Relations de pouvoir particulières dans l'écosystème RWA : comment les cinq grands accords contrôlent le flux de capitaux des institutions supérieures

Dans le marché des actifs tokenisés de niveau institutionnel (RWA), il existe une relation de pouvoir subtile et particulière. Il ne s’agit pas d’une domination absolue d’un seul protocole, mais de cinq infrastructures fondamentales, chacune avec ses capacités clés, occupant chacune une position selon les besoins spécifiques des institutions, exerçant leur influence respective. La formation de cette configuration de pouvoir marque un tournant crucial dans la migration de la finance traditionnelle vers la chaîne.

Au cours des six derniers mois, la croissance du marché de la tokenisation RWA de niveau institutionnel a dépassé toutes les prévisions. La taille du marché a frôlé les 200 milliards de dollars, passant d’une fourchette de 60 à 80 milliards début 2024 à 197 milliards début 2026. Il ne s’agit pas de spéculation, mais d’un capital institutionnel réel déployé sur la blockchain, circulant vers ces protocoles, géré par ces infrastructures.

Nouvelles directions du capital institutionnel : de la périphérie au centre

Selon un aperçu du marché fourni par rwa.xyz début janvier 2026, la structure interne du marché RWA évolue de manière notable :

• Obligations d’État et fonds du marché monétaire : environ 80 à 90 milliards de dollars, représentant 45%-50% du marché
• Prêts privés : 20 à 60 milliards de dollars, croissance la plus rapide, 20%-30%
• Actions publiques : plus de 400 millions de dollars, croissance rapide, principalement par Ondo Finance

Ce développement est soutenu par trois moteurs puissants : d’abord, l’attractivité de l’arbitrage de rendement. Les produits de tokenisation d’obligations d’État offrent un rendement de 4%-6%, avec un accès 24/7, ce qui, comparé au cycle de règlement T+2 des marchés traditionnels, est économiquement logique pour les responsables financiers d’institutions gérant des dizaines de milliards de dollars de capitaux inactifs. Ensuite, l’amélioration progressive du cadre réglementaire. La réglementation européenne sur les marchés des crypto-actifs (MiCA) est en vigueur dans 27 pays, tandis que la SEC américaine pousse un cadre de titres en chaîne via le « ProjectCrypto », et les No-Action Letters permettent à des institutions comme DTCC de tokeniser des actifs. Enfin, la maturité des infrastructures technologiques. Chronicle Labs a traité plus de 20 milliards de dollars en demandes de oracles, Halborn a réalisé des audits de sécurité pour les principaux protocoles.

La relation de pouvoir particulière entre cinq protocoles : un écosystème différencié

Ces cinq protocoles — Rayls Labs, Ondo Finance, Centrifuge, Canton Network et Polymesh — ne sont pas en concurrence directe, mais forment un écosystème de pouvoir spécifique. Chacun est conçu pour répondre à un point douloureux central des institutions, plutôt que de cibler le même groupe de clients.

Rayls Labs : redéfinir la confidentialité pour le secteur bancaire

Développé par la fintech brésilienne Parfin, soutenu par FrameworkVentures, ParaFiCapital, ValorCapital et AlexiaVentures, Rayls se positionne comme un pont réglementaire entre banques et DeFi. Son architecture est une blockchain publique permissionnée compatible EVM, conçue pour les régulateurs.

Au cœur, la pile technologique de confidentialité Enygma. La preuve à connaissance zéro garantit la confidentialité des transactions, le chiffrement homomorphe permet des calculs sur des données cryptées, et la conformité programmable autorise la divulgation sélective de données à certains auditeurs. Les applications concrètes incluent un pilote de règlement transfrontalier CBDC avec la Banque centrale du Brésil, la tokenisation réglementée des comptes clients de Núclea, et des workflows de paiement privé pour plusieurs clients non publics.

En janvier 2026, Rayls a achevé un audit de sécurité par Halborn, certifiant son infrastructure de niveau institutionnel. Plus important encore, le consortium AmFi prévoit d’atteindre 1 milliard de dollars d’actifs tokenisés sur Rayls d’ici juin 2027. AmFi, la plus grande plateforme brésilienne de tokenisation de prêts privés, promet un flux de transactions immédiat et a fixé des jalons précis sur 18 mois. C’est l’un des engagements institutionnels RWA de plus grande envergure dans l’écosystème blockchain actuel.

Ondo Finance : expansion de la tokenisation d’actions au retail

Ondo a réalisé la croissance la plus rapide, passant d’un déploiement institutionnel à une expansion retail. En janvier 2026, son TVL atteint 19,3 milliards de dollars, avec plus de 400 millions de dollars en actions tokenisées, représentant 53 % du marché de la tokenisation d’actions. Sur Solana, la détention de USDY dépasse 176 millions de dollars.

Une récente initiative radicale consiste à lancer 98 nouveaux actifs tokenisés, couvrant des actions et ETF dans des domaines comme l’IA, les véhicules électriques et les investissements thématiques. Au premier trimestre 2026, Ondo prévoit de lancer des actions américaines et ETF tokenisés sur Solana, avec pour objectif de dépasser 1 000 actifs tokenisés selon la feuille de route.

Fait intéressant, alors que le prix des tokens baisse, le TVL d’Ondo atteint 19,3 milliards de dollars. Cela indique que la croissance du protocole prime sur la spéculation, alimentée par la demande institutionnelle pour les obligations d’État et par la demande réelle de revenus sur stablecoins inactifs dans DeFi. En comparaison, le concurrent Backed Finance ne gère qu’environ 162 millions de dollars en actifs tokenisés.

Centrifuge : déploiement en chaîne par les gestionnaires d’actifs

Centrifuge est devenu la norme pour la tokenisation de prêts privés de niveau institutionnel. En décembre 2025, son TVL atteint entre 1,3 et 1,45 milliard de dollars, entièrement alimenté par des capitaux institutionnels.

Le partenariat clé est avec Janus Henderson, gestionnaire d’actifs mondial avec 373 milliards de dollars sous gestion. Le fonds Anemoy AAACLO, un titre de prêt garanti AAA entièrement en chaîne, utilise la même équipe de gestion que l’ETF AAACLO de 21,4 milliards de dollars. En juillet 2025, Centrifuge a annoncé un plan d’expansion visant à ajouter 250 millions de dollars d’investissements sur Avalanche.

Le protocole de crédit institutionnel Sky, Grove, a également promis 1 milliard de dollars de financement, avec un capital initial de 50 millions. L’équipe fondatrice provient de Deloitte, Citigroup, Block Tower Capital et Hildene Capital Management.

Les dernières avancées incluent une collaboration avec Chronicle Labs (annonce du 8 janvier 2026). La preuve d’actifs fournit des données de détention cryptographiquement vérifiées, permettant un calcul transparent de la valeur nette, la vérification de la garde et des rapports de conformité, avec un accès tableau de bord pour les LP et auditeurs. C’est la première solution oracle répondant réellement aux besoins institutionnels, fournissant des données vérifiables sans sacrifier l’efficacité en chaîne.

Canton Network : le pouvoir de règlement spécial de Wall Street

Canton incarne la réponse des blockchains institutionnelles à l’approche décentralisée non permissionnée de DeFi. Les acteurs incluent DTCC, BlackRock, Goldman Sachs et Citadel Securities. Canton vise à traiter le volume de règlement annuel de 3 700 trillions de dollars que DTCC gère en 2024.

La collaboration avec DTCC est cruciale. Il ne s’agit pas seulement d’un projet pilote, mais d’un engagement central pour construire l’infrastructure de règlement des titres américains. En obtenant l’approbation SEC No-Action, certains titres du Trésor américain, déposés par DTCC, pourront être tokenisés en chaîne native sur Canton, avec un MVP prévu pour le premier semestre 2026. DTCC et Euroclear sont co-présidents de la fondation Canton, jouant un rôle de gouvernance plutôt que d’observateurs.

Le 8 janvier 2026, Temple Digital Group a lancé une plateforme de trading privé, Canton offrant un carnet d’ordres centralisé non dépositaire avec une vitesse de correspondance en millisecondes. La plateforme supporte actuellement les échanges de cryptomonnaies et stablecoins, avec un déploiement prévu en 2026 pour les actions tokenisées et les matières premières. Parmi les partenaires, figurent le fonds monétaire de 828 millions de dollars géré par Franklin Templeton et le paiement et règlement JPMCoin de JPMorgan.

L’architecture de confidentialité de Canton repose sur des contrats intelligents, implémentés en Daml. Les contrats spécifient quels participants peuvent voir quelles données, les régulateurs ont accès à l’intégralité des audits, et les contreparties peuvent voir les détails des transactions, mais les concurrents et le public ne peuvent pas accéder aux informations. Pour les institutions habituées à utiliser Bloomberg Terminal et les dark pools pour des transactions confidentielles, Canton offre une efficacité blockchain tout en évitant la divulgation des activités propriétaires.

Polymesh : un cadre de conformité structuré

Polymesh se distingue par sa conformité intégrée au protocole, plutôt que par la complexité des smart contracts. Sa caractéristique principale est la vérification d’identité au niveau protocole, des règles de transfert intégrées et une livraison atomique. Les transactions non conformes échouent directement lors du consensus, avec une confirmation finale en 6 secondes.

En août 2025, l’intégration avec Republic supporte l’émission de titres privés, AlphaPoint couvrant plus de 150 marchés dans 35 pays. Cette architecture « native conforme » est particulièrement attrayante pour les émetteurs de tokens de sécurité, souvent perturbés par la complexité ERC-1400. Un pont Ethereum est prévu pour le deuxième trimestre 2026 afin de résoudre l’isolement de la liquidité DeFi.

Division du marché dans la structure de pouvoir : un écosystème différencié

Ces cinq protocoles forment une structure de pouvoir particulière, non pas en compétition à somme nulle, mais différenciée selon les besoins spécifiques des institutions :

En termes de confidentialité, Canton basé sur Daml se concentre sur les contreparties Wall Street, Rayls utilise la preuve à connaissance zéro pour une confidentialité bancaire, et Polymesh offre une vérification d’identité au niveau protocole et une conformité tout-en-un.

En stratégie d’expansion, Ondo gère 19,3 milliards de dollars sur trois blockchains, privilégiant la vitesse de liquidité, tandis que Centrifuge se concentre sur le marché des prêts institutionnels avec 13 à 14,5 milliards, privilégiant la profondeur.

La segmentation des marchés cibles est également claire : Rayls pour les banques/CBDC, Ondo pour le retail/DeFi, Centrifuge pour les gestionnaires d’actifs, Canton pour Wall Street, Polymesh pour les tokens de sécurité.

De 85 milliards début 2024 à 197 milliards, la croissance du marché montre que la demande dépasse la simple spéculation. Les institutions ne choisissent pas « la meilleure blockchain », mais celles capables de répondre à leurs besoins spécifiques en conformité, opération et compétition.

Défis non résolus dans la hiérarchie du pouvoir

Malgré la position dominante de ces cinq grands protocoles, le marché doit encore relever des défis structurels.

Le coût de la fragmentation de la liquidité inter-chaînes est très élevé, estimé à 1,3 à 1,5 milliard de dollars par an. La surcharge des ponts inter-chaînes entraîne un écart de prix de 1%-3% pour un même actif sur différentes blockchains. Si ce problème persiste jusqu’en 2030, le coût annuel pourrait dépasser 75 milliards de dollars.

Le conflit entre confidentialité et transparence n’est pas encore résolu. Les institutions ont besoin de confidentialité pour leurs transactions, mais les régulateurs exigent une auditabilité. Dans des scénarios impliquant émetteurs, investisseurs, agences de notation, régulateurs et auditeurs, chaque partie a besoin d’un niveau de visibilité différent.

La fragmentation réglementaire constitue un autre défi. La MiCA de l’UE couvre 27 pays, tandis qu’aux États-Unis, chaque demande de No-Action Letter peut prendre plusieurs mois, et les flux transfrontaliers sont soumis à des conflits juridiques.

Le risque oracle existe aussi. La tokenisation dépend de données hors chaîne. Si la source de données est attaquée, la performance des actifs en chaîne peut refléter une réalité erronée. Bien que la preuve d’actifs de Chronicle offre une solution partielle, le risque demeure.

2026 : un moment clé de transfert de pouvoir

Les 18 prochains mois détermineront la stabilité de cette hiérarchie. Les catalyseurs clés incluent :

Lancement sur Solana d’Ondo (Q1 2026) : tester si la distribution retail à grande échelle peut créer une liquidité durable. La réussite se mesure à plus de 100 000 détenteurs, prouvant une demande réelle.

MVP de DTCC sur Canton (premier semestre 2026) : valider la faisabilité de la blockchain pour le règlement des obligations américaines. En cas de succès, des flux de plusieurs trillions de dollars pourraient migrer vers l’infrastructure blockchain.

Adoption de la loi CLARITY aux États-Unis : fournir un cadre réglementaire clair, permettant aux investisseurs institutionnels encore en attente de déployer leur capital.

Déploiement de Grove par Centrifuge : 1 milliard de dollars sera distribué d’ici 2026, testant la capitalisation réelle de la tokenisation de crédit institutionnel.

Objectif de 1 milliard de dollars pour Rayls via AmFi : tester l’adoption de l’infrastructure de confidentialité.

Les prévisions du marché indiquent qu’en 2030, la taille des actifs tokenisés pourrait atteindre 2 à 4 trillions de dollars, nécessitant une croissance de 50 à 100 fois par rapport aux 19,7 milliards actuels. Selon l’analyse sectorielle, le crédit privé pourrait passer de 2-6 milliards à 1500-2000 milliards (base minimale, croissance maximale), la tokenisation des obligations d’État pourrait dépasser 5 trillions si les fonds du marché monétaire migrent en chaîne, et l’immobilier pourrait atteindre 3-4 trillions.

Le cap des 1000 milliards de dollars pourrait être atteint entre 2027 et 2028, avec 30-40 milliards en crédit institutionnel, 30-40 milliards en obligations d’État, 20-30 milliards en actions tokenisées, et 10-20 milliards en immobilier/matières premières. Cela nécessiterait une croissance de 5 fois le niveau actuel, mais compte tenu de la dynamique institutionnelle en fin 2025 Q4 et de la clarté réglementaire à venir, cet objectif n’est pas hors de portée.

La nature du pouvoir : l’exécution prime sur l’architecture

La configuration du marché institutionnel RWA début 2026 révèle une tendance inattendue : il n’y a pas de gagnant unique, car il n’y a pas de marché unique. C’est précisément la direction dans laquelle les infrastructures doivent évoluer.

De 85 milliards début 2024 à 197 milliards, la formation de cette relation de pouvoir particulière montre que la tokenisation institutionnelle a quitté la phase expérimentale pour devenir une infrastructure centrale. Chaque protocole répond à des problématiques différentes, formant un système de pouvoir complémentaire plutôt que concurrent.

L’exécution prime sur l’architecture, le résultat sur le plan. C’est là la clé du moment. La finance traditionnelle est en train de migrer vers la chaîne sur le long terme. Ces cinq protocoles fournissent l’infrastructure nécessaire au capital institutionnel : couche de confidentialité, cadre réglementaire et infrastructure de règlement. Leur succès déterminera la trajectoire future de la tokenisation — s’agira-t-il d’une amélioration de l’efficacité des structures existantes ou d’un nouveau système remplaçant les intermédiaires traditionnels ?

Les choix d’infrastructure des institutions en 2026 définiront la configuration du secteur pour la prochaine décennie. Dans cet écosystème de relations de pouvoir, le ou les gagnants ne seront pas un seul protocole, mais le succès collectif de tout l’écosystème d’actifs tokenisés.

NFA

(Contenu réécrit d’après une publication autorisée de PANews, source : Deep潮 TechFlow)