation.

Sur le long terme, la prolongation ou non du tarif 122 constitue la principale variable de l’évolution des exportations :

1. Si le tarif 122 est prolongé : le cadre tarifaire global de l’administration Trump restera essentiellement inchangé, la nécessité d’augmenter les droits de douane diminuera, et l’intensité des mesures 301 et 232 pourrait être modérée. Nous anticipons une stabilité globale des exportations au second semestre, avec une croissance annuelle d’environ 3-4 %.

2. Si le tarif 122 n’est pas prolongé : l’administration Trump pourrait fortement augmenter les droits 301 et 232 pour combler le déficit budgétaire et maintenir les accords commerciaux existants. Cependant, ces droits ne pourront pas totalement remplacer la couverture tarifaire précédente. Les exportations chinoises vers les États-Unis se différencieront structurellement : la croissance des exportations de produits du commerce général s’accélérera, tandis que celles dans les secteurs couverts par les droits 232 pourraient diminuer en raison de la hausse tarifaire ; globalement, les exportations bénéficieront de la baisse du niveau moyen des droits, avec une croissance annuelle supérieure à 5 %.

（三）Résumé des caractéristiques des indicateurs de prévision des exportations

Données de transit portuaire : données officielles du ministère des Transports, avec une forte actualité et une bonne couverture, constituent un indicateur avancé efficace pour refléter les changements marginaux du commerce. Cependant, leur limite réside dans le fait qu’elles ne prennent pas en compte les prix, et que les données hebdomadaires ne permettent pas de distinguer entre importations/exportations et commerce intérieur/extérieur.

Données d’expédition des navires : données quotidiennes par pays, permettant de prévoir les exportations vers les principaux partenaires commerciaux (notamment les États-Unis), mais avec une couverture limitée. La qualité des données des pays en développement est faible, ce qui complique la prévision de l’ensemble des volumes d’exportation.

Données sur les tarifs de fret : uniquement pour les tarifs d’exportation, permettant de distinguer clairement le commerce intérieur et extérieur. Cependant, les tarifs étant influencés par l’offre et la demande dans les deux sens, leur relation avec le volume commercial est instable, ce qui limite leur utilité pour la quantification.

Données PMI : indicateur mensuel publié en premier, avec une bonne cohérence avec la tendance de croissance des exportations. Toutefois, le PMI est fortement influencé par le sentiment et soumis à des ajustements saisonniers, ce qui limite sa capacité à capter les fluctuations à court terme.

Avertissement de risque : changements inattendus dans la macroéconomie ou la politique industrielle.

(Source : Yicai)