Les prix du cacao atteignent des creux pluriannuels en raison d'une surabondance mondiale et d'une demande en baisse

Les marchés du cacao ont connu une chute sévère, le cacao ICE NY de mars clôturant en baisse de 297 points (-7,24 %) et le cacao ICE Londres #7 de mars dévalant de 206 points (-6,97 %) mardi. Le contrat de New York a atteint un plus bas à 2,25 ans sur les contrats à terme proches, marquant l’une des baisses les plus importantes de ces dernières années. Au cours des six dernières semaines, les prix du cacao ont été en chute libre, le cacao de Londres ayant atteint un creux de 2,5 ans le 30 janvier. Cette vente continue reflète une confluence de facteurs baissiers : des approvisionnements mondiaux abondants de cacao rencontrant une demande faible des consommateurs. Les analystes du secteur suivant ces mouvements notent que cette combinaison a créé une tempête parfaite pour la faiblesse des prix.

La chute brutale : les contrats à terme de cacao de mars enregistrent les pertes les plus importantes

La baisse de mardi s’est accélérée après la publication de nouvelles données d’exportation montrant que les expéditions de cacao nigérianes s’étaient élevées à 54 799 tonnes en décembre, en hausse de 17 % par rapport à l’année précédente. Le Nigeria se classe comme le cinquième plus grand producteur mondial de cacao, rendant cette hausse des exportations particulièrement significative pour la dynamique des prix mondiaux. La réaction immédiate du marché a été rapide et implacable, les traders digérant les implications de l’augmentation de la disponibilité du cacao africain alors que les signaux de demande faiblissaient dans les principales régions de consommation.

Une hausse de l’offre confrontée à une demande en déclin

Plusieurs prévisions soulignent la surabondance structurelle qui pèse sur les valeurs du cacao. Le 29 janvier, StoneX a prévu un excédent mondial de cacao de 287 000 tonnes pour la saison 2025/26, avec un surplus de 267 000 tonnes attendu en 2026/27 — indiquant une pression soutenue à venir. L’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a rapporté le 23 janvier que les stocks mondiaux de cacao avaient augmenté de 4,2 % par rapport à l’année précédente, atteignant 1,1 million de tonnes métriques, renforçant le sentiment baissier.

La demande des consommateurs s’est avérée particulièrement décevante. Barry Callebaut AG, le plus grand fabricant mondial de chocolat en vrac, a annoncé une baisse spectaculaire de 22 % du volume des ventes dans sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre, citant une « demande de marché négative et une priorisation du volume vers des segments à plus forte rentabilité ». Cette contraction chez un acteur majeur du marché indique une faiblesse plus large de la consommation dans l’industrie du chocolat.

Les données régionales sur la transformation du cacao peignent également un tableau sombre. L’European Cocoa Association a indiqué que la transformation de cacao en Europe au quatrième trimestre avait chuté de 8,3 % en glissement annuel, à 304 470 tonnes — une baisse plus forte que la baisse anticipée de -2,9 % et le pire résultat du quatrième trimestre en 12 ans. La transformation de cacao en Asie a également déçu, en baisse de 4,8 % en glissement annuel, à 197 022 tonnes au quatrième trimestre, tandis que celle en Amérique du Nord a à peine bougé, avec une hausse insignifiante de +0,3 % en glissement annuel, à 103 117 tonnes.

La accumulation d’inventaire exerce une pression sur les prix du cacao

L’accumulation des stocks physiques a amplifié la chute des prix. Les stocks de cacao surveillés par ICE ont atteint un sommet de 3,5 mois, à 1 836 511 sacs mardi, signalant des stocks importants en entrepôt qui pèsent lourdement sur le sentiment du marché. Lorsque des approvisionnements abondants rencontrent une demande faible, l’accumulation d’inventaire devient un cycle baissier auto-entretenu.

Les retards d’expédition depuis les ports de Côte d’Ivoire apportent cependant un soutien modéré. Les données cumulées montrent que les agriculteurs ivoiriens ont expédié 1,27 million de tonnes métriques vers les ports durant l’année de commercialisation en cours (1er octobre 2025 au 8 février 2026), en baisse de 3,8 % par rapport à la même période l’année précédente, où ils avaient expédié 1,32 million de tonnes. En tant que plus grand producteur mondial de cacao, tout ralentissement dans les flux ivoiriens a une importance considérable pour l’équilibre mondial.

Conditions de croissance favorables en Afrique de l’Ouest prolongent la tendance baissière

Les conditions de croissance en Afrique de l’Ouest constituent un autre vent contraire pour les prix. Tropical General Investments Group a noté que des conditions météorologiques favorables en Afrique de l’Ouest devraient stimuler la récolte de cacao de février à mars en Côte d’Ivoire et au Ghana, avec des agriculteurs rapportant des cabosses plus grosses et en meilleure santé qu’un an auparavant. Mondelez a confirmé que le dernier comptage de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et nettement supérieur à la récolte de l’année dernière — un signal haussier pour les futures approvisionnements qui reste baissier pour les prix actuels.

La récolte principale en Côte d’Ivoire a commencé, et le sentiment des agriculteurs est optimiste quant à la qualité. En revanche, la Confédération du cacao nigérian prévoit que la production de cacao du Nigeria se contractera de 11 % en glissement annuel en 2025/26, pour atteindre 305 000 tonnes, contre 344 000 tonnes prévues pour 2024/25. Cette baisse anticipée constitue l’un des rares points positifs dans un marché autrement saturé.

Contexte général : du déficit au surplus

Le surplus actuel marque une inversion spectaculaire par rapport aux années récentes. Le 30 mai, l’ICCO a publié une évaluation sombre de la saison 2023/24, révisant son déficit mondial de cacao à un niveau sans précédent de -494 000 tonnes, le plus grand déficit en plus de 60 ans, avec une production en chute de 12,9 % en glissement annuel, à 4,368 millions de tonnes.

Cependant, la situation a changé de manière significative. L’estimation de l’ICCO du 19 décembre pour 2024/25 indiquait un surplus de 49 000 tonnes, le premier en quatre ans, avec une production mondiale en rebond de 7,4 % en glissement annuel, à 4,69 millions de tonnes. La Rabobank a réduit mardi dernier sa prévision de surplus pour 2025/26 à 250 000 tonnes, contre 328 000 tonnes précédemment, mais la tendance reste à un excédent soutenu.

Quelles perspectives pour le marché du cacao ?

Le marché du cacao se trouve à un point d’inflexion. La transition d’un déficit historique à un surplus croissant a fondamentalement réinitialisé la dynamique de l’offre et de la demande, expliquant pourquoi les prix du cacao ont été comprimés à des niveaux pluriannuels malgré les défis de production mondiaux dans certaines saisons. Les traders et les consommateurs de cacao doivent faire face à une nouvelle réalité de marché : des approvisionnements abondants et une résistance des prix à la hausse devraient limiter la volatilité haussière à court terme. La combinaison de stocks en entrepôt importants, de faiblesse de la transformation dans les principales régions et de conditions de récolte favorables dans les pays producteurs majeurs suggère que l’environnement baissier du cacao pourrait perdurer jusqu’au printemps et au-delà.