Comment la valeur nette de Twitter et l'activité de ses tweets ne racontent pas la même histoire

Twitter génère environ 500 millions de tweets chaque jour de la part de centaines de millions d’utilisateurs, mais cette activité massive ne s’est pas traduite par des profits constants. La valeur nette de la plateforme révèle une déconnexion frappante entre son influence culturelle et la réalité financière. Alors que les investisseurs estimaient initialement la capitalisation boursière de Twitter à 31,34 milliards de dollars à la mi-2022, la valeur réelle de l’entreprise — calculée à partir de chiffres concrets de revenus et de bénéfices — s’élevait à seulement 13,3 milliards de dollars. Cet écart entre la valeur perçue et les gains réels raconte l’histoire d’une plateforme qui a captivé l’attention du monde entier mais a eu du mal à en monétiser efficacement le potentiel.

L’écart fondamental : valorisation du marché vs. véritable valeur nette

Le parcours de Twitter illustre pourquoi les investisseurs doivent faire la distinction entre la capitalisation boursière et la véritable valeur nette. La capitalisation boursière représente ce que les investisseurs croient collectivement qu’une entreprise devrait valoir à un moment donné, mais elle fluctue en fonction du sentiment et de la spéculation. À la mi-2022, chaque tweet publié sur la plateforme contribuait à une valorisation de plus de 31 milliards de dollars en prix de marché.

Cependant, la valeur nette réelle de Twitter raconte une autre histoire. Sur la base de trois années de données sur les revenus et les bénéfices, la véritable évaluation de la plateforme atteignait environ 13,3 milliards de dollars. Ce calcul prudent prend en compte les pertes historiques de l’entreprise : Twitter a perdu de l’argent de façon constante jusqu’en 2018, a enregistré des bénéfices seulement en 2019, puis est reparti en pertes en 2020 et 2021. Le déficit de 2021 seul s’élevait à 221,4 millions de dollars, alors que le chiffre d’affaires s’élevait à 5,08 milliards de dollars. Cette réalité reflète le défi auquel sont confrontées les plateformes de médias sociaux qui privilégient l’engagement des utilisateurs plutôt que la monétisation immédiate.

Des tweets viraux à la turbulence financière : une histoire de difficultés à générer des profits

Depuis son entrée en bourse en novembre 2013, Twitter a connu une performance financière volatile malgré sa domination dans les conversations culturelles. La plateforme est devenue le média de prédilection des célébrités, politiciens, journalistes et mouvements sociaux, mais cette ubiquité n’a pas garanti des revenus constants.

Un moment clé est survenu en janvier 2020 lorsque Twitter a interdit le compte de l’ancien président Donald Trump — alors le compte le plus suivi de la plateforme. Cette interdiction a initialement fait plonger le cours de l’action, bien qu’il se soit rapidement redressé. Plus dommageable pour le résultat net ont été les défis persistants liés aux revenus publicitaires et à la croissance des utilisateurs. En 2021, Twitter a affronté des vents contraires croissants : un règlement collectif de 809,5 millions de dollars et des pressions liées à la pandémie ont créé une année difficile, marquée par un changement de direction avec le départ de Jack Dorsey en novembre 2021.

Son successeur, Parag Agrawal, a apporté une nouvelle direction après avoir été directeur technique. Beaucoup espéraient que cette transition recentrerait la stratégie de l’entreprise, mais les dégâts sur le bilan s’étaient déjà accumulés. Chaque tweet publié sur la plateforme avait moins de potentiel de monétisation que ce que les investisseurs avaient prévu.

L’effet Musk : quand les offres d’acquisition secouent la confiance du marché

En avril 2022, l’entrepreneur Elon Musk a annoncé détenir une participation de 9,2 % dans Twitter, faisant grimper l’action de 25 % lors des échanges en préouverture. Plus dramatiquement, Musk a annoncé son intention de prendre Twitter privé, arguant que la privatisation libérerait le potentiel de la plateforme en supprimant les contraintes sur la liberté d’expression. Cela a déclenché une transaction à haut enjeu qui allait définir le débat sur la valorisation de Twitter.

Fin avril 2022, Musk et Twitter ont annoncé un accord d’achat à 54,20 dollars par action. Cependant, Musk a ensuite mis le projet en suspens, invoquant des inquiétudes concernant le pourcentage réel de comptes spam sur la plateforme, que Twitter affirmait inférieur à 5 %. Les négociations se sont rapidement détériorées. Début juillet, Musk s’est retiré complètement après que le conseil d’administration a approuvé la vente, affirmant que Twitter n’avait pas suffisamment vérifié ses revendications sur les comptes spam.

Cette tentative d’acquisition a mis en lumière un problème central : quelle est réellement la valeur de Twitter ? Les acteurs du marché n’ont pas pu s’entendre. En mai 2022, l’action Twitter avait abandonné tous les gains liés à l’enthousiasme autour de Musk, car l’incertitude paralysait les investisseurs. La saga a montré que, même avec des centaines de millions de tweets chaque jour, le modèle économique fondamental restait contesté.

T2 2022 : la réalité derrière les tweets

La publication des résultats du deuxième trimestre 2022 de Twitter, fin juillet, a mis en évidence les défis de la plateforme. Le chiffre d’affaires a diminué de 1 % en glissement annuel malgré la présence indéniable dans la culture. La société a attribué cette baisse à « l’incertitude liée à l’acquisition en cours » et aux vents contraires macroéconomiques dans l’industrie publicitaire.

Plus inquiétant : les revenus issus des abonnements et autres sources ont chuté de 27 % en glissement annuel, tandis que l’acquisition en suspens a consommé environ 33 millions de dollars en dépenses au deuxième trimestre. Les dépenses d’exploitation ont augmenté de 31 % par rapport à l’année précédente, sous l’effet de l’incertitude liée à l’acquisition.

Un point positif a émergé : le nombre d’utilisateurs actifs quotidiens monétisables (mDAU) — une métrique clé montrant combien d’utilisateurs pourraient potentiellement voir des annonces ou acheter des abonnements — a augmenté de 16,6 % par rapport à l’année précédente. Les mDAU aux États-Unis ont augmenté de 14,7 %, tandis que ceux à l’international ont bondi de 17 %. Pourtant, cette croissance des utilisateurs n’a pas convaincu les analystes, qui attendaient des performances plus fortes sur tous les indicateurs.

Le verdict : des dizaines de millions de tweets quotidiens ne généraient pas la dynamique de revenus que Wall Street anticipait. Cet écart entre croissance des utilisateurs et rentabilité reste la tension centrale dans le calcul de la valeur nette de Twitter.

Le paradoxe de la valorisation

L’histoire de Twitter révèle un principe d’investissement essentiel : le nombre de tweets publiés chaque jour, l’influence culturelle de la plateforme et sa santé financière évoluent à des échelles différentes. Une plateforme qui génère 500 millions de tweets par jour et sert des centaines de millions d’utilisateurs a encore du mal à maintenir une rentabilité constante au début des années 2020.

Lorsqu’on évalue la valeur nette d’une entreprise par rapport à sa capitalisation boursière, il faut aller au-delà des chiffres principaux. Le parcours de Twitter, passant de 77,06 dollars en clôture à son sommet historique à des disputes d’acquisition et à l’incertitude financière, montre que l’engagement viral ne garantit pas des gains précieux. L’écart entre 31 milliards de dollars de valeur de marché et 13,3 milliards de dollars de valeur nette calculée illustre la différence entre ce que les marchés croient parfois et ce que la réalité financière finit par prouver.