Pourquoi Figure mène la révolution RWA : dans les coulisses de la tokenisation de la finance traditionnelle

Dans le paysage en constante évolution de la finance décentralisée, une entreprise s’est imposée comme le leader incontesté de la tokenisation des actifs du monde réel (RWA): Figure Technology Solutions. En reliant le marché financier traditionnel de plus de 20 000 milliards de dollars à l’infrastructure blockchain, Figure a orchestré une transformation qui va bien au-delà de l’innovation fintech classique. La performance de l’entreprise au troisième trimestre 2025 révèle non seulement des indicateurs financiers solides, mais aussi un changement fondamental dans le fonctionnement des services financiers — et pourquoi l’intégration RWA représente l’avenir des marchés d’actifs.

Le dernier aperçu financier de Figure est stupéfiant : 156,37 millions de dollars de chiffre d’affaires net, $90 millions de dollars de bénéfice net, et une marge bénéficiaire nette exceptionnelle de 57 %. Ces chiffres sont particulièrement remarquables en comparaison avec les institutions financières traditionnelles. Ce qui rend la performance de Figure encore plus convaincante, c’est que cette rentabilité découle directement de son approche native blockchain pour la gestion des RWA, où automatisation et transparence remplacent les processus manuels et l’opacité.

De la friction de la finance traditionnelle à l’efficacité de la blockchain : l’avantage RWA

La base du leadership de Figure réside dans la résolution d’un des problèmes les plus persistants de la finance traditionnelle : l’inefficacité des middle et back-offices qui gonflent les coûts et prolongent les délais. En exploitant sa blockchain propriétaire Provenance— construite sur le Cosmos SDK—, Figure a repensé fondamentalement la manière dont les actifs du monde réel sont originés, enregistrés et échangés.

Comparez la différence : l’origination de prêts traditionnelle nécessite généralement 30 à 45 jours et coûte en moyenne 11 230 à 12 000 dollars par transaction pour les institutions financières. Le système alimenté par blockchain de Figure réalise la même opération en moins de 5 jours avec des coûts aussi faibles que $730 pour 1 000 dollars. Ce n’est pas une amélioration marginale — c’est une réduction de 90 % des coûts de traitement et une baisse de 85 à 90 % du temps.

Le mécanisme est élégamment simple mais puissant. En émettant, enregistrant et échangeant des prêts directement sur la chaîne Provenance, Figure transforme des instruments de dette illiquides en jetons numériques standardisés et fongibles. Les emprunteurs bénéficient d’un accès au capital plus rapide, les institutions réduisent leurs frais généraux de plus de 100 points de base, et les participants particuliers accèdent à des opportunités d’investissement auparavant réservées aux professionnels. C’est la véritable valeur ajoutée de la RWA : la démocratisation sans sacrifier la sécurité de niveau institutionnel.

L’infrastructure technologique permet des approbations de prêts en 5 minutes grâce à un Modèle d’Évaluation Automatisée (AVM) qui remplace les évaluations immobilières longues et coûteuses. La vérification numérique des privilèges, les recherches automatisées de titres et la notarisation à distance complètent l’automatisation. Chaque transaction crée un enregistrement cryptographique immuable sur la blockchain, garantissant que les actifs RWA possèdent des attributs de crédit vérifiables dès leur création.

Décomposer la création d’actifs RWA : HELOC, Prêt à Premier Rang et stratégies DSCR

Le modèle économique RWA de Figure repose sur trois piliers produits fondamentaux, chacun ciblant des segments de marché distincts mais opérant dans le même cadre d’infrastructure blockchain.

Lignes de Crédit sur la Valeur Accumulée de la Maison (HELOC) représentent le produit phare de Figure, constituant la majorité de son volume d’origination. Depuis ses débuts, Figure a déboursé plus de $19 milliard de dollars en fonds HELOC, s’établissant comme le plus grand origineur non bancaire d’Amérique dans cette catégorie. La beauté du HELOC en tant que véhicule RWA réside dans sa structure renouvelable : les emprunteurs peuvent retirer et rembourser à plusieurs reprises, évitant la nature à cycle fermé des refinancements traditionnels. Sur la blockchain, ces actifs sont tokenisés et vendus à des acheteurs institutionnels qui apprécient la transparence et la rapidité offertes par les marchés RWA.

Les HELOC en Premier Rang ont émergé comme un moteur de croissance surprise en 2025. Ce produit réimagine le refinancement cash-out en positionnant la solution de Figure comme une alternative supérieure au refinancement bancaire traditionnel. La distinction est importante : les premiers privilèges ont un risque de défaut inférieur à celui des seconds privilèges (HELOCs traditionnels), ce qui les rend attractifs pour les acheteurs du marché de capitaux. Au troisième trimestre 2025, les transactions en premier rang représentaient 17 % du volume de crédit à la consommation de Figure — contre seulement 10,5 % un an plus tôt. Cette augmentation de 650 points de base témoigne d’une dynamique de croissance explosive. Le volume de transactions en premiers privilèges a presque triplé d’une année sur l’autre, suggérant que les propriétaires américains choisissent activement l’alternative Figure au refinancement bancaire traditionnel.

Prêts DSCR (Debt Service Coverage Ratio) ciblent les investisseurs immobiliers recherchant des solutions de prêt non qualifié. Plutôt que d’évaluer le revenu personnel, ces prêts évaluent le potentiel de flux de trésorerie des propriétés locatives. Cette catégorie de produits a démontré la scalabilité de la plateforme RWA de Figure : passant d’un volume quasi nul au deuxième trimestre 2025, les prêts DSCR ont bondi à plus de $80 millions au troisième trimestre. L’opportunité de marché est considérable — le marché de la titrisation Non-QM dépasse à lui seul $20 milliard par an, et il est caractérisé par les inefficacités que la blockchain résout : faible transparence, cycles prolongés.

Les fondamentaux économiques sont cohérents pour ces trois produits. Chaque prêt est originaire via le système de gestion de prêts en marque blanche (LOS) de Figure, qui a traité plus de (milliard de volume cumulé. Ces données historiques permettent une montée en puissance rapide — de nouvelles catégories de produits exploitent la même infrastructure d’évaluation qui a fait ses preuves avec les HELOC.

Le multiplicateur de la titrisation : comment les actifs RWA gagnent en crédibilité institutionnelle

L’un des aspects sous-estimés de la stratégie RWA de Figure est sa capacité de titrisation. En regroupant des actifs tokenisés et en émettant des titres adossés à des actifs )ABS$16 , Figure a démontré que les prêts originés via blockchain peuvent obtenir des notations AAA de Standard & Poor’s et Moody’s — la même qualité de crédit que les prêts hypothécaires prime.

Ce succès a nécessité la mise en place d’un « mécanisme de sécurité » dans l’écosystème RWA. Figure a créé Fig SIX Mortgage LLC, une coentreprise avec Sixth Street Partners, une société d’investissement de premier plan. Sixth Street a engagé (millions de dollars en capital réinvestissable pour agir en tant qu’« acheteur de dernier recours » sur le marché secondaire. La mécanique est cruciale : lorsque Figure titrise un pool de prêts RWA, Fig SIX absorbe la tranche de perte initiale — la plus subordonnée de la structure de capital. Cette subordination protège tous les investisseurs seniors, expliquant pourquoi les actifs titrisés de Figure reçoivent des notations AAA.

Pour les emprunteurs et les originateurs, ce mécanisme crée une liquidité garantie sur le marché. Une banque régionale n’a plus besoin de détenir des actifs HELOC dans son bilan pendant 20+ ans ou de rechercher un financement coûteux en entreposage. Elle peut plutôt vendre immédiatement ses actifs à Fig SIX à des prix compétitifs, recycler le capital et lancer de nouveaux prêts. Les gains d’efficacité se répercutent : des coûts d’origination plus faibles offrent de meilleures conditions aux emprunteurs, ce qui augmente le volume d’origination, améliorant ainsi l’économie de la titrisation.

C’est la boucle d’or RWA : une meilleure transparence des données )blockchain$200 → de meilleures notations de crédit → des coûts de financement plus faibles → des prix compétitifs pour les consommateurs → un volume d’origination accru → des pools d’actifs plus performants → des notations encore meilleures. Figure a conçu chaque composant de cette boucle.

La couche de démocratisation : le prêt RWA pour tous

Si la titrisation sert les marchés de capitaux institutionnels, l’innovation DeFi de Figure démocratise la fourniture de liquidités pour les RWA. Le protocole Democratized Prime permet aux participants crypto ordinaires de prêter du capital aux originateurs d’actifs — une fonction auparavant réservée à (minimum de 1 million de dollars pour les LP institutionnels).

Le mécanisme est simple : les banques et prêteurs déposent des actifs RWA tokenisés en tant que garantie dans des contrats intelligents. Les participants particuliers fournissent de la liquidité à des taux variables $1 de 1 à 30 % par an(, déterminés par des enchères hollandaises horaires. Ce design garantit que les taux d’équilibre reflètent l’offre et la demande réelles, plutôt que des prix basés sur des relations dans le courtage prime traditionnel.

L’attrait est quantifiable. Mi-2025, les prêteurs DeFi ont obtenu des rendements annualisés proches de 9 % via le protocole Democratized Prime — bien au-dessus des rendements des stablecoins YLDS ou des fonds monétaires traditionnels. Ce différentiel de rendement a attiré à grande échelle des capitaux particuliers, notamment après que Figure a étendu le protocole à des blockchains Layer 1 comme Solana et Sui, en introduisant PRIME en tant que jeton de staking liquide pour amplifier les rendements.

La gestion des risques est intégrée via la technologie DART, qui garantit aux investisseurs un recours juridique et technique sur la garantie RWA sous-jacente. La surveillance en temps réel du LTV déclenche automatiquement des liquidations lorsque l’effet de levier atteint 90 %, évitant ainsi des défauts en cascade. Si les liquidations dépassent la liquidité du marché, les taux d’intérêt montent automatiquement à 30 %, forçant une désendettement rapide. Cette combinaison de technologie et d’incitations économiques a permis de maintenir la robustesse du protocole malgré des milliards d’actifs sous gestion.

La couche de règlement : YLDS et le système financier on-chain

La dernière pièce de l’écosystème RWA de Figure est l’infrastructure de règlement. La plupart des stablecoins fonctionnent via des structures offshore offrant une transparence ou une supervision réglementaire limitée. Figure a inversé ce modèle.

YLDS est émis par Figure Certificate Company )FCC(, enregistrée en tant que société d’investissement selon la loi américaine sur les sociétés d’investissement de 1940. Le statut réglementaire est crucial : chaque jeton YLDS est entièrement adossé à un portefeuille de titres du Trésor américain et d’instruments du marché monétaire, créant un actif on-chain en qui les investisseurs institutionnels peuvent avoir confiance. Les détenteurs perçoivent un rendement SOFR moins 50 points de base — un rendement réellement compétitif face aux fonds monétaires traditionnels, surtout en environnement de taux élevés.

L’utilité est tout aussi essentielle. YLDS sert de monnaie de règlement sur la plateforme de Figure, permettant un règlement atomique on-chain des transactions RWA. Les utilisateurs peuvent acheter du Bitcoin directement avec YLDS, le système gérant automatiquement la couverture de change et le règlement. Fin 2025, l’écosystème YLDS s’était développé de )millions en Q2 à près de $4 millions — preuve que l’infrastructure de règlement on-chain de niveau institutionnel trouve une demande réelle.

Architecture des revenus du T3 2025 : analyser la rentabilité de Figure

Le chemin vers une marge nette de 57 % devient évident en examinant la composition des revenus. Il ne s’agit pas d’une activité à produit unique ; c’est une pile de revenus multiples où chaque composant renforce les autres.

Ventes de prêts ont contribué pour 63,56 millions de dollars — le plus grand composant de revenus de Figure. Parmi ceux-ci, 51,72 millions de dollars proviennent de ventes complètes de prêts $100 Figure vend tous les droits et flux de trésorerie à des acheteurs institutionnels(, tandis que 8,27 millions de dollars proviennent des produits de prêts titrisés. La voie de la titrisation est particulièrement instructive : Figure origina des prêts, les regroupe en titres RWA avec des tranches AAA, et perçoit des frais à la fois lors de l’origination et de la titrisation. Cette approche cycle complet de l’origination et de la monétisation des actifs marque une rupture avec la fintech traditionnelle, où les prêteurs empochent généralement les frais d’origination et transfèrent le risque de durée à long terme aux acheteurs institutionnels.

Frais de technologie et d’écosystème ont totalisé 35,69 millions de dollars, distinguant Figure des sociétés hypothécaires classiques. Sur ce montant, 15,55 millions de dollars proviennent de licences technologiques )d’autres entreprises utilisent le système LOS de Figure(, tandis que 16,25 millions de dollars représentent des frais d’écosystème — essentiellement une prime d’« accès au marché » pour l’utilisation de l’infrastructure de trading RWA de Figure. Cette source de revenus montre comment l’infrastructure blockchain peut générer des revenus récurrents et évolutifs, séparés du prêt lui-même.

Frais d’origination ont atteint 21,42 millions de dollars, comprenant des frais de traitement directs, des dépenses de déblocage et des revenus de discount sur prêts. Ce canal reflète l’automatisation opérationnelle de Figure : un traitement plus rapide des prêts et une structure de coûts par transaction plus faible permettent une montée en volume agressive sans sacrifier les marges.

Revenus d’intérêts ont contribué pour 17,86 millions de dollars issus du portefeuille HELOC conservé par Figure )environ 5 % des actifs vendus(, des rendements sur les prêts adossés à des actifs numériques, et une partie des primes de risque de titrisation. Ce modèle de « conservation stratégique du risque » permet à Figure de participer à l’appréciation à long terme d’actifs RWA de haute qualité tout en maintenant la liquidité.

Valeur et frais liés aux actifs de service ont généré respectivement 9,33 millions et 8,50 millions de dollars. Ces catégories reflètent le rôle de Figure en tant que gestionnaire d’actifs à long terme : après avoir vendu des prêts à des acheteurs institutionnels, Figure conserve le droit de les gérer )collecte des paiements mensuels, gère les comptes, distribue aux investisseurs(. Cela crée une source de revenus récurrents de 30 points de base sur les actifs gérés — faible marge mais stable et durable.

Au total, ces flux de revenus atteignent 156,37 millions de dollars avec )millions de bénéfice net — une marge de 57 %, exceptionnelle pour toute activité financière, et encore plus pour une gestion de plus de 19 milliards de dollars en prêts originés.

La barrière concurrentielle RWA : pourquoi l’avantage compétitif de Figure est durable

Qu’est-ce qui empêche les concurrents de reproduire le succès de Figure ? La réponse réside dans une barrière constituée de trois éléments renforçants :

Intégration technologique : Figure possède son infrastructure blockchain $90 Provenance(, sa plateforme d’origination )LOS(, son lieu d’échange )Figure Markets après fusion(, et sa couche de règlement )YLDS(. Ce contrôle en pile complète élimine la dépendance à des tiers et permet des cycles d’innovation rapides.

Dynamiques d’échelle : Avec plus de 19 milliards de dollars en origination cumulée et plus de 16 milliards de dollars en volume sur le système LOS, Figure dispose de données historiques qui améliorent la souscription de crédit et la titrisation. Des pools de données plus importants produisent une évaluation du risque plus précise, justifiant de meilleures notations de crédit, ce qui attire davantage de capitaux institutionnels, qui financent plus d’origination. Ce cycle auto-renforçant devient de plus en plus difficile à pénétrer pour les concurrents.

Fidélisation de l’écosystème : La fusion de 2025 avec Figure Markets a créé un écosystème en boucle fermée où emprunteurs, originateurs, acheteurs institutionnels et prêteurs DeFi interagissent sur la même plateforme. Cette adhérence — surtout une fois déployés des milliards de stablecoins YLDS et de jetons PRIME — crée une friction pour la migration des utilisateurs vers d’autres acteurs.

Crédibilité institutionnelle : Enregistrement SEC, titrisations AAA, partenariats avec Sixth Street, et soutien des principaux écosystèmes Layer 1 )Solana, Sui( confèrent une légitimité réglementaire et de marché que les nouveaux concurrents ne possèdent pas.

Positionnement sur le marché et implications futures

Les résultats du troisième trimestre 2025 de Figure la positionnent comme la plateforme leader de la tokenisation RWA, non seulement par ses indicateurs financiers, mais aussi par l’infrastructure qu’elle a bâtie. L’entreprise a effectivement créé ce que l’on pourrait appeler une « institution financière native blockchain » — une qui applique les bénéfices d’efficacité de la blockchain aux produits financiers traditionnels sans sacrifier la sécurité ou la conformité réglementaire de niveau institutionnel.

Les implications pour le marché plus large sont considérables. Si la tokenisation des RWA continue de mûrir, les actifs traditionnels )hypothèques, prêts d’équipement, créances commerciales, royalties( migreront de plus en plus sur la chaîne. L’infrastructure de Figure — sa blockchain, son système d’origination, son historique de titrisation — la positionne pour capter une part disproportionnée de cette migration.

La concurrence reste fragmentée. D’autres plateformes RWA se concentrent sur des classes d’actifs spécifiques )Ondo sur le crédit, Maple sur le prêt aux entreprises( ou restent principalement natives blockchain sans capacités d’origination traditionnelle. Figure fait le pont entre ces deux mondes : elle origine des prêts réels via des partenaires bancaires traditionnels tout en tokenisant tout sur blockchain.

D’ici le troisième trimestre 2025, Figure a validé la thèse selon laquelle la tokenisation des actifs du monde réel n’est pas une expérience niche de cryptomonnaie, mais une véritable amélioration de productivité pour les marchés financiers. Sa rentabilité, l’ampleur de ses revenus et sa position stratégique suggèrent qu’elle restera la plateforme dominante alors que l’adoption des RWA s’accélérera en 2026 et au-delà.