PlanB et ses prédictions sur le Bitcoin : le modèle Stock-to-Flow est-il la boussole dorée ou une recherche inutile ?

比特币当前在 Gate 的现货交易价格约为 $90,083.7747，虽然较历史高点有所调整，但仍稳固在关键的长期支撑位上方。

Cela fait écho à la prédiction du modèle Stock-to-Flow (S2F) proposée par l’analyste anonyme PlanB en 2019. Ce modèle considère le bitcoin comme de l’or numérique, tentant d’évaluer sa juste valeur par sa rareté programmée via ses halvings. Il prévoit que le prix maximal du bitcoin dans ce cycle pourrait atteindre $222,000, tandis que certains analyses plus agressives, basées sur l’adoption institutionnelle et le contexte macroéconomique, avancent des objectifs à long terme de $250,000 voire $500,000.

Décryptage du modèle S2F

Le modèle Stock-to-Flow de PlanB est essentiellement un cadre d’évaluation tentant de quantifier la rareté et de la relier à la valeur. Sa formule centrale est très simple : Ratio S2F = Stock / Flux annuel. Ici, « stock » désigne la quantité totale de bitcoins déjà émis et en circulation, tandis que « flux » correspond au nombre de nouveaux bitcoins produits chaque année par minage. Plus le ratio est élevé, plus l’offre existante est importante par rapport à l’augmentation annuelle, ce qui est considéré comme une indication de rareté accrue.

La conception du bitcoin rend ce modèle particulièrement cohérent. Environ tous les quatre ans, la récompense de minage est divisée par deux, ce qui réduit soudainement le « flux ». Dans un contexte où le stock continue de croître, cette baisse en escalier du flux entraîne une augmentation en saut de S2F.

PlanB a constaté, à partir de données historiques, une corrélation significative entre le prix du marché du bitcoin et son ratio S2F. Sur cette base, il a tracé un graphique de prévision du prix à long terme du bitcoin.

Le charme et les adeptes du modèle

Le succès rapide du modèle S2F dans la communauté crypto s’explique par plusieurs avantages qui touchent directement la psychologie des investisseurs. Il simplifie une prévision complexe en une narration claire basée sur un événement déterministe : le halving. Pour les détenteurs à long terme, il offre un point d’ancrage psychologique et une base théorique solide. Il part du fondamentaux, en soulignant la caractéristique unique du bitcoin : rareté absolue, émission prévisible et décentralisation.

Entre 2020 et 2024, la trajectoire du prix du bitcoin a souvent frôlé la ligne de prévision du modèle, ce qui lui a conféré une grande crédibilité et une réputation historique. Beaucoup d’investisseurs y voient une indication de la logique intrinsèque de croissance à long terme de la valeur du bitcoin.

Critiques acerbes et incontournables

Avec l’évolution du marché, notamment après 2023 avec l’approbation des ETF spot bitcoin et l’afflux massif de capitaux institutionnels, les critiques du modèle S2F se sont intensifiées. La principale critique est qu’il s’agit d’un « modèle basé uniquement sur l’offre », ignorant totalement la dynamique de la demande. André Dragosch, responsable de la recherche chez Bitwise en Europe, souligne que la demande institutionnelle via ETF dépasse déjà de plus de sept fois la réduction annuelle de l’offre causée par le dernier halving. Ce choc de demande sans précédent n’est pas pris en compte par le modèle.

Le modèle suppose que la narration de réserve de valeur du bitcoin reste valable en permanence et que la demande du marché croît de façon stable. Il ne peut pas évaluer l’impact de récessions macroéconomiques, d’événements réglementaires imprévus ou de technologies disruptives.

La pression du marché actuel sur le modèle

L’état actuel du marché du bitcoin offre un cas concret pour tester la validité du modèle S2F. D’un côté, après une volatilité en 2025, le prix s’est stabilisé entre $85,000 et $92,000. De l’autre, les données on-chain montrent que, malgré cette consolidation, les détenteurs à long terme continuent d’accumuler, et l’intérêt institutionnel via ETF a dépassé le million de pièces, créant une base de demande structurelle.

Cela révèle une nouvelle réalité : les facteurs de prix sont devenus multiples. Si la rareté (offre) reste la pierre angulaire, les flux institutionnels, le cycle de liquidité mondial et la clarté réglementaire (demande) jouent désormais un rôle de plus en plus important.

Se fier uniquement au modèle S2F peut faire oublier ces signaux clés. Par exemple, lorsque le prix chute brièvement en dessous de la ligne de prévision, le modèle ne peut pas expliquer si c’est dû à une tension de liquidité à court terme, à une liquidation de levier ou à un changement fondamental de narration.

Construire une stratégie d’analyse intégrée au-delà du S2F sur Gate

Pour les traders et investisseurs sur Gate, il est plus judicieux de considérer le modèle S2F comme un outil parmi d’autres, et non comme le seul guide. Une approche d’analyse robuste doit être multi-niveaux et multidimensionnelle.

Premièrement, respecter mais ne pas suivre aveuglément le modèle. Il est pertinent de suivre la tendance à long terme après chaque halving, en l’utilisant comme contexte pour la gestion de positions, mais pas comme base pour des opérations à court terme.

Ensuite, établir un tableau de bord de la demande. Sur Gate, surveiller de près les données et informations pertinentes, notamment : flux net quotidien des ETF bitcoin, variations des portefeuilles des whales, et la capitalisation totale des stablecoins.

Enfin, intégrer une vérification macro et technique. Combiner les anticipations de politique monétaire des banques centrales, la force du dollar index, avec des indicateurs techniques on-chain (comme MVRV, NUPL) et les niveaux clés de support/résistance sur la page de marché de Gate.

Voici un tableau synthétique illustrant comment combiner l’analyse S2F avec la réalité du marché en 2026 :

La demande institutionnelle

Aujourd’hui, la puissance d’achat apportée par les ETF spot bitcoin est devenue une force déterministe comparable à celle du halving. Elle redéfinit la logique fondamentale de valorisation du bitcoin. Le marché est entré dans une nouvelle phase : « rareté comme socle, demande comme ailes ». Le modèle de PlanB a popularisé la narration de rareté du bitcoin, posant la première pierre théorique de cette grande expérimentation financière.

Les investisseurs doivent désormais, sur cette base, bâtir leur propre analyse en intégrant des données plus riches, plus réactives, et en adoptant une pensée plus ouverte. Car dans un marché piloté par le code, la psychologie et le capital, la seule constante est le changement lui-même.