Le prix de l'or au cœur d'une « grosse position longue » : en vue de la fin du dollar en tant que monnaie de référence en 2030

Selon la dernière analyse d’Incrementum, le marché de l’or est en train de basculer radicalement, passant d’une classe d’actifs marginale à un pilier central de l’allocation de capital. La possibilité que le prix de l’or atteigne 8 900 dollars d’ici la fin 2030 n’est pas une simple prévision numérique, mais un scénario réaliste reflétant une réorganisation fondamentale de l’ordre financier mondial. Ce changement se produit dans un contexte d’instabilité du système dollar, de stratégies d’achat d’or par les banques centrales, et d’une expansion rapide de la dette publique, dont l’interaction structurelle est à l’œuvre.

Lire le marché de l’or avec la théorie de Dow : passage des actifs périphériques au cœur

Le marché haussier de l’or est actuellement dans la deuxième phase, « participation des investisseurs généraux ». En utilisant le cadre de la théorie de Dow, on observe des caractéristiques typiques telles qu’une couverture médiatique optimiste, une augmentation des opérations spéculatives, l’émergence de nouveaux produits financiers, et une révision à la hausse des prévisions des analystes. En regardant les dix dernières années, le prix de l’or a augmenté de 92 %, tandis que le pouvoir d’achat réel du dollar américain a chuté d’environ 50 %. Cette corrélation inverse n’est pas une coïncidence, mais un signal clair d’une perte de crédibilité du système monétaire lui-même.

Les statistiques racontent une réalité évidente. L’an dernier, l’or a battu son record historique en dollars américains en le dépassant 43 fois, dont 22 fois dès le début 2025. Bien que le seuil de 3 000 dollars ait été franchi, la croissance actuelle, en comparaison avec le marché haussier historique de l’or, reste modérée, ce qui suggère implicitement un potentiel de hausse encore important. Sur un indicateur de valeur relative, l’or a également franchi une rupture technique par rapport au marché boursier, confirmant la supériorité de l’or par rapport aux actifs traditionnels.

L’expansion de la masse monétaire érode la valeur réelle du dollar

Pour comprendre la hausse du prix de l’or, il ne faut pas négliger l’évolution de la masse monétaire. Depuis 1900, la population américaine a été multipliée par 4,5, tandis que la masse monétaire M2 a explosé de 2 333 fois. Par habitant, cela représente une croissance de plus de 500 fois. Si l’on compare cette inversion de ratio à celle d’un athlète dopé aux stéroïdes, cela donne une apparence impressionnante mais une fragilité structurelle sous-jacente.

Dans l’ensemble des pays du G20, la masse monétaire croît en moyenne de 7,4 % par an. Après trois années de contraction, cette tendance repart à la hausse, ce qui pourrait alimenter une nouvelle vague d’inflation massive. Que les autorités politiques le veuillent ou non, l’augmentation de l’offre monétaire constitue un soutien fondamental pour les actifs non productifs comme l’or. À mesure que la crédibilité du dollar s’érode, il devient inévitable que l’or renforce sa position en tant que « véritable réserve de valeur ».

La transition du système de Bretton Woods : pourquoi l’or devient la « supermonnaie » du 21e siècle

En 2022, l’économiste Zoltan Pozsar a publié un article intitulé « Bretton Woods III » qui a fait sensation dans la communauté financière internationale. La transition qu’il décrit — d’un système de Bretton Woods adossé à l’or vers un Bretton Woods II basé sur le dollar, puis vers un Bretton Woods III adossé à l’or et aux matières premières — devient de plus en plus crédible.

Dans ce nouvel ordre, l’or offre trois avantages majeurs. Premièrement, il est neutre, sans affiliation à un pays ou une force politique spécifique. Dans un monde multipolaire, cette « neutralité politique » devient un facteur d’unification. Deuxièmement, l’or ne comporte pas de risque de contrepartie. C’est un actif pur, stocké localement par chaque pays, sans risque d’expropriation ou de gel. Troisièmement, sa liquidité est élevée : en 2024, le marché de l’or enregistre en moyenne 2 290 milliards de dollars de transactions par jour, et selon la London Bullion Market Association, il peut parfois surpasser la liquidité des obligations d’État.

Tensions géopolitiques et stratégies d’achat des banques centrales : le socle structurel de la hausse du prix de l’or

Les banques centrales mondiales ne considèrent plus l’or comme un vestige dépassé. Depuis 2009, elles achètent en net, et après la gelation des réserves de devises russes en 2022, leur rythme d’achat s’est considérablement accéléré. Un fait remarquable : elles ont réalisé trois triplés en achetant plus de 1 000 tonnes d’or chaque année.

Selon les dernières données du Conseil mondial de l’or, les réserves mondiales d’or atteignent 36 252 tonnes en février 2025. La part de l’or dans les réserves de change totales a atteint 22 %, un sommet depuis 1997. Cependant, par rapport au pic historique de plus de 70 % en 1980, il reste encore à peu près la moitié.

Les banques centrales asiatiques jouent un rôle de premier plan dans ces achats, notamment la Pologne, qui est devenue le plus grand acheteur en 2024. Fait intéressant, malgré ses achats massifs, la Chine ne détient que 6,5 % de ses réserves officielles en or. En revanche, les États-Unis, l’Allemagne, la France et l’Italie détiennent plus de 70 % de leurs réserves en or. Notons aussi que la Russie, entre 2014 et début 2026, a considérablement augmenté sa part d’or dans ses réserves, passant de 8 % à 34 %. Selon Goldman Sachs, la Chine continuerait à acheter environ 40 tonnes par mois, soit près de 500 tonnes par an, ce qui représenterait environ la moitié de la demande totale des banques centrales sur cette période.

La reconstruction de la domination du dollar sous Trump : chaos à court terme, impacts à long terme

Le retour de Donald Trump à la Maison-Blanche a entraîné un changement radical dans la politique économique américaine. Sur fond de majorité politique, ses orientations pourraient fragiliser le système du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale.

La gestion de la dette publique est en première ligne. Le programme DOGE (Dépenses Optimisées et Gestion Efficace) visait initialement une réduction annuelle de 1 000 milliards de dollars, mais en réalité, plusieurs centaines de milliards sont envisagés. Les États-Unis paient déjà plus d’un trillion de dollars par an en intérêts sur la dette, dépassant le budget de la défense. Ce déficit structurel est insoutenable et finira par miner la crédibilité du dollar.

Les changements dans la politique commerciale sont également cruciaux. La nouvelle politique tarifaire porte le taux moyen d’importation américain à près de 30 %, bien au-delà des 20 % de la loi Smoot-Hawley de 1930. Selon l’OCDE, la dépendance des États-Unis à l’égard des importations en provenance de la Chine est trois fois plus forte que celle de la Chine elle-même, et la base industrielle chinoise est trois fois plus importante que celle des États-Unis. Cette asymétrie risque d’allonger la guerre commerciale et d’accroître l’incertitude mondiale.

Concernant la politique du dollar, l’administration Trump estime que la survalorisation du dollar est la cause principale de la désindustrialisation. Elle prévoit donc une dépréciation importante, tout en souhaitant maintenir le statut de réserve mondiale du dollar. Ces contradictions mettent en lumière la fragilité du système du dollar. En conséquence, l’économie américaine montre déjà des signes de ralentissement, et la Fed pourrait être amenée à adopter une politique monétaire plus accommodante que prévu.

La transformation fiscale en Europe : ce que signifie le « virage à 180° » de l’Allemagne

Le futur chancelier allemand Friedrich Merz (Union chrétienne-démocrate) a annoncé une révolution fiscale. Il prévoit d’exclure de la règle de déficit la dépense de plus de 1 % du PIB pour la défense, et de créer un programme de financement de 500 milliards d’euros pour les infrastructures et la lutte contre le changement climatique. La conséquence : la dette publique allemande pourrait passer de 60 % à 90 % du PIB.

Ce n’est pas une simple modification technique, mais une rupture officielle avec la politique de rigueur budgétaire en Europe. La CDU/CSU, principal parti conservateur, ayant abandonné la discipline fiscale, cela pourrait accélérer la hausse des dépenses publiques dans toute l’Europe. La réaction des marchés obligataires allemands a été violente, avec une volatilité record depuis 35 ans.

Construire un portefeuille pour l’ère nouvelle : dépasser la règle 60/40

Il est crucial de remettre en question la vieille règle « 60 % actions / 40 % obligations » dans la construction de portefeuille. La nouvelle allocation proposée par Incrementum est la suivante :

• Actions : 45 %
• Obligations : 15 %
• Or comme actif de sécurité : 15 %
• Gold de performance (argent, actions minières, matières premières) : 10 %
• Matières premières : 10 %
• Bitcoin : 5 %

Ce positionnement reflète la perte de confiance dans les obligations traditionnelles. Une distinction importante : le rapport entre « or comme actif de sécurité » et « gold de performance » est explicitement faite. Ce dernier inclut l’argent, les actions minières, et les matières premières, qui offrent un potentiel de rendement élevé dans les années à venir.

En période de correction plus forte que prévu sur les marchés actions, l’or joue un rôle de coussin discret mais fiable. En analysant 16 marchés baissiers entre 1929 et 2025, on constate que dans 15 cas, l’or a surperformé le S&P 500, avec un rendement moyen supérieur à 42,55 %.

Le prix « shadow-gold » : explorer le plafond théorique du prix de l’or

Pour évaluer le potentiel de hausse à long terme du prix de l’or, la notion de « shadow-gold » est essentielle. Il s’agit du prix théorique de l’or si la base monétaire était entièrement adossée à l’or.

En se basant sur la masse monétaire actuelle, on obtient des chiffres surprenants :

• Si la M0 américaine était entièrement adossée à l’or : 21 416 dollars
• Si la M0 de la zone euro était entièrement adossée à l’or : 13 500 euros
• Si la M2 américaine était entièrement adossée à l’or : 82 223 dollars

Historiquement, la couverture partielle était la norme. La loi de la Réserve fédérale de 1914 fixait un ratio minimum de 40 %, ce qui impliquerait un prix de l’or à 8 566 dollars pour respecter cette règle. La norme de couverture de 25 % entre 1945 et 1971 donnerait un « shadow-gold » à 5 354 dollars.

Aujourd’hui, la part de l’or dans la base monétaire américaine n’est que de 14,5 %, ce qui signifie qu’un dollar ne repose en réalité que sur 14,5 cents d’actifs, le reste étant « air ». Lors de la dernière grande hausse du prix de l’or dans les années 2000, ce ratio est passé de 10,8 % à 29,7 %. Pour atteindre un niveau comparable, le prix de l’or devrait presque doubler, dépassant 6 000 dollars, ce qui n’est qu’une étape avant la voie vers 8 900 dollars dans un scénario d’inflation.

Scénario de stagflation : or, argent et actions minières

En cas de stagflation mondiale, comment se comporteraient l’or, l’argent et les actions minières ? Les données historiques donnent une réponse claire.

Durant la stagflation, le rendement annuel réel moyen de l’or est de 7,7 %, celui de l’argent de 28,6 %, et celui de l’indice BGMI de 3,4 %. Dans les années 1970, ces chiffres atteignaient respectivement 32,8 %, 33,1 %, et 21,2 %. Autrement dit, c’est précisément dans ces périodes de crise économique et d’inflation que « performance gold » montre toute sa valeur.

Scénarios de prévision pour 2030 : cas de base et cas inflation

La prévision du prix de l’or par Incrementum pour 2020 s’appuie sur deux scénarios.

Cas de base : fin 2030, l’or atteindrait environ 4 800 dollars, avec un objectif intermédiaire pour 2025 à 2 942 dollars.
Scénario inflation : fin 2030, 8 900 dollars, et 4 080 dollars pour fin 2025.

Actuellement, le prix de l’or dépasse déjà l’objectif de fin 2025 du cas de base. Selon l’évolution de l’inflation dans les cinq prochaines années, le prix de l’or en 2030 pourrait se situer entre ces deux scénarios, probablement autour de 6 000 à 7 000 dollars, laissant une marge de hausse significative.

Coexistence avec le Bitcoin : pas une concurrence mais une complémentarité

En début 2026, la valeur marchande totale de l’or extrait s’élève à environ 23 000 milliards de dollars. En comparaison, la capitalisation boursière du Bitcoin est d’environ 1,9 trillion de dollars, soit environ 8 % de celle de l’or.

Incrementum avance une prédiction intéressante : le Bitcoin pourrait atteindre 50 % de la capitalisation de l’or d’ici la fin 2030. En supposant un objectif conservateur de 4 800 dollars pour l’or, cela impliquerait que le Bitcoin devrait atteindre environ 900 000 dollars.

Ce chiffre peut sembler ambitieux, mais le rapport souligne que « la compétition stimule l’innovation ». Or et Bitcoin ne sont pas en opposition, mais peuvent être complémentaires. La philosophie « l’or apporte la stabilité, le Bitcoin la volatilité (la convexité) » laisse entrevoir une combinaison d’actifs qui pourrait générer de meilleures performances ajustées au risque que chacun seul. Dans un contexte de tensions géopolitiques croissantes, la valeur des actifs numériques, indépendants des contrôles étatiques et transfrontaliers, ne fera que croître.

Ajustements à court terme et tendances à long terme : de 2 800 à 8 900 dollars

Même dans un marché haussier, des corrections sont inévitables. Selon l’historique, l’or a connu des corrections de 20 à 40 % lors de marchés haussiers. La volatilité observée début avril en est un exemple, avec une possible baisse vers 2 800 dollars à court terme.

Mais ces corrections ne doivent pas être perçues comme des risques à court terme, mais comme une respiration nécessaire pour soutenir la tendance haussière de long terme. La performance de l’or, mais aussi de l’argent et des actions minières, tend à être plus volatile lors de ces corrections, ce qui impose une gestion rigoureuse du risque.

Plusieurs risques potentiels existent : une baisse inattendue de la demande des banques centrales, passant d’une moyenne trimestrielle de 250 tonnes à un niveau inférieur, ou une réduction rapide des positions spéculatives. La baisse du premium géopolitique (fin du conflit en Ukraine, détente au Moyen-Orient, résolution précoce du conflit sino-américain) pourrait aussi exercer une pression à la baisse à court terme. Une économie américaine plus forte que prévu pourrait également pousser la Fed à resserrer sa politique monétaire.

Convergence vers 2030 : pourquoi l’or finira par l’emporter

L’analyse d’Incrementum pour 2030 ne se limite pas à une simple projection de prix, mais symbolise une transformation de l’ordre financier mondial. La montée du prix de l’or à 8 900 dollars signifierait une perte de confiance fondamentale dans la dette souveraine, notamment les obligations américaines et allemandes, considérées comme des « actifs sûrs ».

Les piliers du long terme pour la hausse de l’or sont multiples et se renforcent mutuellement :

• La réorganisation inévitable du système financier et monétaire face aux crises politiques et économiques mondiales.
• La poursuite structurelle de l’inflation par les gouvernements et banques centrales.
• L’émergence de régions comme l’Asie ou le monde arabe, où l’or a une forte affinité.
• La fuite des capitaux des actifs américains (dollars, actions, obligations) vers d’autres actifs.
• La réalisation de rendements supérieurs à la moyenne sur le « gold de performance » (argent, actions minières, matières premières).

Le rapport souligne que la hausse actuelle du prix de l’or n’est pas seulement une réaction à la crise, mais pourrait annoncer le début du « Golden Swan Moment », un signal extrêmement positif dans un contexte de chaos mondial. La dégradation de la confiance dans le système monétaire actuel augmente la probabilité que l’or retrouve son rôle traditionnel d’actif de réserve. À l’horizon proche, l’or pourrait devenir un actif de paiement supra-national, non plus outil de pouvoir politique, mais une plateforme neutre, sans dette, pour le commerce, l’échange et la confiance.

Observer la relation entre le prix de l’or et la domination du dollar ne se limite pas à une simple décision d’investissement, mais devient une lecture du futur de l’économie mondiale.