L'excédent mondial de sucre pèse sur les marchés alors que les stocks indiens augmentent

Le marché du sucre fait face à des vents contraires croissants alors que la surproduction mondiale atteint des niveaux alarmants, avec l’augmentation des stocks de sucre en Inde et les politiques d’exportation du pays qui émergent comme un facteur critique entraînant une baisse des prix. Le sucre de mars NY ICE a chuté à un niveau le plus bas en 2,5 mois, tandis que le sucre de Londres a plongé à un niveau le plus bas en 5 ans, reflétant des préoccupations plus larges concernant des niveaux de production records dépassant la demande dans les principales nations productrices.

Les stocks de sucre en Inde s’étendent avec les changements de politique

Les stocks de sucre en Inde croissent de manière significative, remodelant la dynamique du marché mondial. Selon l’Association des usines de sucre indiennes (ISMA), la production de sucre du pays du 1er octobre au 15 janvier a atteint 15,9 MMT, soit une augmentation de 22 % par rapport à l’année précédente. Plus substantiellement, l’ISMA a relevé son estimation de production pour 2025/26 à 31 MMT en novembre, en hausse de 18,8 % par rapport à l’année précédente—une trajectoire de croissance impressionnante pour le deuxième plus grand producteur de sucre au monde.

Cette hausse de la production indienne a intensifié la pression sur l’offre intérieure. Le gouvernement a répondu à cette surabondance en autorisant des exportations de 1,5 MMT durant la saison 2025/26, marquant une inversion significative de la politique. Notamment, l’Inde a introduit son système de quota d’exportation de sucre en 2022/23 après des pluies tardives qui avaient limité l’offre, mais la production abondante a depuis contraint les décideurs à permettre une plus grande flexibilité d’exportation. La nouvelle allocation d’exportation vise à écouler les stocks excédentaires de sucre qui, autrement, feraient baisser davantage les prix domestiques.

Pour renforcer la dynamique des exportations, l’ISMA a révisé à la baisse son estimation de sucre dédié à l’éthanol à 3,4 MMT contre 5 MMT projetés en juillet, libérant ainsi une capacité supplémentaire pour les ventes internationales et intensifiant la concurrence sur les prix mondiaux.

Les productions dans les principales régions en croissance

Le Brésil continue d’augmenter sa production malgré sa position de leader mondial dans l’industrie sucrière. Conab, l’agence de prévision des récoltes brésilienne, a relevé son estimation de production pour 2025/26 à 45 MMT en novembre, contre 44,5 MMT. La région Centre-Sud—qui représente la majorité de la production brésilienne—a transformé davantage de canne en sucre, avec des ratios passant à 50,82 % en 2025/26 contre 48,16 % l’année précédente, portant la production cumulative à 40,222 MMT jusqu’en décembre, en hausse de 0,9 % par rapport à l’année précédente.

La Thaïlande, troisième plus grand producteur mondial et deuxième plus grand exportateur, prévoit une augmentation de 5 % de sa production pour 2025/26 par rapport à l’année précédente, atteignant 10,5 MMT, selon la Thai Sugar Millers Corp. Par ailleurs, l’Organisation Internationale du Sucre prévoit une hausse de 3,2 % de la production mondiale en 2025/26, atteignant 181,8 millions de MT, portée par une augmentation de la production en Inde, en Thaïlande et au Pakistan.

Les estimations de surplus s’élargissent face à des vents contraires structurels

Plusieurs agences de prévision s’accordent à dire que la surproduction mondiale persistera jusqu’en 2026/27, bien que les estimations varient. L’Organisation Internationale du Sucre prévoit un surplus de 1,625 million de MT en 2025/26, après un déficit de 2,916 millions de MT en 2024/25. Cependant, d’autres analystes sont plus pessimistes : Covrig Analytics a relevé son estimation de surplus pour 2025/26 à 4,7 MMT en décembre, contre 4,1 MMT en octobre, tout en anticipant que le surplus de 2026/27 se réduirait à 1,4 MMT en raison de la faiblesse des prix qui découragera la plantation future.

Le trader de sucre Czarnikow a prévu un surplus encore plus important de 8,7 MMT pour 2025/26, en hausse de 1,2 MMT par rapport à sa prévision de septembre de 7,5 MMT. Green Pool Commodity Specialists et StoneX ont proposé des perspectives similaires, avec des estimations respectives de 2,74 MMT et 2,9 MMT pour 2025/26.

L’USDA, dans son rapport du 16 décembre, a prévu que la production mondiale de sucre pour 2025/26 augmenterait de 4,6 % en glissement annuel pour atteindre un record de 189,318 MMT, tandis que la consommation humaine ne croîtrait que de 1,4 %, atteignant 177,921 MMT. De manière critique, l’agence prévoit que les stocks de fin de période à l’échelle mondiale se contracteraient de 2,9 %, à 41,188 MMT—toujours élevés par rapport aux normes historiques. Le Service de l’agriculture étrangère de l’USDA prévoit que la production au Brésil augmentera de 2,3 % pour atteindre 44,7 MMT, que la production en Inde bondira de 25 % à 35,25 MMT, et que la production en Thaïlande augmentera de 2 % pour atteindre 10,25 MMT.

Les perspectives du marché restent structurellement faibles

Les perspectives persistantes de surplus agissent comme un vent contraire puissant pour les prix. Bien qu’un potentiel point positif émerge—la projection de Safras & Mercado selon laquelle la production de sucre brésilienne diminuerait de 3,91 % en 2026/27 pour atteindre 41,8 MMT contre 43,5 MMT prévu en 2025/26, couplée à une baisse de 11 % des exportations à 30 MMT—une telle relance reste lointaine. Le défi urgent aujourd’hui consiste à absorber le surplus massif à court terme, en particulier alors que les stocks de sucre en india continuent de croître et que les politiques d’exportation visent à rediriger l’offre excédentaire vers les marchés internationaux, intensifiant la concurrence sur les prix pour les acheteurs mondiaux en 2025 et jusqu’en 2026.