Ce que Cathie Wood prévoit pour les marchés en 2026 : une thèse d'investissement axée sur la technologie

Cathie Wood, fondatrice d’ARK Invest, a tracé une feuille de route d’investissement ambitieuse pour 2026, en affirmant que les technologies transformatrices et les changements politiques sont sur le point de débloquer des rendements significatifs pour ceux qui sont positionnés correctement. Sa perspective sur les investissements de Cathie Wood suggère que l’économie américaine est prête à accélérer après des années de faiblesse sélective, stimulée par l’IA, la robotique et d’autres plateformes d’innovation atteignant une échelle au moment précis.

La Fondation Économique : Un ressort prêt à rebondir

Après une période de trois ans où la croissance du PIB global masquait une détérioration interne préoccupante, l’économie américaine ressemble à un ressort comprimé. Le logement, la fabrication et l’investissement en capital hors IA ont tous subi des pressions récessionnaires, freinés par un resserrement agressif de la Réserve fédérale qui a fait passer les taux d’intérêt de près de zéro à 5,5 % entre mars 2022 et juillet 2023.

Les chiffres racontent cette histoire de manière vivante. Les ventes de logements existants ont chuté de 40 %, passant de 5,9 millions d’unités annualisées en janvier 2021 à 3,5 millions en octobre 2023 — des niveaux jamais vus depuis 2010, malgré une croissance démographique de près de 35 % depuis le début des années 1980. L’activité manufacturière, suivie par l’indice des directeurs d’achat, s’est contractée pendant environ trois années consécutives. Les dépenses en capital sur des biens hors défense ont culminé à la mi-2022 et ne sont récemment revenues qu’à ces niveaux, créant ce que Wood qualifie de scénario « plafond devenant plancher ».

La confiance des consommateurs parmi les groupes à revenu faible et moyen — un indicateur clé des dépenses futures — est tombée à des niveaux du début des années 1980, lorsque des taux à deux chiffres ont dévasté le pouvoir d’achat. Cela représente peut-être la spirale la plus serrée dans le ressort économique, et donc le point de rebond avec la plus haute probabilité.

Catalyseurs politiques et le changement de dynamique de déflation

Les conditions pour une inversion rapide se concrétisent. La déréglementation accélère l’innovation dans tous les secteurs, les réductions d’impôts sur le revenu des consommateurs et l’amortissement accéléré pour l’équipement des entreprises promettent des boosts substantiels de flux de trésorerie, et surtout, la dynamique de l’inflation change.

Après être restée obstinément dans la fourchette de 2-3 % depuis 2020, l’inflation fait face à des vents contraires puissants. Les prix du pétrole ont chuté de 53 % par rapport à leur pic post-pandémique de $124 par baril. Les prix des nouvelles maisons ont diminué de 15 % depuis les sommets d’octobre 2022, tandis que ceux des logements existants se sont stabilisés après une hausse de 24 % en glissement annuel à la mi-2021. Trois grands constructeurs de maisons — Lennar, KB Homes et DR Horton — proposent des réductions de prix de 3 à 10 % par rapport aux niveaux de l’an dernier, ces baisses alimentant progressivement les mesures d’inflation plus larges.

La productivité reste le dernier rempart contre l’inflation. Même en période de récession dans d’autres secteurs, la productivité hors secteur agricole a augmenté de 1,9 % en glissement annuel au troisième trimestre 2025, tandis que les salaires horaires ont augmenté de 3,2 %, comprimant le coût unitaire de la main-d’œuvre à seulement 1,2 % — bien loin de l’« inflation par la poussée des coûts » qui a hanté les années 1970. Des mesures alternatives d’inflation comme Truflation montrent désormais une hausse annuelle de seulement 1,7 %, soit presque un point de pourcentage en dessous des données officielles de l’IPC.

Le résultat : la recherche de Wood suggère que l’inflation pourrait tomber à des niveaux inattendus de un chiffre, voire devenir négative dans les années à venir, créant un contexte déflationniste similaire au grand boom technologique de 1900-1930, lorsque la combustion interne, l’électricité et les télécommunications ont fait baisser les prix même si la création de richesse s’accélérait.

L’accélération technologique et le pic de productivité

Ce qui distingue cette perspective d’un simple optimisme cyclique, c’est l’arrivée simultanée de plusieurs plateformes technologiques à l’échelle commerciale. Les coûts de formation de l’IA diminuent de 75 % par an, tandis que les coûts d’inférence chutent de 99 % par an. La robotique, la blockchain, le stockage d’énergie et les technologies de séquençage multi-omics passent toutes du laboratoire à la production et au marché.

Cette convergence pousse les dépenses en capital à des niveaux inégalés depuis la fin des années 1990. L’investissement dans les centres de données devrait atteindre près de $500 milliard en 2025 et environ $600 milliard d’ici 2026 — bien au-delà des 150-200 milliards de dollars annuels de la période pré-ChatGPT. Les dépenses en biens de capital hors défense, qui s’étaient stabilisées pendant deux décennies après l’éclatement de la bulle Internet, sont désormais prêtes à entrer dans ce que Wood décrit comme potentiellement « le cycle de dépenses en capital le plus fort de l’histoire ».

De tels gains de productivité — pouvant accélérer la productivité hors secteur agricole à 4-6 % par an — généreraient une richesse énorme. Les entreprises peuvent déployer ces gains d’efficacité par plusieurs canaux : augmenter leurs marges, financer la R&D, augmenter la rémunération des travailleurs ou réduire les prix des produits. L’effet macroéconomique serait considérable : la croissance du PIB nominal pourrait rester dans la fourchette de 6 à 8 % pendant plusieurs années, dérivée d’une croissance réelle du PIB de 5 à 7 %, d’une expansion de la force de travail d’environ 1 %, et d’une pression déflationniste de -2 % à +1 %.

Cette dynamique de productivité a des implications mondiales. Pour la Chine, une productivité et des revenus plus élevés pourraient atténuer des décennies de dépendance à une dépense d’investissement excessive — environ 40 % du PIB, contre 20 % aux États-Unis —, en se tournant vers une croissance axée sur la consommation, en ligne avec les objectifs de leadership visant à réduire l’« involution » économique. Pour les entreprises américaines, l’accélération des investissements et la concurrence sur les prix offrent des opportunités d’accroître leur part de marché face aux concurrents internationaux.

Une mise en garde : les gains de productivité pourraient continuer à freiner la création d’emplois, poussant potentiellement le taux de chômage de 4,4 % à 5 % ou plus à court terme, ce qui pourrait inciter à nouveau la Réserve fédérale à réduire ses taux et amplifier les effets du stimulus fiscal.

Repenser les classes d’actifs : Or, Bitcoin et dynamique du dollar

Dans ce cadre macroéconomique, les hypothèses traditionnelles de diversification méritent d’être réexaminées. En 2025, le prix de l’or a augmenté de 65 % tandis que le Bitcoin a chuté de 6 % — une divergence de 71 points de pourcentage qui reflète des dynamiques d’offre fondamentalement différentes. Depuis octobre 2022, l’or est passé de 1 600 $ à 4 300 $, reflétant la création de richesse mondiale mesurée par l’indice MSCI World en hausse de 93 %. Ce boom de richesse a dépassé la croissance annuelle de l’offre minière d’or d’environ 1,8 %, soutenant les prix par une expansion de la demande.

Le Bitcoin raconte une histoire différente. Sur la même période, le prix du Bitcoin a explosé de 360 %, malgré une croissance annuelle de l’offre moyenne de seulement 1,3 % — et en diminution pour atteindre environ 0,82 % dans les deux prochaines années, puis tombant à 0,41 %. La différence cruciale : les mineurs d’or peuvent répondre aux signaux de prix en augmentant la production, alors que l’offre de Bitcoin est mathématiquement et définitivement plafonnée. Cela fait du Bitcoin un actif fondamentalement différent en portefeuille — pas une simple proxy de matière première, mais un actif à offre fixe avec une corrélation quasi nulle avec les actions et obligations traditionnelles.

Le ratio or/M2 (valeur du marché de l’or par rapport à la masse monétaire) se trouve actuellement à des extrêmes atteints seulement deux fois en 125 ans : durant la Grande Dépression dans les années 1930 et en 1980, lorsque l’inflation et les taux ont atteint des chiffres à deux chiffres. Historiquement, ces pics ont précédé de puissants marchés haussiers à long terme sur les actions. Après 1934, les rendements boursiers ont atteint 670 % sur 35 ans (6 % annualisé), tandis que les petites capitalisations ont réalisé 12 % annuellement. Après le pic de 1980, les actions ont délivré 1 015 % sur 21 ans (12 % annualisé), avec des petites capitalisations atteignant 13 %.

L’intuition clé pour les gestionnaires d’actifs : la corrélation entre Bitcoin et l’or a été bien plus faible depuis 2020 que celle entre actions et obligations, suggérant que Bitcoin mérite d’être considéré comme un outil de diversification pour améliorer le « rendement par unité de risque » dans les portefeuilles multi-actifs.

Concernant le dollar américain, les récents discours sur le déclin américain pointent vers une faiblesse de la devise — une dépréciation de 9 % en 2025 seulement, la pire performance annuelle depuis 2017. Pourtant, si la politique fiscale soutient la croissance, la politique monétaire reste accommodante, la déréglementation libère l’innovation, et les États-Unis maintiennent leur leadership technologique, les rendements du capital investi devraient augmenter par rapport aux pairs mondiaux. Dans ce scénario, le dollar pourrait se renforcer considérablement, faisant écho à la montée du dollar dans les années 1980, lorsque le billet vert a presque doublé.

L’IA : Du battage médiatique à la réalité d’entreprise

La vague d’investissement dans l’IA transforme les modèles d’allocation du capital. D’ici début 2026, les dépenses en capital dans les centres de données approchent le demi-trillion de dollars par an — une multiplication par dix par rapport à la période pré-ChatGPT. La question évidente : qui capte ces rendements ?

Au-delà des fabricants de semi-conducteurs et des grands fournisseurs de cloud, les entreprises privées spécialisées en IA native émergent comme bénéficiaires majeurs. Les taux d’adoption de l’IA par les consommateurs sont deux fois plus rapides que ceux d’Internet dans les années 1990. OpenAI et Anthropic illustrent cette accélération, avec des revenus en rythme de (milliard et )milliard respectivement d’ici fin 2025, représentant une croissance annuelle impressionnante à partir de 1,6 milliard de dollars et $20 millions il y a seulement 12 mois. Les deux entreprises envisagent apparemment des introductions en bourse dans un ou deux ans pour financer le développement de modèles de nouvelle génération.

Selon le responsable des Applications chez OpenAI, le front concurrentiel consiste à transformer ces capacités d’IA de pointe en produits « vraiment utiles pour les individus, les entreprises et les développeurs » — intuitifs, intégrés et conçus pour un usage précis. ChatGPT Health illustre cette tendance, intégrant des données de santé personnelles dans les interactions quotidiennes avec l’IA. Les déploiements en entreprise en sont encore à leurs débuts, freinés par l’inertie organisationnelle et les lacunes en infrastructure de données. D’ici 2026, les entreprises réaliseront qu’elles doivent entraîner des modèles propriétaires sur leurs données internes et itérer en continu, ou risquer de perdre du terrain face à des concurrents plus agressifs. Les gagnants offriront un service client supérieur, des cycles de produits plus rapides, et la capacité d’accomplir davantage avec moins de ressources.

La valorisation dans un contexte : Quand la contraction du P/E alimente les marchés haussiers

Les sceptiques du marché notent à juste titre que les multiples prix/bénéfices restent historiquement élevés. La cadre de Wood suggère de s’attendre à ce que les ratios P/E se contractent vers la moyenne de 20x en 35 ans, mais cette contraction multiple n’accompagne pas forcément une baisse des prix — elle peut coïncider avec des rallyes boursiers puissants si la croissance des bénéfices s’accélère suffisamment.

Les précédents historiques soutiennent cette vision. D’octobre 1993 à novembre 1997, le S&P 500 a délivré des rendements annualisés de 21 %, tandis que les ratios P/E se sont contractés de 36 à 10. De juillet 2002 à octobre 2007, l’indice a généré des gains de 14 % par an alors que les multiples se sont contractés de 21 à 17. Avec des prévisions de croissance accélérée du PIB réel portée par la productivité et une inflation en décélération, cette dynamique devrait refaire surface — peut-être de façon plus marquée que dans le passé.

L’opportunité d’investissement : Plusieurs dimensions

La philosophie d’investissement de Cathie Wood souligne que 2026 représente un point d’inflexion dans plusieurs dimensions : la déréglementation libère l’innovation, la déflation reconfigure la valorisation des actifs, l’intelligence artificielle atteint des points d’inflexion, passant de la recherche à l’application, et les changements politiques amplifient les gains de productivité dans toute l’économie.

Le printemps économique a été tendu. Les conditions pour un rebond puissant — taux plus bas, stimulus fiscal, innovation libérée, baisse des coûts d’entrée — s’alignent simultanément. Pour les investisseurs capables de capter ces gains de productivité dans l’IA, l’automatisation, l’énergie et la biotech, combinés à un repositionnement macro dans l’or, le Bitcoin et l’exposition au dollar, 2026 pourrait marquer le début d’un cycle inédit depuis des générations.