CITIC Construction Investment : Validation du point d'inflexion des performances du leader mondial des circuits intégrés simulés à l'étranger, la reprise structurelle étant clairement la ligne directrice

CITIC Construction Investment Research rapporte que les fabricants étrangers de circuits intégrés analogiques ont progressivement retrouvé une croissance annuelle positive de leurs revenus trimestriels en 2025, et anticipent que la période traditionnellement creuse de janvier à mars 2026 connaîtra une croissance séquentielle, illustrant une caractéristique notable de « non-saison creuse ». Par ailleurs, les commandes en retard repartent à la hausse. Une série de signaux positifs indique que le point d’inflexion du secteur a été largement confirmé, et que la chaîne industrielle passe d’une phase de déstockage passive à une phase de récupération et de croissance des commandes. Cette reprise présente des caractéristiques structurelles évidentes. La demande liée aux centres de données AI est devenue le moteur principal, avec une augmentation continue du volume des circuits intégrés analogiques pour serveurs et modules optiques haute vitesse ; le secteur aérospatial et de la défense maintient une forte dynamique ; des signes de reprise cyclique apparaissent également dans les secteurs industriels traditionnels. Sous la ligne directrice de cette reprise structurelle, les fabricants locaux d’analogiques ayant une implantation approfondie dans les domaines des serveurs, des modules optiques et autres, devraient réaliser une croissance plus résiliente de leurs performances, soutenue par la récupération de la demande et la mise à niveau des produits.

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CITIC Construction Investment : Les performances des leaders mondiaux des circuits intégrés analogiques confirment un point d’inflexion, la reprise structurelle est claire

Les fabricants étrangers de circuits intégrés analogiques ont commencé à retrouver une croissance trimestrielle en glissement annuel en 2025, et anticipent que la période creuse traditionnelle de janvier à mars 2026 connaîtra une croissance séquentielle, illustrant une caractéristique remarquable de « non-saison creuse ». Par ailleurs, les commandes en retard repartent à la hausse, et le ratio Book-to-Bill (BB) restant supérieur à 1 commence à apparaître. Une série de signaux positifs indique que le point d’inflexion du secteur a été largement confirmé, et que la chaîne industrielle passe d’une phase de déstockage passive à une phase de récupération et de croissance des commandes. Cette reprise présente des caractéristiques structurelles évidentes. La demande liée aux centres de données AI est devenue le moteur principal, avec une augmentation continue du volume des circuits intégrés analogiques pour serveurs et modules optiques haute vitesse ; le secteur aérospatial et de la défense maintient une forte dynamique ; des signes de reprise cyclique apparaissent également dans les secteurs industriels traditionnels. Sous la ligne directrice de cette reprise structurelle, les fabricants locaux d’analogiques ayant une implantation approfondie dans les domaines des serveurs, des modules optiques et autres, devraient réaliser une croissance plus résiliente de leurs performances, soutenue par la récupération de la demande et la mise à niveau des produits.

(1) Les performances des leaders mondiaux retrouvent une trajectoire de croissance, et les indicateurs opérationnels du secteur s’améliorent continuellement.

Les données opérationnelles des leaders mondiaux des circuits intégrés analogiques ont progressivement retrouvé une zone de croissance positive, plusieurs fabricants ayant indiqué que leurs stocks en canal sont revenus à un niveau sain, le rythme de déstockage des clients s’est amélioré, et certains ont observé une hausse des commandes en retard. Le ratio Book-to-Bill (BB) restant supérieur à 1 indique que les nouvelles commandes ont commencé à dépasser les expéditions. Plus important encore, plusieurs grands fabricants mondiaux anticipent qu’en 2026, durant la période creuse saisonnière de janvier à mars, ils réaliseront une croissance séquentielle, ce qui est rare et montre que la reprise de la demande dépasse largement les contraintes saisonnières. Globalement, le secteur est passé d’une phase de déstockage passive à une phase de récupération et de croissance des commandes, les signaux de fondement ayant progressivement atteint un point bas.

(2) La reprise actuelle présente des caractéristiques structurelles marquées, avec la chaîne des centres de données en tête.

Contrairement aux cycles précédents dominés par l’électronique grand public, plusieurs grandes entreprises étrangères ont montré dans leurs résultats que l’ordre de dynamique sectorielle actuel est : centres de données (serveurs, modules optiques, etc.) > aérospatial et défense > industrie > automobile > électronique grand public. D’abord, sous l’impulsion de la demande en puissance de calcul AI, la construction de centres de données s’accélère, avec une forte demande en circuits intégrés analogiques pour serveurs et modules optiques haute vitesse, devenant le moteur principal de croissance pour plusieurs fabricants d’analogiques. Ensuite, le secteur aérospatial et de la défense maintient une forte dynamique : d’un côté, le développement rapide de l’espace commercial, avec des entreprises comme SpaceX qui étendent continuellement leurs lancements et déploiements de satellites, stimulant la demande pour des composants analogiques hautement fiables ; de l’autre, en raison des changements dans le contexte géopolitique, les budgets militaires aux États-Unis, en Europe et ailleurs continuent d’augmenter, renforçant l’investissement dans les systèmes électroniques de défense. Le secteur industriel, après une phase de déstockage initiale, voit ses commandes se redresser progressivement, présentant une caractéristique typique de réparation cyclique. Le secteur automobile, sous pression à court terme par le rythme de ventes et de stocks, voit néanmoins la valeur des semi-conducteurs par véhicule continuer à augmenter grâce à la tendance à l’électrification et à la smartisation, avec une logique de croissance à long terme. La électronique grand public, quant à elle, est relativement en retard, affectée par la hausse des prix du stockage et la lenteur de la reprise de la demande terminale.

Dans ce contexte de différenciation structurelle, la transmission de la dynamique favorable aux fabricants locaux d’analogiques pourrait également suivre une hiérarchie de réparation par couches, avec des secteurs bénéficiant en priorité. Actuellement, les domaines des serveurs, des modules optiques et des applications industrielles, où la dynamique est relativement plus forte, sont aussi ceux où les entreprises nationales ont concentré leurs efforts de percée ces dernières années.

(3) La reprise des fusions-acquisitions à l’étranger s’accélère, avec une stratégie d’expansion durant la fenêtre cyclique.

L’expérience historique montre que les phases de creux ou de début de reprise du cycle industriel sont souvent des moments clés pour les leaders pour accélérer leurs acquisitions stratégiques. Des géants étrangers comme TI et ADI, ont, au cours des décennies passées, renforcé leur gamme de produits et leurs canaux de distribution par plusieurs cycles d’acquisition, consolidant leur échelle et leur plateforme. Lors des phases de bas du cycle, la baisse de valorisation des actifs offre de meilleures opportunités pour intégrer des cibles de qualité ; parallèlement, la structure de la demande en aval évolue rapidement, et les leaders ont tendance à accélérer leur expansion externe pour combler rapidement leurs lacunes technologiques et renforcer leur contrôle sur des segments spécifiques. Actuellement, le secteur est en phase de reprise au fond du cycle, et les activités d’acquisition des grands fabricants mondiaux de circuits intégrés analogiques s’intensifient à nouveau. Par exemple, TI a récemment acquis des actifs liés à Silicon Labs, une opération d’envergure inhabituelle depuis plus d’une décennie, illustrant la volonté des leaders de renforcer leur capacité lors du point de retournement du cycle. Cette tendance reflète la capacité des principaux acteurs à anticiper les tendances de la demande à moyen et long terme, ainsi que leur stratégie de positionnement, tout en consolidant leur avantage en termes de taille et de plateforme.

(1) La demande du marché ne répond pas aux attentes : en raison des changements macroéconomiques, la reprise dans des secteurs comme le smartphone et l’électronique automobile est incertaine, les clients finaux pouvant ajuster leurs stocks, ce qui affaiblit la demande en amont. (2) Risque que le développement et la mise à jour des produits ne progressent pas comme prévu : la R&D continue de nouveaux produits est essentielle pour maintenir l’avantage concurrentiel des fabricants d’analogiques. Si, à l’avenir, ils ne parviennent pas à saisir rapidement et précisément la demande du marché et les tendances technologiques, ou à surmonter les obstacles techniques, ils risquent de ne pas pouvoir développer de nouveaux produits à valeur commerciale et conformes aux besoins, ce qui nuira à leur compétitivité et à leur rentabilité durable. (3) Risque d’une intensification de la concurrence entraînant une baisse des prix : si la concurrence s’accroît, cela pourrait faire baisser les prix des produits et leur marge brute, impactant négativement les résultats opérationnels.

(Source : Yicai)