Lorsque la cryptographie n'est plus amusante, lorsque Multicoin Capital perd son âme, tout ce en quoi nous croyons est en train de changer. La technologie évolue rapidement, et il est crucial de rester fidèle à nos principes fondamentaux pour continuer à innover et à protéger nos investissements. La confiance, la transparence et l'intégrité doivent rester au cœur de notre démarche, même face aux défis et aux incertitudes du marché.

Auteur : Gu Yù, ChainCatcher

Aujourd’hui, Kyle Samani, co-fondateur et managing partner de Multicoin Capital, a annoncé sur ses réseaux sociaux qu’il se retirait de la gestion quotidienne et des décisions d’investissement de Multicoin Capital, et qu’il explorerait désormais d’autres opportunités dans des secteurs technologiques en dehors de la cryptographie. La société a rapidement confirmé que le fonds continuerait à fonctionner normalement, avec ses investissements et sa structure d’équipe inchangés.

L’élu du “Meilleur investisseur en cryptomonnaies” se retire

C’est sans aucun doute une nouvelle majeure dans le cercle des VC en cryptomonnaies. Depuis longtemps, Kyle Samani rédige fréquemment de longs articles, participe à des débats sectoriels, maintient des positions tranchées sur la stratégie d’investissement, et grâce à ses investissements précoces dans Solana et aux retours multipliés par plusieurs centaines, il est non seulement l’âme de Multicoin Capital, mais aussi l’un des investisseurs les plus influents et respectés dans le secteur.

Auparavant, Haseeb Qureshi, managing partner de Dragonfly, avait écrit sur ses trois investisseurs cryptographiques préférés : Dan Robinson, Chris Dixon, et Kyle Samani, classés respectivement troisième, deuxième et premier.

« Kyle est l’un des rares véritables investisseurs contrarians dans le domaine des cryptomonnaies. Je suis presque en désaccord avec tous ses points de vue. Mais ses investissements initiaux, ainsi que sa conviction ferme de conserver Solana après l’effondrement de FTX pour traverser la crise, font de lui sans aucun doute l’un des plus grands investisseurs en capital-risque de l’histoire de la cryptographie », a écrit Haseeb Qureshi.

Et c’est justement cette « légende » qui, à un moment où le secteur cryptographique traverse l’un de ses plus difficiles, décide de démissionner. Cela soulève une réflexion profonde : même les investisseurs en VC de premier plan ne peuvent plus continuer à persévérer ? Il y a quelques années, même lorsque le prix de SOL chutait sous 10 dollars suite à l’incident FTX, il maintenait ses convictions d’investissement, prouvant finalement sa valeur avec une hausse de plus de 25 fois.

Peu après cette annonce, un tweet publié plus tôt aujourd’hui par Kyle Samani sur X a été rapidement supprimé, mais a été repéré.

Selon des sources, Kyle Samani a répondu à un commentaire de Taran (@Taran_ss) sur X, en déclarant : « La cryptomonnaie n’est pas aussi intéressante qu’on l’imaginait (y compris moi-même). Je croyais au vision de Web3, aux dApps. Maintenant, je n’y crois plus. La blockchain est essentiellement un registre d’actifs. Elle va remodeler la finance, mais c’est tout, il n’y aura pas beaucoup plus. DePIN est un autre domaine à surveiller. La cryptomonnaie continuera de s’améliorer, mais toutes les questions vraiment intéressantes ont déjà trouvé leur réponse, sauf celle de la confidentialité/confidentialité sur la chaîne (je reste convaincu que Zama gagnera dans cette voie). »

Dans cette réponse, Kyle Samani exprime clairement que la cryptomonnaie n’est plus aussi captivante, qu’il ne croit plus au rêve de Web3. Outre la transformation de la finance, la blockchain a du mal à jouer un rôle majeur dans d’autres domaines. La confidentialité et DePIN restent ses seuls domaines qu’il continue de soutenir.

Multicoin Capital a également confirmé dans une lettre à ses LP que « l’intérêt de Kyle pour la cryptomonnaie s’est éloigné », précisant que « Kyle s’est tourné vers l’intelligence artificielle, les sciences de la vie, la robotique et d’autres secteurs technologiques, et a décidé d’investir du temps pour explorer ces technologies émergentes. »

Les données montrent également que la stratégie et l’attitude de Multicoin Capital évoluent fortement. Selon RootData, depuis le second semestre 2025, le nombre de tours d’investissement de la société n’est que de 4, contre 10 depuis octobre 2024, marquant un ralentissement significatif par rapport aux périodes précédentes, et un retard notable par rapport à d’autres VC renommés, classés après la 50e position.

Multicoin Capital – Historique des tours d’investissement Source : RootData

Ces changements sont en partie dus à la morosité du marché et aux performances décevantes. Parmi les projets phares de Multicoin ces dernières années, Wormhole, avec une valorisation de 2,5 milliards de dollars lors d’un tour de financement de 225 millions de dollars (second après Forward Industries, FTX et Solana), voit aujourd’hui sa FDV (valeur totale déployée) réduite à 220 millions de dollars. La FDV de Pyth Network n’est que de 480 millions de dollars, et la capitalisation de Solana est à nouveau tombée sous 100 dollars.

Ainsi, la raison du départ de Kyle Samani est désormais très claire : il estime que l’évolution de la cryptomonnaie s’éloigne de ses attentes et de ses valeurs. La désillusion a été telle qu’il a décidé de quitter ce secteur douloureux, en cherchant à retrouver sa passion dans l’IA, la science de la vie, etc.

Désormais, Multicoin Capital devra faire face à une nouvelle réalité : la perte de son âme. Le départ de Kyle Samani soulève des questions sur la direction future et le leadership de la société : avec le ralentissement des investissements et la restructuration, Multicoin sera-t-elle toujours l’un des VC leaders, axé sur la recherche et la conviction ?

La crise de l’idéalisme

En réalité, avant Kyle Samani, de nombreux investisseurs et entrepreneurs en cryptomonnaies avaient déjà exprimé des opinions similaires, démissionnant ou s’éloignant du secteur. En janvier, Arianna Simpson, associée générale chez a16z Crypto, a annoncé son départ pour créer un nouveau fonds, avec une stratégie d’investissement plus large, hors cryptomonnaie.

Le cas le plus connu reste celui de Ken Chan, co-fondateur et CTO d’Aevo. Dans un article publié en novembre 2025, il a déclaré avoir « gaspillé huit années de sa vie dans la cryptomonnaie » et décrit le secteur comme « le plus grand et le plus participatif des super-casinos mondiaux ».

« Après huit ans dans la cryptomonnaie, j’ai complètement perdu ma capacité à discerner des modèles commerciaux durables. Dans ce secteur, on peut gagner de l’argent sans avoir une entreprise ou un produit réussi. La cryptomonnaie est saturée de tokens à capitalisation très élevée mais presque sans intérêt », a-t-il affirmé. « Ce genre d’état d’esprit est extrêmement nocif, je crois qu’il mènera à un effondrement à long terme de la mobilité sociale chez les jeunes générations. »

Une série de cas similaires dessine une tendance plus claire : dans un contexte macroéconomique tendu, lorsque l’effet de richesse de la cryptomonnaie s’affaiblit, que la mise en œuvre de produits à grande échelle rencontre des obstacles, et que les récits qui soutenaient l’expansion du secteur se révèlent faux, l’industrie cryptographique commence à perdre une partie de ses premiers bâtisseurs et investisseurs, souvent très idéalistes.

Ce déclin ne signifie pas une remise en question fondamentale de la technologie blockchain, mais plutôt que la patience, motivée par l’idéalisme, est mise à rude épreuve par des cycles de réalisation plus longs. Avant que la structure des retours, l’ordre sectoriel et les attentes à long terme ne soient réétablis, certains acteurs clés choisissent de se retirer temporairement.

Au cours des cycles précédents, de nombreux VC insistaient sur le fait que les investissements à haut rendement se produisent souvent lorsque le marché est « ignoré » par la majorité. La période de marché baissier était la meilleure pour capter l’alpha. Mais aujourd’hui, même les « meilleurs investisseurs » choisissent de partir à ce moment-là, envoyant un signal sérieux à l’industrie : le problème ne serait peut-être plus simplement une correction cyclique, mais un stade de stagnation ou de crise dans l’innovation, la valeur et la narration du secteur, nécessitant une réévaluation sans précédent.

Heureusement, des acteurs comme Coinbase Ventures, a16z, YZi Labs, Pantera Capital restent actifs, avec plus de 30 investissements au cours de la dernière année. Pour une industrie en phase de restructuration, leur soutien ne garantit pas une renaissance immédiate, mais indique au moins que cette réévaluation n’a pas encore conduit à une sortie totale.