Analyse approfondie du rapport annuel 2025 de Circle : la croissance du volume en circulation de l’USDC explose de 72 %, les revenus dépassent 2,7 milliards de dollars, la logique de cette croissance

25 février 2026, le fournisseur de stablecoins Circle Internet Group a publié ses résultats financiers du quatrième trimestre et de l’année 2025. Ce rapport annuel, premier depuis l’introduction en bourse de Circle, est également un exemple clé pour observer la fusion des finances on-chain et des systèmes de paiement traditionnels, grâce à la forte croissance de son actif principal USDC.

Aperçu rapide du rapport financier de Circle : la croissance de 72 % du volume annuel de USDC, le secret derrière cette dynamique

Le rapport montre que Circle a connu une expansion significative de ses activités en 2025. Le chiffre d’affaires total et les revenus issus des réserves ont atteint 2,7 milliards de dollars, en hausse de 64 % par rapport à l’année précédente. Au quatrième trimestre, ces revenus ont été de 770 millions de dollars, soit une augmentation de 77 %. Bien que la perte nette annuelle ait été de 70 millions de dollars, celle-ci provient principalement des dépenses liées aux incitations en actions de 424 millions de dollars après l’introduction en bourse. En excluant cet impact, le résultat opérationnel s’élève à environ 157 millions de dollars, avec un EBITDA ajusté de 582 millions de dollars, en hausse de 104 %, témoignant de la rentabilité solide de ses activités principales.

De l’introduction en bourse à la rupture réglementaire : rétrospective de la timeline clé de Circle en 2025

La publication de ce rapport marque une étape importante : après son introduction en bourse, Circle a vu son modèle économique soumis à une année complète de tests sur le marché. En 2025, Circle a finalisé sa fusion avec une société d’acquisition à vocation spécifique (SPAC) et est devenue cotée à la Bourse de New York. Au cours de cette année, l’entreprise a poursuivi le développement de son « système d’exploitation économique » :

• Q1-Q3 2025 : expansion continue des cas d’usage mondiaux de USDC, exploration de partenariats avec plusieurs institutions financières traditionnelles.
• Q4 2025 : plusieurs avancées opérationnelles, notamment le lancement en bêta du plateforme d’infrastructure blockchain Arc pour les clients institutionnels, et l’extension du nombre de partenaires financiers du réseau de paiement Circle (CPN) à 55.
• décembre 2025 : obtention d’une approbation conditionnelle de l’Office of the Comptroller of the Currency (OCC) pour la création d’une banque de confiance nationale, posant ainsi une base réglementaire pour la réserve conforme de USDC et l’infrastructure financière on-chain.

Analyse des données : l’effet de levier de la circulation de 75,3 milliards de USDC et de la croissance de 247 % des transactions

En décomposant ce rapport, la croissance reste principalement alimentée par USDC. Les données montrent que l’adoption de USDC entre dans une phase de croissance exponentielle en boucle de rétroaction.

Tout d’abord, la taille du marché a connu une croissance spectaculaire. À la fin 2025, la circulation de USDC a atteint 75,3 milliards de dollars, soit une hausse de 72 %. La moyenne annuelle de circulation a également augmenté de 95 %, atteignant 64,9 milliards de dollars. Cette expansion de l’échelle a directement stimulé la principale source de revenus de Circle — les revenus issus des réserves. Au quatrième trimestre, ces revenus ont été de 733 millions de dollars, en hausse de 69 %, malgré une baisse du rendement des réserves due à l’environnement macroéconomique, la croissance du volume ayant compensé la contraction des marges d’intérêt.

Ensuite, l’activité sur la blockchain a connu une croissance exponentielle. Au quatrième trimestre 2025, le volume des transactions on-chain de USDC a atteint 11,9 trillions de dollars, en hausse de 247 %. Cela indique que USDC évolue d’un actif principalement « de détention » vers un « moyen de règlement » utilisé fréquemment pour les transactions. Par ailleurs, le nombre de « portefeuilles actifs » détenant plus de 10 dollars USDC a atteint 6,8 millions, en hausse de 59 %, témoignant d’une large adoption par les utilisateurs.

De plus, la diversification des produits commence à porter ses fruits. La stablecoin en euros EURC a atteint une circulation de 310 millions d’euros, en hausse de 284 %, illustrant l’efficacité de la stratégie de Circle sur les marchés non-dollar.

Optimisme et prudence : comment le marché perçoit-il les forces et faiblesses de Circle ?

Les réactions du marché à ce rapport sont globalement positives, mais avec des nuances.

• Les optimistes soulignent que la croissance simultanée de la circulation et du volume de USDC confirme le rôle central des stablecoins réglementés dans l’adoption institutionnelle. La collaboration avec Visa dans le domaine des règlements continus, l’intégration stratégique avec Intuit, et l’intégration comme actif de garantie principal sur Polymarket, montrent que USDC s’intègre dans les infrastructures financières et applicatives traditionnelles. Après la publication, le cours de l’action Circle a brièvement dépassé 74 dollars, en hausse de plus de 20 %, reflétant une reconnaissance à court terme du marché financier.
• Les prudents pointent toutefois la perte nette et la baisse du rendement des réserves. Bien que ces pertes soient principalement comptables, certains craignent qu’un cycle de baisse des taux d’intérêt par la Fed à l’avenir n’affecte durablement la rentabilité de Circle. De plus, malgré la croissance rapide de USDC, le marché des stablecoins reste dominé par Tether, avec une part de marché d’environ 28 %, en dépit de sa progression, la différence de taille avec ses concurrents restant importante.

Narration et réalité : où en est la « système d’exploitation économique » de Circle ?

Pour analyser la narration de Circle sur la « construction d’un système d’exploitation économique pour Internet », il faut distinguer progrès réel et vision à long terme. Sur le plan factuel, la circulation, le volume de transactions, ainsi que le chiffre d’affaires et l’EBITDA de Circle ont tous connu une croissance à deux chiffres, et l’obtention de la licence de banque de confiance de l’OCC constitue un atout réglementaire clé. Sur le plan des perspectives, la déclaration du CEO Jeremy Allaire selon laquelle « davantage d’entreprises, de développeurs et d’agences gouvernementales utiliseront le dollar numérique pour des paiements réels et des activités financières on-chain » est soutenue par l’augmentation du nombre de portefeuilles et par le volume annuel de transactions du réseau de paiement, qui atteint 5,7 milliards de dollars. Cependant, une incertitude subsiste quant à la capacité du réseau principal Arc, prévu pour cette année, à supporter des scénarios d’utilisation innovants tels que les paiements transfrontaliers sans friction ou les applications alimentées par l’intelligence artificielle. Actuellement en phase de test, ses effets à long terme restent à confirmer.

Analyse des tendances à partir du rapport : comment Circle influence-t-il l’avenir de la finance on-chain ?

Ce rapport a un impact structurel sur l’industrie crypto. Il envoie un signal clair : le modèle commercial des stablecoins réglementés et conformes peut être scalable et hautement rentable. La croissance de USDC n’est pas isolée : elle résulte de la fusion avec les infrastructures financières traditionnelles (comme le règlement avec Visa) et de l’émergence de nouvelles applications on-chain (comme les marchés de prédiction). Cela renforce la position des stablecoins comme pont entre le capital traditionnel et le monde crypto. Pour l’ensemble du marché crypto, l’augmentation de la circulation de USDC fournit une « matière première » pour alimenter la DeFi, les paiements et autres applications on-chain, constituant une base de liquidité essentielle pour un marché haussier.

Projections futures : USDC pourra-t-il atteindre une croissance annuelle composée de 40 % ?

En se basant sur les données actuelles et les prévisions de l’entreprise, plusieurs scénarios peuvent être envisagés pour USDC et Circle :

• Scénario de référence : l’objectif de croissance annuelle composée de 40 % sur plusieurs années fixé par Circle est atteint. Dans ce cas, la circulation de USDC continuera à croître rapidement dans les années à venir, en s’appuyant sur ses avantages réglementaires, notamment dans les paiements transfrontaliers et le règlement institutionnel, en augmentant sa part de marché. La rentabilité de l’entreprise s’améliorera avec l’expansion, permettant de compenser progressivement les coûts liés à l’introduction en bourse.
• Scénario optimiste : le lancement réussi du réseau Arc attire de nombreux développeurs, créant des applications innovantes basées sur USDC, comme les paiements alimentés par l’IA ou l’économie réelle on-chain. La licence de banque de confiance de l’OCC étant pleinement opérationnelle, Circle pourra offrir une gamme plus large de services bancaires et de gestion d’actifs, transformant ses revenus d’une simple réserve en une diversification de services, ce qui pourrait faire grimper sa valorisation.
• Scénario pessimiste : en cas de cycle de baisse des taux d’intérêt plus marqué que prévu, la rentabilité des réserves de Circle pourrait être fortement affectée. De plus, si ses concurrents adoptent des stratégies plus agressives pour augmenter leurs rendements ou étendent leur réseau, l’objectif de croissance de 40 % pourrait être compromis. Enfin, bien que la réglementation américaine soit devenue plus favorable, une instabilité réglementaire dans d’autres grandes économies pourrait freiner l’internationalisation de USDC.

Au 25 février 2026, le prix de USDC reste stable à 0,9999 $, avec un volume de transactions sur 24 heures de 21,44 millions de dollars, et une capitalisation d’environ 75,38 milliards de dollars. La stabilité du prix et la taille du marché illustrent la solidité des fondamentaux actuels de Circle.

Conclusion : l’ère de la scalabilité des stablecoins réglementés est arrivée

Le rapport 2025 de Circle révèle une vérité essentielle : la scalabilité des stablecoins réglementés s’accélère. La circulation de USDC dépassant 75,3 milliards de dollars et un chiffre d’affaires annuel de 2,7 milliards de dollars, couplés à une croissance de 247 % du volume de transactions on-chain, illustrent une transformation structurelle — les stablecoins évoluent d’un simple outil de trading vers une couche de règlement centrale pour l’économie on-chain. Ce changement n’est pas isolé : il résulte de la fusion avec les réseaux de paiement traditionnels, de cadres réglementaires clarifiés et de l’émergence de nouvelles applications, créant un effet de levier pour l’écosystème stablecoin.

À l’avenir, la croissance de USDC devra faire face à deux défis : d’une part, la capacité à maintenir cette croissance tout en contrebalançant l’impact des cycles macroéconomiques ; d’autre part, la capacité des infrastructures comme Arc à générer des applications innovantes dépassant les scénarios actuels. Pour l’industrie crypto, la performance de Circle n’est pas seulement celle d’une entreprise, mais un indicateur clé de la profondeur de l’intégration entre finance on-chain et économie traditionnelle. Dans le processus de mainstreaming des actifs numériques, la conformité, la transparence et la praticité seront des variables déterminantes pour façonner le paysage final.