Marché du cacao en chute libre : pourquoi les acheteurs mondiaux restent réticents à ces prix actuels

Le marché du cacao a connu une vente massive en mars, avec les contrats à terme ICE NY pour livraison en mars (CCH26) chutant de 139 points (-4,11 %) et le contrat ICE Londres (CAH26) plongeant de 158 points (-6,48 %). Ces mouvements ont poussé le cacao à ses niveaux les plus bas en 2,5 ans pour New York et 2,75 ans pour Londres. La cause fondamentale de cet effondrement n’est pas la rareté — c’est le contraire.

Des chutes de prix brutales reflètent la réticence des acheteurs

Les acheteurs internationaux de cacao deviennent de plus en plus réticents à s’engager sur des accords aux prix demandés officiels fixés par les plus grands pays producteurs d’Afrique de l’Ouest. Le Ghana a récemment choqué le marché en réduisant de près de 30 % les paiements aux agriculteurs pour la saison 2025/26 à venir, signalant au monde que même les producteurs ne croient pas que les valorisations actuelles tiendront. La Côte d’Ivoire, qui, avec le Ghana, contrôle plus de la moitié des approvisionnements mondiaux en cacao, envisagerait une réduction comparable. Les acheteurs jouent la montre, pariant que d’autres concessions arriveront.

Surplus d’offre écrase le sentiment du marché

Les chiffres sont implacables pour les haussiers du cacao. StoneX a prévu fin janvier que la production mondiale dépasserait la demande de 287 000 tonnes métriques en 2025/26, avec un surplus de 267 000 tonnes prévu pour 2026/27. L’Organisation Internationale du Cacao a rapporté que les stocks ont augmenté de 4,2 % d’une année sur l’autre, atteignant 1,1 million de tonnes métriques fin janvier. Dans les entrepôts surveillés par ICE, les inventaires ont atteint 1 942 367 sacs — un niveau jamais vu depuis plus de quatre mois.

Ce surplus d’offre exerce une pression continue sur les prix. Les acheteurs savent que le cacao physique ne disparaîtra pas ; attendre des prix plus bas leur coûte peu, tout en leur permettant potentiellement d’économiser des millions.

La demande de chocolat s’effondre alors que les consommateurs résistent à la hausse des prix

C’est ici que la réticence dépasse celle des acheteurs pour atteindre les consommateurs finaux. Barry Callebaut, le plus grand fabricant de chocolat au monde, a annoncé une baisse de 22 % de son volume dans sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre, citant une demande faible sur le marché alors que les consommateurs deviennent de plus en plus sensibles aux prix. Les données de broyage industriel racontent la même histoire dans toutes les régions.

Le broyage du cacao en Europe a chuté de 8,3 % en glissement annuel au quatrième trimestre, à 304 470 tonnes — bien en dessous de la baisse attendue de 2,9 % et la pire performance pour un quatrième trimestre en 12 ans. En Asie, l’activité de broyage a diminué de 4,8 %, à 197 022 tonnes, tandis qu’en Amérique du Nord, elle n’a augmenté que de 0,3 %, à 103 117 tonnes. Le message est clair : des prix plus élevés du cacao ont exclu la demande à chaque étape de la transformation.

La hausse de la production en Afrique de l’Ouest amplifie la pression

La dynamique de production dans le cœur du marché mondial du cacao aggrave la situation. Tropical General Investments Group a noté que les conditions de croissance en Afrique de l’Ouest restent favorables à l’approche de la récolte février-mars, avec des agriculteurs rapportant des cabosses plus grosses et plus saines qu’un an auparavant. Mondelez a confirmé cette perspective optimiste, en indiquant que le nombre de cabosses en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et nettement supérieur à la récolte de l’année dernière.

Le Nigeria, cinquième producteur mondial de cacao, inonde également le marché. Les exportations du Nigeria ont augmenté de 17 % en glissement annuel en décembre, atteignant 54 799 tonnes. Cependant, il existe un petit contre-courant : les livraisons aux ports de la Côte d’Ivoire ont ralenti, atteignant 1,30 million de tonnes dans l’année de commercialisation en cours (octobre 2025 à mi-février), en baisse de 3 % par rapport à la même période l’an dernier.

Pour l’avenir, l’Association du cacao du Nigeria prévoit que sa propre production pour 2025/26 se contractera de 11 %, à 305 000 tonnes, offrant une lueur d’espoir modérée. Mais cette baisse ne compensera pas le surplus mondial de fèves ni la réticence des acheteurs à absorber des stocks surévalués.

Support limité des prix à l’horizon

Le seul facteur susceptible de soutenir les prix est la réduction prévue de l’offre pour la saison 2024/25 en cours. L’ICCO a considérablement réduit en novembre son estimation du surplus mondial, passant de 142 000 tonnes à seulement 49 000 tonnes, et a également abaissé ses prévisions de production pour 2024/25 à 4,69 millions de tonnes. Rabobank a également réduit sa projection de surplus pour 2025/26 à 250 000 tonnes, contre 328 000 tonnes précédemment.

Historiquement, ces chiffres auraient normalement inspiré la confiance. La saison 2023/24 a enregistré un déficit de 494 000 tonnes — le plus important en plus de 60 ans — ce qui a fait grimper les prix. Pourtant, même si le marché revient à des surplus nominaux pour la première fois en quatre ans, les acheteurs restent réticents à entrer à ces niveaux. Le passage psychologique de la rareté à l’abondance a fondamentalement modifié le comportement des acheteurs, et tant que les prix ne baisseront pas à des niveaux capables d’absorber l’offre mondiale sans déborder les entrepôts, cette réticence ne disparaîtra probablement pas.