Crise de liquidité des contrats à terme perpétuels : la stratégie neutre des market makers s'effondre, le carnet d'ordres mondial chute à son niveau le plus bas depuis trois ans

【比推】Les chutes de prix d’octobre n’ont pas seulement secoué le portefeuille des investisseurs particuliers, elles ont également porté un coup fatal aux market makers. Selon la dernière analyse du marché, cette vague de volatilité a déclenché le mécanisme ADL (Automatic Deleveraging), déchirant directement la stratégie de couverture neutre dont se targuaient les market makers.

Que s’est-il exactement passé ? Lors du déclenchement de l’ADL, les positions short détenues par les market makers pour couvrir leur risque ont été forcées à la liquidation. Le problème, c’est qu’en contexte de chute rapide du marché, ils ont été pris au dépourvu — les positions longues et courtes qui devraient normalement s’équilibrer se sont instantanément déséquilibrées, exposant leur portefeuille à des risques en spot. À quel point cette vague de choc a-t-elle été violente ? Environ 20 milliards de dollars de liquidations en chaîne.

Le résultat a été brutal. Les market makers ont commencé à se retirer massivement, la liquidité mondiale a chuté en réponse, et la profondeur du carnet d’ordres est retombée à son niveau le plus bas depuis 2022. La stratégie Delta neutre, autrefois facile à exploiter grâce aux arbitrages sur les taux de financement, voit désormais son rendement annualisé descendre en dessous de 4 % — et ce, même dans un contexte où les imitateurs affluent.

Fait intéressant, les plateformes de trading en mode B-book ont plutôt profité de cette confusion. Tandis que le marché de la DeFi avec ses contrats perpétuels reste vulnérable à la manipulation, les produits de contrats perpétuels traditionnels ont connu une croissance explosive — le marché vote avec ses pieds, en se dirigeant vers un avenir plus régulé.