Comprendre l'Accord de Mar-a-Lago : Implications pour les marchés monétaires, le commerce international et les métaux précieux

L’initiative de rééquilibrage du dollar prend forme

Les discussions récentes sur la politique économique entourant l’administration du président Donald Trump ont relancé l’intérêt pour un effort international coordonné visant à traiter les déséquilibres monétaires. Bien qu’aucun accord formel n’ait été officiellement signé, la communauté financière a adopté le terme “Accord de Mar-a-Lago” pour faire référence à ce qui pourrait devenir un moment décisif dans la politique monétaire mondiale — un cadre visant à recalibrer la relation entre le dollar américain et les autres grandes devises.

Ce concept fait écho à l’Accord de Plaza de 1985, lorsque les États-Unis ont rejoint le Japon, la France, le Royaume-Uni et la République fédérale d’Allemagne dans une stratégie coordonnée pour réduire la surévaluation du dollar. À l’époque, les fabricants américains faisaient face à une concurrence intense de la part des exportateurs japonais. Aujourd’hui, les mêmes pressions concurrentielles persistent, bien que la Chine ait remplacé le Japon en tant que principal rival économique.

Comment le concept d’Accord a émergé

Le cadre de Mar-a-Lago a gagné en importance suite à la publication, en novembre 2024, d’un document de politique rédigé par Stephen Miran, le candidat de Trump au Conseil économique de la Maison Blanche. Miran a exposé des approches pour réformer le commerce international et contrebalancer ce qu’il qualifie de force excessive du dollar. Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a également indiqué qu’un “grand réordonnancement économique” pourrait se produire dans les années à venir.

La logique sous-jacente est simple : avec le déficit commercial américain atteignant 1,2 billion de dollars en 2024, un dollar plus faible pourrait améliorer la compétitivité des exportations américaines à l’étranger. Cependant, le chemin vers un ajustement monétaire implique plusieurs leviers, chacun comportant des risques et des récompenses distincts.

Mécanismes proposés : De tarifs douaniers à la restructuration de la dette

Si les décideurs politiques poursuivent cet agenda, plusieurs outils politiques pourraient être mis en œuvre. La restructuration tarifaire représente une voie évidente, Trump ayant proposé de remplacer la fiscalité traditionnelle basée sur le revenu par une “Internal Revenue Service” conçue pour extraire des contributions économiques des partenaires commerciaux. Cela indique une volonté d’appliquer une pression économique pour obtenir la conformité.

Une autre possibilité est l’intervention directe sur le marché des changes, bien que son efficacité reste sujette à débat. Avec environ 7,5 billions de dollars échangés quotidiennement sur les marchés de devises — bien plus que le marché des années 1980 — les stratégies d’intervention traditionnelles pourraient s’avérer insuffisantes sans une coordination plus large.

Plus controversées encore sont les propositions impliquant une restructuration de la dette publique. Certains économistes ont évoqué l’idée d’obliger les gouvernements étrangers détenant de la dette américaine à échanger leurs avoirs contre des obligations zéro-coupon non négociables de 100 ans, ces accords pouvant être liés à des engagements militaires et sécuritaires. Comme l’a noté Adrian Day d’Adrian Day Asset Management, cela représente un levier à la fois par incitation et par contrainte : “gardez la Septième Flotte dans la mer Rouge si vous échangez vos titres du Trésor, mais si vous ne le faites pas, vous êtes seul.”

Pourquoi l’or émerge comme principal bénéficiaire

Quelle que soit la politique spécifique qui se concrétisera, le consensus parmi les analystes est que les métaux précieux subiraient une pression de demande importante. Un dollar en dépréciation renforce traditionnellement l’attrait de l’or en tant que réserve de valeur. De plus, la perspective d’une imprévisibilité fiscale pourrait rediriger le capital des investisseurs vers des actifs tangibles perçus comme plus stables que les instruments du Trésor.

Une dimension intrigante concerne le stock d’or américain. L’or stocké à Fort Knox et ailleurs possède actuellement une valeur marchande d’environ US$758 milliards, mais le bilan de la Réserve fédérale l’évalue à seulement US$11 milliards en raison d’une loi de 1973 fixant son prix comptable. La spéculation s’est intensifiée quant à une éventuelle revalorisation — notamment suite aux déclarations publiques de Trump et Elon Musk exprimant leur intérêt pour la vérification des inventaires de Fort Knox.

Le secrétaire au Trésor Bessent a évoqué la monétisation “du côté actif du bilan américain pour le peuple américain”, suggérant des approches créatives pour tirer parti des ressources existantes, bien qu’il ait précisé que cela ne concerne pas nécessairement une revalorisation officielle de l’or.

Peser les conséquences

Les conséquences potentielles d’une telle restructuration vont au-delà des métaux précieux. Un dollar plus faible pourrait entraîner une inflation accrue par la hausse des coûts d’importation. Les investisseurs internationaux, habitués à considérer les actifs américains comme des investissements refuges, pourraient réallouer leur capital vers d’autres devises ou matières premières. Le marché mondial des obligations, évalué à environ 40 billions de dollars, constitue un point de pression particulièrement vulnérable — toute restructuration soudaine pourrait provoquer une dislocation importante du marché.

Que l’Accord de Mar-a-Lago devienne une politique formelle ou reste un cadre théorique, la direction de la stratégie économique de l’administration Trump semble de plus en plus claire : privilégier la compétitivité de la fabrication nationale et le levier fiscal plutôt que l’orthodoxie monétaire conventionnelle. Les mois à venir détermineront si ces concepts passeront de la discussion à la mise en œuvre.