La faiblesse du dollar redéfinit la dynamique du marché du cacao face à des tensions complexes entre l'offre et la demande

Le marché à terme du cacao a connu un mouvement notable cette semaine, entraîné par une convergence de facteurs allant des fluctuations monétaires aux déséquilibres fondamentaux entre l’offre et la demande. Les contrats à terme du cacao de mars sur ICE New York ont gagné 85 points (+1,95 %), tandis que les contrats de mars sur ICE Londres ont augmenté de 13 points (+0,42 %), reflétant des changements sous-jacents du marché qui dépassent de simples mouvements de prix.

Le principal catalyseur de l’amélioration des prix du cacao provient d’une baisse significative de l’indice du dollar, atteignant des niveaux proches de ceux de 4 ans, ce qui a déclenché une couverture de position courte importante sur les contrats à terme du cacao. Cependant, cette force a été partiellement compensée sur les marchés londoniens, où la livre sterling a atteint un sommet de 4,25 ans, exerçant une pression à la baisse sur les prix du cacao exprimés en livres sterling. Cette divergence monétaire illustre comment la dynamique du forex reconfigure la valorisation des matières premières selon les différentes places de marché.

Dynamique de la production en Afrique de l’Ouest et réponse des producteurs

Les pressions du côté de l’offre proviennent de producteurs ouest-africains qui restreignent délibérément leurs expéditions en raison de conditions de prix défavorables. Les données cumulées d’expédition jusqu’au 25 janvier 2026 révèlent que les producteurs ivoiriens ont déplacé 1,20 million de tonnes métriques (MMT) vers les ports durant l’année de commercialisation en cours — soit une baisse de 3,2 % en glissement annuel par rapport à 1,24 MMT lors de la période précédente. En tant que plus grand producteur mondial de cacao, les schémas d’exportation de la Côte d’Ivoire influencent significativement les trajectoires de l’offre sur le marché mondial.

Malgré ces contraintes d’offre, des conditions agricoles favorables en Afrique de l’Ouest présentent un tableau complexe. Le groupe Tropical General Investments a indiqué que des conditions de croissance optimales devraient soutenir une récolte robuste en février-mars en Côte d’Ivoire et au Ghana, avec des producteurs observant des cabosses de cacao nettement plus grosses et en meilleure santé par rapport à l’an dernier. Mondelez a également noté que le nombre actuel de cabosses en Afrique de l’Ouest dépasse de 7 % la moyenne quinquennale et dépasse largement le profil de production de l’année dernière.

Destruction de la demande à plusieurs niveaux

Le défi le plus pressant du marché provient de la faiblesse de la demande dans les principales régions de consommation. Vendredi dernier, les contrats à terme du cacao à New York ont atteint un niveau pluri-2 ans, tandis que ceux de Londres ont touché un plus bas de 2,25 ans, reflétant des stocks mondiaux abondants et une consommation réduite. Cette détérioration de la demande découle en partie de la résistance des consommateurs face à la hausse des prix du chocolat, comme en témoigne la baisse de 22 % du volume des ventes de la division cacao de Barry Callebaut AG au trimestre se terminant le 30 novembre. Le plus grand fabricant mondial de chocolat en vrac a attribué cette contraction à une « demande de marché négative et à la priorisation de segments à plus haute rentabilité dans le cacao ».

Les données de broyage dans les principales régions de transformation confirment un affaiblissement des tendances de la demande. La transformation de cacao en Europe a chuté de 8,3 % en glissement annuel pour atteindre 304 470 tonnes métriques au quatrième trimestre — dépassant les attentes d’une baisse de 2,9 % et marquant le niveau le plus bas du quatrième trimestre en 12 ans. La transformation de cacao en Asie a reculé de 4,8 % en glissement annuel à 197 022 tonnes métriques, tandis que celle en Amérique du Nord n’a augmenté que de 0,3 % à 103 117 tonnes métriques. Ces chiffres illustrent collectivement un affaiblissement de la demande industrielle dans les principaux centres de consommation.

Accumulation mondiale de stocks et pressions sur l’inventaire

L’Organisation Internationale du Cacao a rapporté vendredi dernier que les stocks mondiaux de cacao pour 2024/25 ont augmenté de 4,2 % en glissement annuel pour atteindre 1,1 MMT, signalant des conditions de surapprovisionnement qui continuent de peser sur les prix. Les inventaires de cacao surveillés par ICE dans les ports américains ont rebondi d’un creux de 10,5 mois de 1 626 105 sacs enregistré le 26 décembre à un sommet de 2,5 mois de 1 773 618 sacs mardi, exerçant une pression à la baisse sur la structure des prix.

Facteur compensatoire : tension sur l’offre nigériane

Un élément de soutien contrebalançant émerge du Nigeria, cinquième plus grand producteur mondial de cacao. Les exportations de cacao du Nigeria en novembre ont reculé de 7 % en glissement annuel pour atteindre 35 203 tonnes métriques. Plus significatif encore, l’Association du cacao du Nigeria prévoit que la production de cacao pour 2025/26 diminuera de 11 % en glissement annuel pour atteindre 305 000 tonnes métriques, contre une projection de 344 000 tonnes pour 2024/25. Cette réduction de l’offre d’un pays producteur majeur offre un soutien modéré aux considérations de prix à venir.

Révision du bilan mondial et attentes du marché

L’équilibre entre l’offre et la demande a considérablement évolué depuis les conditions de déficit antérieures. L’ICCO a révisé son déficit mondial de cacao pour 2023/24 à -494 000 tonnes métriques le 30 mai — le plus grand déficit en plus de 60 ans — en raison d’une production qui a chuté de 12,9 % en glissement annuel pour atteindre 4,368 MMT. Cependant, les conditions se sont nettement normalisées : l’estimation de l’ICCO du 19 décembre situait le surplus de 2024/25 à 49 000 tonnes métriques, marquant le premier surplus en quatre ans, avec une reprise de la production de 7,4 % en glissement annuel à 4,69 MMT.

Pour l’avenir, Rabobank a récemment réduit son estimation du surplus mondial de cacao pour 2025/26 à 250 000 tonnes métriques, contre une prévision de novembre de 328 000 tonnes, tandis que l’ICCO lui-même a réduit sa projection de surplus pour 2024/25 à 49 000 tonnes, contre 142 000 tonnes précédemment, la production ayant été revue à la baisse de 4,84 MMT. Ces réductions successives des estimations indiquent une reconnaissance du marché de l’aggravation des conditions d’offre et de l’évolution de la dynamique de la demande.

Le marché du cacao navigue actuellement entre des courants contraires : conditions agricoles favorables, stocks en hausse, demande industrielle faible et volatilité monétaire. Si la faiblesse du dollar offre un soutien à court terme via la mécanique de couverture de position courte, la structure fondamentale du marché reste fragilisée par une destruction de la demande qui dépasse les contraintes d’offre, et le pouvoir de fixation des prix à l’avenir dépendra probablement de la manière dont la croissance de la production s’alignera sur la stabilisation de la demande dans les prochains trimestres.