Le marché du cacao confronté à une demande modérée et à des stocks abondants

Les contrats à terme sur le cacao ont connu des baisses importantes cette semaine, signalant une pression croissante due à une demande faible des consommateurs et à des récoltes abondantes. Le contrat mars ICE NY cacao a clôturé en baisse de 283 points (-6,38 %), tandis que le cacao ICE Londres de mars a chuté de 208 points (-6,72 %), le cacao de Londres atteignant un niveau le plus bas en 2,25 ans. La double force d’une demande tiède et de surplus d’approvisionnement continue de dominer le sentiment du marché, créant des vents contraires pour les producteurs et les transformateurs.

Baisse de la demande dans les principales régions de consommation

La faiblesse de la demande est clairement visible dans les statistiques de broyage des régions consommatrices de cacao dans le monde entier. Barry Callebaut AG, le plus grand fabricant mondial de chocolat en vrac, a signalé une baisse préoccupante de -22 % du volume de ventes dans sa division cacao pour le trimestre se terminant le 30 novembre, en citant une « demande de marché négative et une priorisation du volume vers des segments à plus forte rentabilité dans le cacao ».

Les rapports régionaux de broyage donnent une image cohérente d’un intérêt d’achat tiède. L’European Cocoa Association a indiqué que les broyage européens de cacao du T4 ont chuté de -8,3 % en glissement annuel pour atteindre 304 470 MT — bien pire que la baisse anticipée de -2,9 % et marquant le trimestre le plus faible en plus d’une décennie. Les broyage de cacao en Asie ont montré une faiblesse similaire, avec la Cocoa Association of Asia rapportant une baisse de -4,8 % en glissement annuel pour le T4, à 197 022 MT. Les transformateurs nord-américains ont montré une croissance minimale, avec la National Confectioners Association rapportant une hausse de +0,3 % en glissement annuel pour le T4, à 103 117 MT.

Au-delà de la demande industrielle, l’hésitation des consommateurs joue un rôle majeur. Les acheteurs de chocolat continuent de résister à la hausse des prix du cacao, avec un intérêt d’achat tiède obligeant les fabricants à réduire stratégiquement les volumes plutôt qu’à accepter une compression des marges.

La récolte en Afrique de l’Ouest renforce la pression sur l’offre

Des conditions de croissance favorables en Afrique de l’Ouest amplifient la pression sur l’offre sur le marché. Tropical General Investments Group a récemment noté que des conditions agricoles idéales devraient augmenter les récoltes de cacao en février-mars en Côte d’Ivoire et au Ghana, avec des agriculteurs rapportant des cabosses plus grosses et plus saines par rapport à la période de l’année précédente. Le fabricant de chocolat Mondelez a souligné que le nombre actuel de cabosses de cacao en Afrique de l’Ouest est supérieur de 7 % à la moyenne quinquennale et nettement plus élevé que le niveau de la récolte de l’année dernière.

La Côte d’Ivoire, le plus grand producteur de cacao au monde, a commencé sa récolte principale avec des agriculteurs exprimant leur confiance quant à la qualité. Cependant, malgré des perspectives optimistes, les producteurs restent prudents sur la fixation des prix. Les données cumulées d’expédition jusqu’à la fin janvier montrent que les agriculteurs ivoiriens ont expédié 1,20 MMT vers les ports durant l’année de commercialisation en cours, en baisse de -3,2 % par rapport à 1,24 MMT l’année précédente, ce qui suggère que les agriculteurs retiennent stratégiquement leurs approvisionnements en réponse à des prix déprimés.

Dynamique des stocks et changements dans la production

Les conditions de stockage continuent de peser sur les prix. Les inventaires de cacao surveillés par ICE détenus dans les ports américains ont atteint un sommet de 2,5 mois, à 1 773 618 sacs cette semaine, en hausse significative par rapport au plus bas de 10,5 mois de 1 626 105 sacs enregistré le 26 décembre. Cette accumulation de stocks constitue un facteur baissier pour les prix à court terme.

Une réduction de l’offre par les producteurs secondaires offre un soutien modeste. Le Nigeria, cinquième plus grand producteur de cacao au monde, a expédié 35 203 MT en novembre, en baisse de -7 % en glissement annuel. La Cocoa Association du Nigeria prévoit que la production de cacao pour 2025/26 tombera de -11 % en glissement annuel, à 305 000 MT, contre une projection de 344 000 MT pour 2024/25, ce qui indique des défis structurels d’approvisionnement à venir.

Perspectives mondiales de l’offre et changement de sentiment

La vision à plus long terme de l’offre offre un certain optimisme pour la stabilisation des prix. L’Organisation Internationale du Cacao (ICCO) a révisé de manière spectaculaire son estimation du surplus mondial de cacao pour 2024/25, le réduisant à 49 000 MT contre une projection précédente de 142 000 MT. L’ICCO a également abaissé ses prévisions de production de cacao pour 2024/25 à 4,69 MMT contre 4,84 MMT, reflétant des attentes révisées pour le rendement et la production.

Rabobank a renforcé cette tendance de resserrement, en réduisant son estimation du surplus mondial de cacao pour 2025/26 à 250 000 MT contre une prévision de novembre de 328 000 MT, signalant des attentes pour des conditions d’approvisionnement plus tendues à l’avenir. Ce retournement est notable étant donné que l’ICCO estimait un surplus mondial de 49 000 MT pour 2024/25 — le premier surplus après un déficit record de -494 000 MT en 2023/24, le plus grand en plus de 60 ans.

Le défi du marché reste clair : si la tension sur l’offre peut éventuellement soutenir les prix, la pression immédiate due à une demande tiède et aux niveaux actuels de stocks continue de peser sur les contrats à terme sur le cacao, maintenant le marché dans un équilibre délicat entre faiblesse aujourd’hui et potentiel de reprise demain.