Encore tôt : pourquoi la courbe d'adoption réelle de Bitcoin est en retard par rapport à Internet

Lorsque les gens parlent d’adoption du bitcoin, ils évoquent souvent des chiffres impressionnants—des centaines de millions d’utilisateurs, des taux de pénétration de 10-15 %. Mais ces chiffres peuvent être trompeurs. La réalité est que la courbe d’adoption du bitcoin et celle d’adoption d’Internet racontent des histoires très différentes, et comprendre cet écart est crucial pour saisir à quel point nous sommes encore au tout début du cycle de vie du Bitcoin.

Définir les utilisateurs de Bitcoin : Au-delà des chiffres superficiels

Le premier défi pour mesurer l’adoption du bitcoin est de répondre à une question apparemment simple : qu’est-ce qui compte réellement comme un « utilisateur de bitcoin » ?

Ce n’est pas une question de sémantique. La réponse influence tout ce que nous mesurons en termes de croissance. Considérons une personne qui a acheté pour 5 $ de Bitcoin sur Coinbase il y a cinq ans et ne l’a plus jamais touché. Est-ce un utilisateur ? Qu’en est-il de quelqu’un qui détient du Bitcoin sur une plateforme d’échange mais n’a jamais possédé de clés privées ? Ou d’un commerçant acceptant des paiements via Lightning Network mais les convertissant immédiatement en dollars pour réduire les frais de transaction ?

Nous pouvons organiser les types d’utilisateurs en trois grandes catégories :

Intéressé occasionnellement : Toute personne possédant une quantité quelconque de bitcoin ou de produits liés au bitcoin—que ce soit 5 $ dans un vieux portefeuille ou une part de GBTC. Ce sont des personnes qui ont expérimenté, mais sans engagement sérieux.

Allocateur/Investisseur : Utilisateurs qui achètent du bitcoin de façon récurrente dans l’attente d’une appréciation du prix. Ils peuvent gérer leur portefeuille eux-mêmes ou utiliser des solutions de garde. En général, cela représente 1-5 % de leur patrimoine net.

Utilisateur intensif : La catégorie significative. Ce sont des personnes qui détiennent une part importante de leur patrimoine net en bitcoin via la garde personnelle et qui s’engagent activement dans des transactions on-chain ou Lightning. Pour eux, le bitcoin n’est pas principalement un investissement—c’est un réseau monétaire alternatif. Représentant généralement plus de 5 % de leur patrimoine net.

La plupart des statistiques d’adoption regroupent ces trois catégories. Cela peut être utile pour mesurer les premiers contacts avec le bitcoin, mais cela masque quelque chose d’important : cela ne nous dit pas combien de personnes utilisent réellement le bitcoin pour ce pour quoi il a été conçu—servir de monnaie décentralisée peer-to-peer.

L’écart d’adoption : Bitcoin versus courbes en S d’Internet

Les nouvelles technologies suivent généralement une courbe en S lorsqu’elles pénètrent les marchés. L’adoption par la population suit une courbe en cloche—une croissance lente au début, une accélération rapide au milieu, puis un ralentissement à l’approche de la saturation.

Lorsque les chercheurs comparent la trajectoire de l’adoption du bitcoin à celle d’Internet dans les années 1990-2000, ils comparent souvent les utilisateurs intéressés occasionnels des deux réseaux. Selon cette logique, l’adoption du bitcoin semble globalement alignée avec celle d’Internet au début des années 2000. Certaines analyses suggèrent que nous sommes déjà à environ 500 millions d’utilisateurs touchés par le bitcoin dans le monde.

Mais voilà où l’analyse devient délicate. Si nous nous intéressons réellement à une adoption significative—celle qui reflète un changement structurel durable—nous devrions mesurer les utilisateurs intensifs. Et quand on fait cela, le tableau change radicalement.

Une analyse de 2020 comparant l’adoption du bitcoin selon ce standard a révélé quelque chose de frappant : la pénétration des utilisateurs intensifs ne représente qu’environ 0,01 % de la population mondiale. C’est des ordres de grandeur bien inférieurs à ce que la plupart des comparaisons populaires d’adoption suggèrent. Cela indique que la croissance de la courbe d’adoption du bitcoin, lorsqu’elle est mesurée avec précision, est encore bien en amont par rapport à celle d’Internet à des stades comparables de maturité du réseau.

Utilisateurs intensifs : La véritable mesure de l’adoption

Pour comprendre à quoi ressemble réellement une adoption intensive du bitcoin, regardons les preuves on-chain.

Le nombre total d’adresses bitcoin uniques a explosé—passant d’environ 1 million en 2012 à près de 42 millions aujourd’hui. Mais les adresses ne sont pas des utilisateurs. Les gens utilisent plusieurs adresses pour préserver leur vie privée. Si l’on suppose en moyenne 10 adresses par personne (approche prudente), cela limite le nombre à environ 4,2 millions d’utilisateurs réels avec leurs propres adresses.

Affinons encore. Regardons uniquement les adresses détenant au moins 1 000 $ en bitcoin. Étant donné que la médiane mondiale de richesse par adulte tourne autour de 8 360 $, une allocation de 1 000 $ en bitcoin représente près de 12 % du patrimoine net—un engagement significatif pour la majorité du monde.

Selon ce critère, il n’y a que 5,3 millions de telles adresses. En appliquant notre hypothèse de 10 adresses par personne, cela suggère moins d’un million d’utilisateurs avec une allocation sérieuse en bitcoin.

Mais l’analyse peut aller plus loin. En excluant les adresses d’échange et les comptes détenant du bitcoin pour le compte d’autrui (qui ne représentent pas des utilisateurs individuels), et en appliquant des filtres pour la garde en self-custody, le nombre diminue encore : environ 593 000 personnes qui pourraient réellement être considérées comme des utilisateurs intensifs selon notre définition.

Pour un réseau qui fonctionne depuis plus de 15 ans et qui a absorbé des milliards de capitaux, c’est un chiffre étonnamment faible par rapport à la population mondiale.

Ce que signifient réellement ces chiffres

La compréhension fondamentale n’est pas déprimante—elle est libératrice. Ces chiffres modestes d’adoption ne suggèrent pas que le bitcoin a échoué. Ils indiquent que le bitcoin est encore à ses tout débuts.

Comparez cela à l’état d’Internet. Au milieu des années 1990, les utilisateurs d’Internet étaient comptés en dizaines de millions dans le monde. Le réseau existait depuis des décennies dans les milieux académiques et gouvernementaux. La véritable explosion a eu lieu entre la fin des années 1990 et les années 2010.

Le bitcoin, en revanche, a atteint une infrastructure technique significative (Lightning, outils de garde personnelle, accès aux échanges) en seulement 15 ans. Une adoption par les utilisateurs intensifs de 593 000 dans le monde suggère que nous sommes dans une phase comparable à celle de l’Internet très early—avant que le grand public ne réalise ce qui se passe.

La difficulté pour mesurer la progression de la courbe d’adoption du bitcoin réside dans le fait que les chiffres nécessitent plus de nuance que la plupart des analyses ne le proposent. Lorsque l’on regroupe tous les types d’utilisateurs en une seule catégorie, on rate le fait crucial que l’adoption du bitcoin progresse à des rythmes différents selon les niveaux d’engagement. L’adoption occasionnelle pourrait suivre une courbe en S semblable à celle d’Internet. Mais l’adoption des utilisateurs intensifs—celle qui compte vraiment pour un nouveau réseau monétaire—est encore sur la pente raide initiale de sa courbe.

L’opportunité à venir

Cette analyse ne vise pas à décourager la croissance. Elle vise à la repositionner. L’écart substantiel entre le nombre de personnes ayant touché au bitcoin et celles qui l’utilisent sérieusement comme réseau monétaire représente l’ensemble des opportunités pour la croissance future.

Si l’expansion de la courbe d’adoption du bitcoin continue—si même un petit pourcentage de personnes deviennent des utilisateurs intensifs plutôt que des utilisateurs occasionnels—les effets de réseau pourraient se multiplier de façon spectaculaire. Nous ne comparons pas le bitcoin à une technologie mature. Nous le comparons à une technologie qui vient à peine de commencer à pénétrer le marché mondial.

C’est ce que signifie vraiment « encore tôt ».