Qu'est-ce qui motive la forte concentration de Bill Ackman dans trois géants de la technologie ?

Un aperçu de la stratégie de portefeuille et du positionnement sur le marché

L’investisseur milliardaire Bill Ackman, via Pershing Square Capital Management, a pris une position audacieuse dans le secteur technologique, avec trois entreprises représentant au total 39,5 % des avoirs du fonds. Comprendre pourquoi ces actions particulières ont attiré une telle allocation de capitaux offre des insights précieux sur la thèse d’investissement à long terme. Examinons les détails derrière cette position concentrée.

Uber Technologies en tête à 20,25 %

La plateforme de covoiturage représente la plus grande position unique d’Ackman, reflétant la confiance dans l’exécution actuelle et le potentiel de croissance future. Uber a démontré un momentum impressionnant grâce à une forte croissance des revenus, à l’expansion de sa base d’utilisateurs et à un fossé économique qui s’épaissit, alimenté par les effets de réseau.

Les vents démographiques sont particulièrement favorables. Une génération de jeunes Américains obtient leur permis de conduire plus tard dans la vie et parcourt moins de kilomètres que leurs prédécesseurs. Ce changement de tendance crée un avantage structurel pour les plateformes de mobilité — à mesure que ces cohortes mûrissent, un plus grand nombre de non-conducteurs permanents dépendront de services comme Uber pour leurs besoins de transport. Même sur des marchés établis, la pénétration reste faible ; Uber estime qu’environ 10 % seulement des adultes dans ses dix plus grands marchés utilisent la plateforme mensuellement. Le marché adressable dépasse largement les taux d’utilisation actuels.

Les résultats trimestriels récents soulignent une exécution saine, avec des augmentations significatives du volume de trajets et du nombre de clients actifs mensuels. Pour une entreprise qui ne capte encore qu’une fraction de la demande disponible, cette combinaison de fondamentaux solides et de potentiel d’expansion justifie la surpondération du portefeuille.

Alphabet représente 10,52 % — Un géant de la recherche et du cloud

Alphabet détient la deuxième plus grande position dans le fonds, et ce pour de bonnes raisons. La société maintient une domination incontestée dans la recherche, un avantage que l’intégration de l’intelligence artificielle a en réalité renforcé plutôt que menacé.

Plutôt que de céder du terrain aux chatbots IA, Alphabet a pivoté de manière défensive et offensive en intégrant directement des capacités d’IA dans son expérience de recherche. La croissance des requêtes s’est accélérée après le déploiement de synthèses IA et de modes conversationnels, suggérant que les utilisateurs trouvent de la valeur dans une livraison d’informations synthétisées. La machine publicitaire de Google — déjà parmi les unités commerciales les plus rentables au monde — continue de prospérer aux côtés de la plateforme vidéo à grande échelle qu’est YouTube.

Mais le revenu de la recherche masque un moteur à croissance plus rapide : la division infrastructure cloud d’Alphabet. Le carnet de commandes cloud s’élevait à $155 milliards à la fin du troisième trimestre, reflétant une hausse de 46 % d’un trimestre à l’autre. Cette trajectoire indique que la demande alimentée par l’IA se traduit chez les fournisseurs d’infrastructure. Au-delà de ces activités principales, des paris expérimentaux comme le développement de véhicules autonomes de Waymo pourraient débloquer des catégories de valeur entièrement nouvelles. La combinaison de la rentabilité à court terme, de l’expansion accélérée du cloud et de l’option à long terme justifie une position confiante à long terme.

Amazon à 8,73 % — Une exposition diversifiée à l’e-commerce et à l’évolution du cloud

Bien que la troisième en poids dans le portefeuille, Amazon reste une pierre angulaire dans le fonds d’Ackman. Les tentacules de l’entreprise s’étendent à plusieurs industries à fort potentiel : e-commerce, infrastructure cloud, applications d’intelligence artificielle et réseaux publicitaires numériques.

Dans l’e-commerce, Amazon fait face à des pressions sur les marges dues aux coûts logistiques et de fulfillment. Cependant, le déploiement de la robotique industrielle réduit progressivement les coûts par unité. Au cours de la prochaine décennie, on peut s’attendre à ce que les gains d’efficacité opérationnelle se traduisent par des prix plus bas pour les consommateurs, entraînant une augmentation du trafic, du volume de transactions et des revenus publicitaires — un cycle auto-renforçant.

Amazon Web Services représente le véritable moteur de croissance. Le marché du cloud n’a encore qu’effleuré le potentiel total adressable. Le PDG Andy Jassy a noté qu’environ 85 % des dépenses informatiques des entreprises restent sur des infrastructures sur site, ce qui indique un potentiel de croissance important. À mesure que les organisations migrent vers le cloud, AWS devrait bénéficier à la fois de l’expansion du volume et de charges de travail à plus forte valeur ajoutée liées à l’IA.

L’obsession opérationnelle de l’entreprise pour la satisfaction client a permis de bâtir une base d’abonnés Prime dépassant 200 millions, créant des canaux de distribution naturels pour des services adjacents. Associé à la capacité éprouvée de la direction à identifier et à faire évoluer des opportunités émergentes, Amazon possède les caractéristiques structurelles nécessaires pour générer une valeur actionnariale durable.

Pourquoi cette concentration a du sens

Ces trois holdings racontent ensemble une histoire cohérente sur la disruption technologique et l’économie des plateformes. Chaque entreprise bénéficie d’effets de réseau, opère sur des marchés adressables en expansion et profite de tendances séculaires — qu’il s’agisse des changements démographiques favorables à Uber, de la migration vers le cloud des entreprises accélérant la croissance de l’infrastructure d’Alphabet et d’Amazon, ou des gains de productivité liés à l’IA.

La concentration de 39,5 % du portefeuille de Bill Ackman ne reflète pas une concentration imprudente, mais plutôt une thèse à forte conviction autour de plateformes technologiques transformatrices. Pour les investisseurs à long terme cherchant une exposition aux tendances de croissance séculaires et aux avantages compétitifs, ces trois actions méritent une considération sérieuse.